每日宏观策略观点：

1、欧洲：

（1）欧元区10月PMI大部分下跌，衰退加深：10月欧元区制造业PMI初值从上月的46.1跌至45.3，市场预期为46.5；德国10月制造业PMI初值从9月的47.4跌至45.7，预期为48.0；法国10月制造业PMI初值43.5，预期为44.0，9月终值为42.7。

（2）德国10月Ifo商业景气指数自101.4下降至100.0，为连续第6个月下滑，近期的一系列数据表明，德国今年下半年经济增长将出现停滞，甚至可能出现衰退。

2、美国：

（1）美联储FOMC会议昨日发表声明称，美国经济仍属温和增长，就业仍高企，因此要继续每月购买400亿美元机构类住房抵押贷款证券的QE3和截至今年年底的扭转操作。美联储认为近期通胀有所上升，但是可控；就业增长已经放缓，家庭支出有所增加；称"经济复苏强劲相当一段时间"后，高度宽松的货币政策也会是适合的。总的来说，美联储此次会议符合预期，并没有释放出QE3加大规模的信息，在大选前保持谨慎的态度。

（2）美国9月新屋销售38.9万，预期38.2万，前值从37.3万下调至36.8万。美国房地产市场持续回暖。

3、中国：10月汇丰制造业PMI回升至49.1，新订单和产出指数均显露改善迹象，其中新订单分项指数升至6个月高位49.7，新出口订单也回升，产出分项升至三个月新高。综合来看，季节性改善符合预期，大量的微观行业调研显示10月上半月经济好坏参半，并没有彻底逆转。

4、今日重点关注前瞻：

周四（10月25日）：

新西兰联储公布利率决定；

瑞典央行公布利率决定；

英国第三季度GDP初值，上季度-0.5%；

美国9月耐用品订单，上月-13.2%，预期5.7%；

美国9月成屋签约销售指数，上月-2.6%；

股指：

1、宏观经济：9月宏观数据显示国内的投资和消费需求扩张动能有所恢复，加之外需增长有所好转，经济运行触底企稳信号逐渐明确。经济增长动能主要来源于出口反弹和基建投资带动的中上游行业，下游需求复苏有限。10月汇丰PMI初值为46.1，达到近3个月最高。

2、政策面：CPI数据相对温和为政策放松提供了更大空间，但好于预期的经济数据降低了短期内出台较大力度放松政策的必要性。央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。十八大将于11月初召开，政策维稳预期对股指底部形成支撑。

3、盈利预期：三季报业绩预告不理想，预增公司占比达近年新低，沪深300成分股2012年一致预期利润增速近期有所下调。

4、流动性：

A、本周二央行以利率招标方式开展了逆回购操作，其中7天逆回购490亿元，28天逆回购420亿元，招标利率分别为3.35%和3.6%。本周公开市场到期资金净回笼3860亿元，到期资金压力较大。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007) 3.17 %，较前日上升25bp，隔夜回购利率2.82%，较前日上升46bp。资金面维持宽松状态。

C、10月和11月创业板和中小板相继迎来限售股解禁高峰，创业板大股东追加锁定期有利于缓解解禁压力，9月份以来IPO新股发行节奏明显放缓，10月份大股东减持力度有所减弱。

5、消息面：

宽松措施显效 10月汇丰PMI创3个月新高

国务院：将稳妥重启核电建设

发改委：稳增长将采取扩内需等四举措

A股IPO再现"瘦身" 浙江世宝募资砍掉九成

多地调整公积金政策刺激刚需

美联储未加大QE3 超低利率政策不变

小结：经济运行逐渐筑底企稳，十八大前政策维稳预期对股指底部形成支撑，三季报业绩和技术性压力明显，使得股指上行阻力加大，但短期内整体风险有限，股指仍有望维持震荡上涨为主。

 

贵金属：

1、美国经济数据继续趋好，美国长期利率上升，现货金收跌。较昨日3:00PM，伦敦金-0.4%，伦敦银-0.5%。

2、美联储坚持刺激计划，并重申将在2015年中之前保持近零利率 的承诺，承认近期通胀攀升，但表示这与能源价格上涨有关，并补充称，通胀预期仍然稳定，家庭支出增长"有所加速"，企业投资正在放缓。美联储担忧如果没有充足的政策宽松度，经济增长可能不够强劲。美联储决议在预期内，市场反应平淡。

3、美国9月新屋销售总数年化为38.9万户，为2010年4月以来最高，预期38.5万户，前值37.3万户。10月美国Markit制造业PMI初值为51.3，预期值51.5，前值51.1。

4、希腊财长证实已得到两年时间宽限来实现救助目标。

5、今日关注美国当周初请失业金人数、9月耐用品订单月率、成屋签约销售指数。

6、美国10年tips -0.69%（+0.02%）；CRB指数297.69（-0.73%）；VIX恐慌情绪为18.33（-0.5）； 

7、伦敦白银3个月远期利率为0.61667%（-0.005%），黄金3个月远期利率为0.40667%（-0.01%）；铂3个月拆借利率：-0.0347%（-0.0005%）；钯3个月拆借利率0.0153%（-0.0005%）    

8、伦敦金银比价 53.59（-0.17）,金铂价差142.07（+5.97）,金钯比价 2.86（+0.01），黄金/石油比价：19.60（+0.14）

9、国内 沪金12月-黄金TD:3.（-0.01）； 沪银12月-白银TD：76(+29）； 沪银1306月-1212月：194（+7);

10、SPDR黄金ETF持仓为 1336.904吨（+0.00吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9918.67吨（+30.12吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 50.15万 盎司（-4898.81盎司），钯金ETF基金持仓为 75.73万盎司（+0.00万盎司）

11、COMEX银库存为4410.41吨（-0.8吨），COMEX黄金库存为1124万盎司(-64.3盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存480962KG( +9873KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-空付多；Ag(T+D)-多付空。

12、小结：欧债风险仍然较大，另一方面美国经济数据趋好，长期实际利率上升，两者均压制贵金属价格。支撑因素也在趋弱，QE3效应逐步趋弱与消退，贵金属正处于QE3支撑效应弱化与通胀上行开始之前的中间时间地带。中期看，贵金属逢低仍可买入。白银ETF低位买入积极，白银国内库存持续大幅增加，全球库存在高位。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M贴水-2.5（昨-4）美元/吨，库存-250吨，注销仓单-975吨。伦铜现货贴水维持，此前单日注销仓单 增幅明显。沪铜库存+15196吨，现货贴水125元/吨，现货近期平稳，下游需求未有明显改善，国内库存压力明显 ，据悉近期加工费又有所走高，沪铜基本面压力较大。

2.LME铝C/3M贴水-23.5（昨-25.5）美元/吨，库存-1925吨，注销仓单-11900吨。伦铝现货贴水持稳，注销仓单异 动明显。沪铝现货贴水-60元/吨，交易所库存+24172吨，沪铝的库存压力没变，逢高空。

3、LME锌C/3M贴水-40.4（昨-40.75）美元/吨，库存-2875吨，注销仓单-2875吨，近期伦锌贴水维持较高水平， 注销仓单异动和库存波动明显，伦锌短期回调幅度较大，会有反复。沪锌库存-2589吨，现货贴水-170元/吨，现 货贴水缩减明显，锌弱势格局未变，但价格修复程度较大短期内会有反复，不宜过分追空。

4.LME铅C/3M贴水-2.25（昨-6）美元/吨，库存-1575吨，注销仓单-1575吨。伦铅贴水依旧维持较低水平，但注销 仓单库存单日变化显示弱势明显，伦铅又将进入季节性调整期，继续调整可能性大。沪铅交易所库存+2195吨，国 内库存压力明显，现货贴水-100元/吨，下游需求增速放缓，现货贴水较大，沪铅逢高空。

5.9月份精炼锌净进口7.3万吨，上月5万吨，增幅较大。9月份原铝净进口1.8万吨，较上月回落明显，缓解国内压 力。9月份精炼铜净进口28.65万吨，较上月回升。

结论：外盘金属数据平稳，铅镍交易数据稍差，国内金属库存压力明显，弱势保持，沪锌铝短期内预计会有反复 。

钢材：

1、现货市场：国内市场小幅调整，成交情况一般，期货的震荡调整令商家谨慎观望。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3850（-），二级螺纹3740（-），北京三级螺纹3720（-），沈阳三级螺纹3810（-30），上海6.5高线3580（-），5.5热轧3750（-30），唐山铁精粉1025（-），澳矿935（+5），唐山二级冶金焦1410（-），唐山普碳钢坯3290（-）

3、三级钢过磅价成本3625，现货边际生产毛利9.8%，期盘利润1.4%。

4、新加坡铁矿石掉期：十一月价格118.00（+0.42），Q4价格115.7（+0.17）。

5、持仓：永安减持空单。

6、小结：利润高企，钢厂复产，季节性逐渐转弱后行情有回调风险，但短期来看库存压力不大，期货贴水较大，也对行情构成支撑。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场平稳，钢材价格小幅上涨，煤炭端成交好，焦炭价格继续上调      。 

2、国内铁精粉市场主流成交价保持平稳，商家盼涨心态不改。进口矿市场期现货拉涨趋弱，成交一般。

3、焦炭市场以上调为主，市场成交良好。

4、国内炼焦煤市场稳中有涨，成交良好。

5、天津港焦炭场存211.87万吨（0），秦皇岛煤炭库存536.33万吨（+12），焦炭期货仓单0张（0），上周进口炼焦煤库存538.5万吨（-38），上周进口铁矿石港口库存9001万吨（-76）

6、天津港一级冶金焦出厂价1410（0），旭阳一级冶金焦出厂价1380（0），柳林4号焦煤车板价1170（0），唐山焦精煤出厂价1310（0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿121（0），唐山钢坯3290（0）

7、钢材端成交好，钢厂利润高企，原料端相对紧缺，涨价动力强。11月依然是季节性旺季，现货端价格持稳的概率较大。

甲醇：

1. 布伦特原油107.25（-0.4）；秦皇岛山西优混（Q5500K）650（+0）；

2. 江苏中间价2795（-15），山东中间价2715（+0），西北中间价2355（+0）

3. CFR中国价格362.5（-0.5），人民币完税价2915.969：CFR东南亚价格370（+0）

鹿特丹中间价325（-7），FOB美湾价格439.57（-1.52）

4. 江苏二甲醚价格4300（+0）；   

5. 华东甲醛市场均价1320（-15）；  

6. 华北醋酸价格3000（+0），江苏醋酸价格3100（+0），山东醋酸价格3000（+0)；  

7. 张家港电子盘收盘价2810（-10），持仓量10472；

8. 截止10月27日，华东库存44.3万吨（+0.7）；华南库存11.8（+0.1）； 

9. 9月甲醇进口量36.90吨（-5.56），出口量0.11万吨

10. 期货市场甲醇主力合约昨日小幅震荡上升7个点，区间交易下探回升，在2800一线支撑还是比较强劲。现货市场，东北、山东等地价格平稳，总体市场小幅下降趋势。下游市场甲醛、醋酸表现不好，价格下调，商家要货需求不大。外盘欧美价格仍在波动震荡，而CFR中国东南亚，价格坚挺。国际原油连续一周下跌，甲醇下行的概率有所增加。

pta:

1、原油WTI至85.73（-0.94）；石脑油至930（-0），MX至1293（-6）。

2、亚洲PX至1536（-4）美元，折合PTA成本8811元/吨。

3、现货内盘PTA至8270（-0），外盘1092（-2），进口成本8625元/吨，内外价差-355。

4、江浙主流工厂涤丝产销7-8成；聚酯涤丝市场小幅松动。

5、PTA装置开工率85（+0）%，下游聚酯开工率85（-0）%，织造织机负荷66（-0）%。

6、中国轻纺城总成交量升至672（+5）万米，其中化纤布546（+2）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂1-3天左右，聚酯工厂3-5天左右。

上游石化原料继续下跌，PX有补跌趋势，PX折算的PTA生产亏损550左右，成本支撑塌陷。期现价差450左右，后市将有下跌趋势。

LLDPE:

 1、日本石脑油到岸均价933（-），东北亚乙烯到岸价1370（-）

2、 华东LLDPE现货均价10725（+15），国产货价格10550-10850，进口货价格10650-10850

3、LLDPE东南亚到岸均价1355（-），进口成本10801，进口盈亏-76

4、石化全国出厂均价10505（-），石脑油折合生产成本10584

5、交易所仓单719张（-20）

6、基差（华东现货-1301合约）：340，持有年化收益14%

7、小结：

原油昨日继续跌势，但从本周行情来看，对内盘化工市场除开盘外，影响较小，市场价格回落至万元上方买盘支撑力度较强，毛利亏损也封闭进一步回落空间，昨日1301收光头阳线，今日或继续冲高至10400附近

  

pvc：

 1、PVC现货市场均价：华东电石料6450，华东乙烯料6750

华南电石料6530，华南乙烯料6800

2、东南亚PVC到岸均价：1010美元，完税价8051，进口盈亏-1301

3、电石价格：华中3500，西北3125，华北3450，西南3525

4、远东VCM报价：805美元

5、32%离子膜烧碱价格：华东855，华北780，西北755，华中900

6、液氯价格：华东425，华北475，华中200，西北100

7、1301合约期限年化收益：华南市场-1.63%，华东3.58%

8、交易所仓单：3897张

小结：

烧碱继续回落，PVC上游暂稳，但乙烯料受原油和供应充足影响，跌势不止。1301合约昨日尾盘受相关品种带动走高，价格重心仍维持在6500附近，今日或低开后小幅反弹

 

 

豆类油脂：

一．行情概况：

1. 利多因素：

A、10月报告表明供应紧张有所缓解，但是仍需需求配给；

B、美国压榨利润尚可；

C、美豆出口进度；

2. 利空因素：

A、国家抛储

B、油脂库存充裕

C、基金减仓

3. 关注要点：美豆装船进度、南美种植天气

二．现货概况：

1、按电子盘昨日下午三点价格计算，1305月期货压榨利润为－7.72％（对应美豆3月期货）；1301月期货压榨利润－4.26％（对应美豆11月合约）。豆油1月进口亏损26（昨日进口亏损41）。棕榈油1月进口盈利115（昨日进口盈利73）；

2、广州港棕榈油现货报价6550(0)；华东四级豆油现货报价9100（0)；华东43％蛋白含量豆粕现货报价为3980(0)；南通菜籽油现货报价10900(0)。青岛港进口大豆分销价4800(0)。

3、国内港口棕榈油库存65.5万吨，去年同期53.5万吨。国内进口大豆库存总量589.55万吨（上周608.51万吨，2011年同期551万吨），10,11，12,1月到港量预估分别为425,540,560,530万吨.

三．外盘概况：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三连升第三日,触及三周高位,交易商称因美国大豆和豆粕现货市场坚挺,且出口需求持续强劲.

内外新闻：

1. usda周三公布，私人出口商报告向未知目的地出口销售105000吨美豆，2012/2013年度交货。

2. 巴西分析机构Safras e Mercado将其2012/13年巴西大豆收成预估上调至创纪录的8,250万吨,其7月时的预估为8,230万吨,因大豆种植面积超过预期.

3. Somar周三表示，未来几日巴西较通常干燥的中部大豆作物带将出现不规则降雨，而本周尾段降雨将重返湿润的南部

4.海关数据周三显示，中国9月进口大豆4965660吨，同比增加20.36%；油菜籽184636吨，同比增加34.68%；豆油进口261730吨，同比增加267%；菜籽油131660万吨，同比增加263.05%；棕榈油531564吨，同比减少7.28%

 

棉花：

1、24日主产区棉花现货价格：229级新疆19996，328级冀鲁豫18857，东南沿海18774，长江中下游18625，西北内陆18484。

2、24日中国棉花价格指数18701(+1)，2级19618 (+0)，4级18075(+3)，5级16411(+0)。

3、24日撮合11月合约结算价18776(-58)；郑棉1301合约结算价196575（-85）。

4、24日进口棉价格指数SM报89.29美分(-1.27)，M报85.91美分(-1.31)，SLM报83.82美分（-1.95)。

5、24日美期棉ICE1212合约结算价72.67（-1.65）, ICE库存8446(+0)。

6、24日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25660（-5），30680（+0），20670（-5）。

7、24日中国轻纺城面料市场总成交672（+5）万米，其中棉布为126万米。

 

 

 下游订单及销售环比有所改善，棉花现货企稳回升，但纱线价格有所下降；外棉方面，因技术性卖盘加速，ICE期棉大幅收低；下游消费略有好转，抛储虽已结束，但50万吨的抛储量和仓单流出缓慢亦会对棉花价格上行造成一定影响。期货价格能否企稳，因视收储量及现货价格能否跟涨而定，郑棉短期或将以震荡偏弱为主。

白糖：

 1：柳州中间商报价5855（-55）元/吨，12104收盘价5714（+17）元/吨，13013收盘价5350（+15）元/吨；昆明中间商报价5740（-15）元/吨，1211收盘价5598（+32）元/吨，1301收盘价5245（+16）元/吨；乌鲁木齐新糖报价5640-5680元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水155（-55）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水40（-15）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-16（+5）元，昆明1月-郑糖1月=-121（+6）元；注册仓单量312（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存1538（-22）。2：ICE原糖3月合约上涨0.41%至19.68美分/磅；泰国原糖升水2.75（+0），完税进口价5263（+4）元/吨，进口盈利592（-59）元，巴西原糖完税进口价4906（+5）吨，进口盈利949（-60）元，贴水0.65（+0）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至9月底，累计销糖1067.615万吨（同比增加66.615万吨），累计销糖率92.7%（同比下降3.05%），工业库存余额84.135万吨（同比增加39.715万吨）。

4：多头方面，华泰减仓1488手，光大减仓2033手，中国国际减仓1797手，大地减仓1458手，华融减仓1291手，东兴增仓3661手，国信增仓1997手，空头方面，光大增仓2067手，浙江新世纪增仓2876手。

5：美国农业部驻阿根廷专员称，由于收割期间天气有利，阿根廷糖产量略有回升，目前预计产量为209万吨（原糖值），糖出口量或较之前预估减少4万吨，季末库存预计大幅增加至30万吨，对国内糖价构成压力；越南食糖协会称，2012/13年度越南糖产量预计达150万吨，而食糖需求约为135-140万吨。

6：9月份我国食糖进口58.57万吨，同比增加11.69万吨，增幅25%，1-9月累计进口301万吨，同比增加134万吨，增幅80.5%，11/12榨季累计进口426万吨， 同比增加220万吨，从进口来源看，从巴西进口了56万吨，从进口企业看，凌云海、中粮和中商糖酒进口量分别在10万吨级别以上。

小结      

A．新榨季伊始，外盘关注北半球主产国食糖产量，在新糖上市前，关注巴西天气及食糖、乙醇的出口情况；

B．白糖进入政策与供给的拉锯期，现货价格今日下调，但仍相对坚挺，目前短期方面不明朗，关注政策指引，收储政策和甘蔗收购价对糖价有重大指引意义；长期来看，随着北方甜菜糖的开榨，新糖即将上市，食糖供给充裕，食糖市场面临着长期的供给压力。

玉米：

1．玉米现货价：济南2440元/吨（0），哈尔滨2280元/吨（0），长春2310（0）元/吨，大连港口新作平舱价2380元/吨（-20），深圳港口价2450元/吨（-10）。南北港口价差70元/吨；大连现货对连盘1301合约升水38元/吨，长春现货对连盘1301合约贴水32元/吨。

2.玉米淀粉：长春2950元/吨（0），沈阳2900元/吨（0），秦皇岛3050元/吨（0），石家庄3050元/吨（0），周平3080元/吨（0）； DDGS：四平2150元/吨（-50），广州2560元/吨（0）；酒精：四平6250元/吨（0），松原6200元/吨（0）。

3．大连商品交易所玉米仓单5264（0）张。

4. 昨日玉米合约成交量135,102手，持仓594,356手（+5,232）；持仓方面，多头持仓前三：国投期货44,558（+1,649）、东证期货18,294（-399）、新湖期货17,837（-122）；空头持仓前三：新湖期货16,762（-105）、格林期货16,645（+164）、东证期货13,756（-98）。

小结：

交易所仓单不变。国家粮油信息中心预估2012年中国玉米产量2.01亿吨，教上月上调4.3%。预计在国家新收储政策出台前，玉米价格以弱势调整为主。

早籼稻：

1．稻谷价格，早籼稻：长沙2660元/吨（0），九江2620元/吨（0），武汉2620元/吨（0）；中晚稻，长沙2680元/吨（0），九江2700元/吨（0），武汉2620元/吨（0）；粳稻价格：长春3250元/吨（-50），苏州2960元/吨（0）；长沙早籼稻价格对郑盘1301合约贴水2元.

2.稻米出厂价：早籼米，长沙3820元/吨（0），广州3850元/吨（0）；晚籼米，长沙3960元/吨（0），武汉3920元/吨（0），广州4120元/吨（0）；粳米：长春4430元/吨（+30）。 

3．注册仓单1811（0），有效预报0（0）。

4．郑盘全天成交22612手，持仓45946手（-778）；持仓方面，多头前三：江西瑞奇3,910（-336）、安粮期货2,349（-47）、金信期货1,767（+31），空头前三：安粮期货2,946（-190）、大连良运2,417（-132）、北方期货1,611（0）。

小结：

交易所仓单不变，预报仓单不变，现货市场稳定。

麦子：

1．菏泽普麦价格2270元/吨（0），石家庄普麦2300元/吨（0），郑州普麦2280元/吨（0），菏泽普麦较郑盘1301贴水50元/吨。

2. 石家庄强麦（8901）价格2410元/吨（0），郑州强麦（河南34）价格2330元/吨（0），潍坊强麦（济南17）价格2380元/吨（+20），深圳河北强麦CIF价2620元/吨（0），深圳山东强麦CIF价2580元/吨（0）。

3．济南面粉价格2780元/吨（0），石家庄面粉2800元/吨（0），郑州面粉2760元/吨（0），麸皮均价1698.5元/吨（0）。

4．强麦仓单50528（0）张，其中2011年度23076（0）张，2012年度27452（0），仓单预报4581（-170）张。

普麦仓单：0（0）张，仓单预报0张，其中2011年度0（0）张，2012年度0（0）张。

5．成交持仓方面，强麦总成交量228876手，总持仓460146张（-13438），多头前三：国海良时18,332（-442）、浙江永安11,870（-3,018）、浙商期货11,435（-625）；空头前三：浙江永安24,701（-688）、大地期货21,110（+179）、国投期货19,452（-670）。

普麦总成交量6手，总持仓200张，多头前三：中银国际50、国投期货21、西部期货12；空头前三：浙商期货24、江苏弘业17、西部期货12。

小结：

交易所强麦仓单不变，仓单预报减170张，普麦仓单0张。发改委提高2013年最低收购价水平。据悉，2013年生产的小麦(三等)最低收购价提高到每50公斤112元，比2012年提高10元。

 

 

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