期货中国网www.7hcn.com报道

本周以来，豆粕低开高走，探底回升，下跌未能展开，期价再次回归震荡格局。豆粕主力合约价格一度跌至去年11月以来的低位。今日（4月12日）豆粕高开高走，震荡上行。截至收盘，豆粕主力合约M1309报收于3157，最高3158，最低3121，较上个交易日上涨47点（1.51%）。对于这样的行情，期货中国网连线了大越期货分析师田和亮，为投资者分析行情走势。

大越期货田和亮：此前，由于巴西港口堵塞，大豆到货偏少；生猪存栏量整体偏高，豆粕需求旺盛，市场担忧国内现货豆粕供应偏紧，支撑了豆粕价格。但是随着时间推移，前期利多逐步消化，并且豆粕供应和消费格局都发生转变，从而造成了这一波下跌行情。

首先是供应方面，豆粕供应从偏紧变为量增价跌。一方面，巴西港口大豆装运最困难时期可能已经结束，3月下半月阿根廷已经开始大豆出口，预计4月份国内大豆到港量将至少有420万吨以上，高于目前350万吨左右的月度消费量；而5月大豆的进口大豆数量预计将超过600万吨，所以豆类供应偏紧格局将缓解。另一方面，随着CBOT大豆期货价格的下跌，国内豆类成本也逐步回落。高盛集团将未来6个月和12个月的大豆价格预估从13美元/蒲式耳下调到12.5美元/蒲式耳。如果按照这个价格计算，北美大豆到港成本为3989元/吨，南美大豆到港成本为3714元/吨，折算成豆粕成本分别为3395元/吨和3045元/吨，远低于目前现货价格，对远期合约价格造成打压。

另外是需求方面，豆粕需求出现下降。一方面，饲料厂商对于豆粕现货后期走势较为看空，近期豆粕现货成交总体偏淡，部分油厂豆粕库存水平缓慢增加，个别南方油厂甚至面临憋库现象，油厂的销售积极性明显回升。另一方面，国内生猪病情多，养殖利润出现亏死，养殖户补栏意愿低；加之近期H7N9禽流感来袭，南京、上海活禽交易市场中止，禽肉类需求锐减，价格也明显下跌，使得后期的禽类存栏减少，饲料消费回落，豆粕需求减少。

大越期货田和亮：受美豆现货供应偏紧影响，今天国内豆粕出现高开高走且走势较强，但笔者认为豆粕反弹空间有限，后市豆粕价格仍将承压。

首先，美国农业部报告定调豆类中期偏弱走势。4月份美国农业部月度供需报告显示，维持对巴西大豆8350万吨和阿根廷大豆5150万吨的产量预期；同时下调中国年度进口数量200万吨至6100万吨。受南美大豆增产和中国需求放缓影响，美国农业部将全球2012/13年度大豆期末库存从3月预估的6021万吨上调至6260万吨，高于市场预期，也确认国际大豆供应偏紧格局将出现缓解，利空豆类价格。

其次，南美季节性压力依旧。虽然巴西港口堵塞对大豆出口造成影响，但其不改南美增产格局。而近期随着巴西港口的拥塞缓解，市场的焦点继续关注供应的增加。巴西2012/13年度大豆出口预估为3675万吨，阿根廷2012/13年度大豆出口预估为1035万吨，外加巴拉圭出口，预计4月份后，将有超过5000万吨的南美大豆供应国际市场，季节性供应压力将打压豆类价格。

最后，豆粕需求疲软延续。虽然目前豆粕需求已经出现减少，但是最坏的时期还未过去。目前疫情管理较好情况下，生猪养殖亏损达到了100元/头，而控制较差的养殖户甚至出现了200-300元/头的亏损，当前病情仍未稳定，加上养殖户对后期行情的不乐观养殖户补栏意愿不足，能繁母猪淘汰情况增多，使得后期生猪存栏数量减少的可能性增加；而禽流感效应犹存，禽肉价格大幅下滑，养殖户补栏意愿跌至冰点，极大程度影响了后期禽类存栏，导致豆粕后市需求将继续减少。

所以，从后市来看，豆粕现货供应将有所好转，现货价格有望出现下跌；而豆粕需求疲软，无法支撑价格，预计豆粕价格反弹承压，投资者保持偏空思路，逢反弹抛空操作为主。

受访者: 大越期货田和亮

期货中国网编辑李婷整理

2013年4月12日