由于国内棉花连续两年无限量收储，郑棉政策性走势明显，但基于收储政策有“护短不护长”的特点，在需求疲弱的背景下，郑棉长期弱势格局难改，但中短期棉花期价将在政策面收储托市利多因素与基本面供给宽松利空因素的夹缝中振荡。

可流通棉花资源短缺

截至1月6日，2012/2013年度全国棉花公检量超过611万吨，其中新疆公检量超过412万吨，预计全国年产量达700万吨左右。虽然目前棉花产量较高，但是市场需求较小，国家采取措施托市维稳，截至1月8日，2012/2013年度棉花临时收储累计成交536万吨，其中新疆累计成交240万吨，内地累计成交168万吨，骨干企业成交127万吨，收储数量超过年产量的76%。

近期，市场焦点围绕抛储展开，现货不可避免的存在压力，20400元/吨高收储价鹤立鸡群，就此相关棉企更不愿意存皮棉赌市场，预计交储量会超过550万吨，甚至达到600万吨。因此，如果不考虑进口棉，国内可流通的棉花资源约为100—150万吨，中短期将利好棉价。

政策与规则造成新老棉花仓单短缺

国内棉花收储价是全球最高价，2012/2013年度棉花的销售渠道首选交储，期市新棉仓单流入有限。同时郑商所相关规则明确规定，若2011/2012年度的棉花仓单没有在郑棉1301合约交割，就将在2013年3月集中注销，因此迫使老棉花仓单积极流出期市。2013年9月起，中国实行新棉花标准，2012年度生产的棉花将在2013年9月13日注销，CF1311合约将开始施行新合约标准和业务规则，2013年9月14日开始接收2013年度棉花仓单预报。国内收储政策与郑商所相关规则造成了仓单棉短缺，中短期支撑期价。

抛储防止“转圈棉”，期价压力有限

抛储政策日渐水落石出，从相关规定看，新抛储政策与2012年9月抛储政策有共同点，即防止出现“转圈棉”，这说明未来抛储棉花只能用于纺织，而非买卖流通，对期市压力有限。

有消息称，为满足纺织企业用棉需求，1月14日国家将启动新一轮储备棉抛储。抛储数量核定为两个月纺织企业用棉量，预计数量为100—150万吨；配额与抛储搭售比例为3：1，预计发放配额为30—50万吨；抛储价格预计为19000元/吨。郑棉之前对抛储消息有所反应，一旦抛储政策落实，郑棉很可能再现2012年9月抛储期间的行情走势。

国内高库存压制棉价高度

据2012年12月美国农业部（USDA）发布的全球棉花供需预测报告显示，2012/2013年度全球棉花库存创新高，2012/2013年度全球棉花期末库存达到1734万吨，其中中国期末库存为819万吨，国内高价收储，国外棉花主产国库存向中国转移。由此可知，用棉需求尚看不到明显转好迹象，高库存长期压制棉价反弹高度。

棉花产业链矛盾积压，用棉企业的商业和工业棉花库存处于低位，而纱、布成品库存高企。需求疲弱，棉花原料主要采取随用随买的方式，产业链成品去库存为主。虽然基本面呈现弱势，但是相关棉花政策、规则中短期改变了弱势格局，期价将在政策面收储托市利多因素与基本面供给宽松利空因素的夹缝中振荡。

操作上，郑棉长期弱势不变，春节前1305合约复制1301合约走势的可能性较大，低吸为主，关注第一压力位19500元/吨。