聚氯乙烯（PVC）期货在10月底经历大幅下跌后，近期震荡反弹后盘整。笔者认为从宏观面及PVC基本面来看，PVC后市仍将持续弱势，11月底及12月底或再次迎来大幅下跌。

美国大选结束后，全球目光聚焦美国财政悬崖问题。从目前情况看，财政悬崖问题将再次拖后到2012年最后一刻才有结果。那么自11月底至12月底，全球金融市场必然因财政悬崖问题存在着巨大的不确定性。这种不确定性加大了市场系统性风险。如果未来增税问题立法通过，那么目前美国投资市场的获利投资者税收负担将增加。为避免这种情况，投资者必然大量抛售股票等风险资产避税，导致美国股市大幅下挫，拖累全球商品市场。

供给面压力持续增加。产能过剩问题可谓国内工业品的老生常谈。不仅如此，目前PVC行业平均开工率维持在60%的相对高位，使得我国PVC产量鲜有下降。据统计，今年前9个月PVC产量为1002.5万吨，同比增长1.9%；9月份全国PVC产量为116万吨，同比增加2.3%，环比增加6.72%；而更加令人难以乐观的是我国PVC产量增速在持续增长，2011年上半年产量同比上涨8.8%，2012年上半年同比上涨9.5%。而四季度供给压力预计将进一步增大。主要是因为前期检修装置将逐步恢复生产，而年底前将有70万吨的新增产能投产。综合供给面情况看，未来供应方面无疑将对PVC价格造成巨大压力。

上游成本支撑减弱。国庆长假后，PVC上游电石价格持续下跌。一方面由于电石原料兰炭及白灰价格的下降；另外一方面由于大型电石企业产量增加导致电石供应增加。双重压力下电石价格承压下跌。而后市仍将有多家大型企业电石装置投产。因此后市电石价格的弱势格局短期难以改变。

在氯碱方面，虽然目前氯碱价差略有缩小，但是国内氯碱行业以碱养氯的格局并未改变，氯碱价差仍然维持在高位。液氯价格持续低位难以对PVC形成成本支撑。

地产不振，需求疲软。自4月以来，我国房屋新开工面积累计同比持续负增长。虽然在8月地产开工面积跌势放缓，8月房屋新开工面积累计同比下降6.8%，但是9月及10月再次扩大到8.5%。随着冬季来临，天气转冷不利地产施工，预计四季度新屋开工面积难以出现反弹。在地产政策方面，十八大期间，住房和城乡建设部部长姜伟新表示，房地产市场调控政策现在还没想放松。地产的疲软使得PVC需求难以提振。随着PVC进入传统的消费淡季，需求持续萎缩，PVC后市难言向好。

东西部产能恶性竞争打击后市价格。我国PVC产业以电石法占统治地位，而PVC的能源依赖性导致西部地区将更具备成本优势。现在我国新疆地区PVC电石法成本是6050元/吨，内蒙地区电石法成本则为6080元/吨。而东部的山东地区电石法成则高达6920元/吨。未来西部地区产能集中投放，中国市场的PVC价格必然由西部地区价格决定。我国目前的地产开工面积持续下滑、市场需求持续疲软。因此西部地区PVC企业必然有着巨大的动力去压低价格扩大市场占有率以求取更大的生存空间。

综上所述，在宏观面美国财政悬崖问题的炒作、基本面供给压力持续增加、上游成本支撑减弱、地产不振，需求疲软、东西部产能恶性竞争等多重压力下，PVC在11月底及12月底将迎来持续下跌行情，建议现货商可考虑11月底在1305合约6510点附近卖出套期保值。