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董丹丹：库存增至半年高点 PTA反弹乏力

精对苯二甲酸（PTA）期货从11月底迄今走势偏强，主力1405合约从7365元的低点上涨至7598元；在其他能化品大幅攀升的格局下，从PTA期货的技术盘面看大有筑底之势。

然而，PTA的供需大势依旧偏空，上游原料受原油带动较小，中间环节利润挤压；下游聚酯产销仅仅阶段性回升，聚酯的亏损现状尚无改变，聚酯难以有效提振PTA；PTA后市的操作思路仍以反弹抛空为主。

油价上涨难提振PX

最近半个月，受冬季取暖需求的攀升，原油价格持续强势。欧佩克船运量连续七周从低点上涨，说明后期原油消费将继续攀升。该组织在12月上旬举办的年度部长级会议上宣布2014年上半年保持日产量在3000万桶不变。

全球运行中的炼厂产能也出现了底部回升，截至12月6日当周，全球运行中的炼厂产能为9290万桶/日，较11月的低点9130万桶/日小幅上行，全球炼厂已经从季节性检修中逐步走出。

美国的情况更为乐观，随着一系列利好经济数据的公布，美国的石油需求从10月底到现在的六周都维持在2000万桶/日的高位附近；考虑到过去两年美国的全年日均需求都在1950万桶/日下方，目前仅仅是原油消费的小旺季，这充分说明美国经济的复苏已促使消费大幅增长。

目前全球原油市场的格局整体偏强，纽约原油受美国经济提振将出现趋势性上升，不过对中国化工品种带动有限。

此外，中间环节的扰动导致国内的化工品走势并非与原油亦步亦趋。PTA的直接原料对二甲苯（PX）2013年陆续有新增产能投放，PX进入了低景气阶段，PX-石脑油的价差将继续缩窄。

从PX价格走势来看，PX在今年6月从1400美元/吨反弹到8月份的1500美元/吨，对应的PTA期货主力从7400元附近反弹至8200元。之后因腾龙芳烃160万吨的PX产能陆续投放，PX价格便一路下滑，目前PX又在1400美元/吨附近略有企稳。

展望后市，前期检修的两套产能即将重新开车，青岛丽东在完成其PX装置检修以及消除瓶颈工作后将于12月底或者1月初重启该设备，福建联合石油化工预计于12月10日前后重启其PX装置；此外，中石化海南石化的60万吨装置计划在12月中旬开车。PX的供应压力层层叠加，后期价格将继续下滑。

下游年底行情提振有限

每年年底，下游聚酯和终端纺织都会引发一波发票行情，两个环节的集中采购往往会拉升PTA价格。

但今年情况并不乐观，从现在看，PTA年底的反弹高点已经出现，其中最根本的原因就在于PTA的社会库存已升至近半年高点。

据行业内权威资讯CCF调查数据显示，11月份，国内几家规模较大的PTA工厂产量水平均较高，全月国内PTA总产量大约在220万吨，10月份产量为215万吨左右，11月份产量比10月份产量增加5万吨，11月份PTA国内装置平均开工负荷较10月明显回升，大约平均负荷在80.22%左右，较10月份的77.8%提高2.4个百分点。

再从供需格局看，今年下半年除7月份PTA的社会库存因工厂的超低开工率而小幅减少外，其余月份均有小幅盈余。11月底，PTA的社会库存升至半年高点，产能过剩、库存累积拖累了期货价格。

下游和终端的年底备货行情也难以提振价格。上周中聚酯产销放量，临近周末即逐步下移，聚酯产能聚集地之一的萧山地区又接到限电减负通知，聚酯的开工率将小幅下移；而即使聚酯不会因限电停车，聚酯各品种亏损的情况改观甚微，临近年底，企业关停车的积极性较高。PTA的需求难以有效提升。

综上，PTA下跌的驱动力因素没有改变，原油的强势难以提振PX，随着检修产能的复产，新产能的投产，PX的供应压力将拉低价格，PTA成本下移；另一方面下游聚酯难以有效提振PTA需求，PTA社会库存增至半年高点。后市PTA操作仍以逢高沽空为主，主力05合约7500元上方即可布局空单。

责任编辑：翁建平

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