每日宏观策略观点：

1、欧洲：

（1）德国宪法法院有条件批准ESM协定。在没有德国下议院核准的情况下，德国政府必须确保德国对ESM的出资不超过1900亿欧元。德国宪院驳回要求推迟裁决ESM合法性的申诉。此裁决基本符合市场预期。此外，德国宪院还批准了欧盟财政协定。默克尔表示欢迎此裁决。

（2）拉霍伊说，西班牙仍在研究向欧洲央行购债计划寻求援助的成本，但鉴于近期市况已有所改善，因此可能不需要申请援助。

2、中国：国务院确定八项政策措施，促进外贸稳定增长。八项包括：加快出口退税进度；降低融资成本；扩大出口信用保险规模和覆盖面；提高贸易便利化水平；妥善应对贸易摩擦；积极扩大进口；支持企业开拓非洲、拉美、东南亚、中东欧等新兴市场；扩大中西部地区对外开放。

3、美国：

（1）美国能源情报署周三数据显示，美国上周EIA原油库存增加199.4万桶。此前市场预期为减少290万桶。数据过后，油价承压走低。

（2）彭博调查显示，三分之二的经济学家认为，美联储明天会推出QE3，同时将零利率指引延长至2015年。美联储将于周五00:30分公布利率决定。

4、今日重点关注前瞻

周四（9月13日）：

新西兰9月联储公布利率决定；

瑞士央行公布利率决定；

16：00，欧元区9月欧洲央行月度报告；

美国8月PPI，上月环比0.3%；

美国联邦公开市场委员会（FOMC）举行议息会议（第二天）；

股指：

 1、宏观经济：8月份制造业生产持续低迷，实体经济依然疲弱，印证了8月PMI指数的反季节性回落；CPI小幅反弹，但整体通胀压力并不大，有利于政策面维持宽松。低迷的经济数据中不乏亮点，基础设施投资增速延续了此前的回升趋势，房地产投资增速显现企稳复苏迹象，消费增速走势平稳。8月新增贷款好于市场预期，中长期贷款占比回升，贷款结构继续改善。

2、政策面：

A、央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。

B、发改委密集批复基建投资项目，政策面现回暖迹象。加大基础设施投资力度也有利于对冲房地产投资下滑对固定资产投资增速的拖累。

3、盈利预期：上市公司中报业绩大幅低于预期，沪深300成分股2012和13年度一致预期利润增速经过前期的快速下调后，9月份以来基本趋稳。

4、流动性：

A、周二央行以利率招标的方式开展了逆回购操作，其中7天逆回购450亿元，中标利率3.35%，与上期持平；14天逆回购320亿元，中标利率3.45%，较上期回落0.05个百分点。

B、8月底以来，14天逆回购中标利率连续数次下调，7天逆回购利率也出现下调，显示在当前流动性充裕的情况下，央行有意降低资金成本，也有市场人士解读为价格调整的信号，需要继续关注。

C、昨日银行间市场质押式回购(R007)利率回升44bp至3.43%，隔夜回购利率继续回升10bp至2.61%，货币市场流动性维持相对宽松。

5、消息面：

国务院八大举措促外贸稳定增长

监管部门促银行力保铁公基重点项目

德国高院有条件批准救助基金协议

玻璃期货拟26日在郑商所上市

小结：政策面现回暖迹象，对股指形成提振，有利于修复前期过度悲观的市场情绪。目前疲弱的经济基本面虽难以对市场形成支撑，但在短期内，也难有超预期的利空因素出现。中报利空集中释放，盈利预期趋稳，流动性维持相对宽松，政策面成为近期影响行情的主导因素。

 

贵金属：

1、临近FOMC会议，现货金谨慎维持，较昨日3:00伦敦金-0.2%，伦敦银-1.1%：

2、德国宪法法院有条件批准了 ESM，目前出资为1900亿欧元，德国议会对于援助基金未来规模的增长拥有否决权，德国DAX，富时100，法CAC、贵金属等受欧债危机影响较大的资产短暂上升之后回落。

3、荷兰大选：51%选票统计后，荷兰倾欧元党派自由民主党（VVD）微弱优势领先

4、欧盟委员会周三提议建立欧元区银行业单一监管机制（SSM），并赋予欧洲央行监管欧元区所有银行的权力，提议SSM在2013年1月1日前生效，欧盟委员会希望打破成员国政府和银行之间的恶性循环。

5、北京时间9月14日00:30，美联储将发表会议声明。北京时间9月14日02:30，联储将公布对失业率、通胀等的预期。伯南克将于02：45分召开新闻发布会

6、美国10年tips -0.61%（+0.07%）；CRB指数315.70（+0.25%）；VIX恐慌情绪为15.80（-0.61）；美元指数：79.688（-0.199）

7、伦敦白银3个月拆借利率为-0.22775%（-0.0085%），黄金3个月拆借利率为-0.03775%（-0.0065%）；铂3个月拆借利率：-0.0082%（+0.011%）；钯3个月拆借利率-0.0082%（+0.00%）    

8、伦敦金银比价 52.05（+0.33),金铂价差 83.95（-49.65）；金钯比价 2.55（-0.05），黄金/石油比价：17.69（+0.02）

9、国内 沪金12月-黄金TD: 4.24（-0.12）； 沪银9月-白银TD：-25(+45）； 沪银1212月-1209月：139（-48); 

10、SPDR黄金ETF持仓为 1293.138吨（+0.000吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9803.55吨（+0.00吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 53.12万 盎司（+0.00万盎司），钯金ETF基金持仓为 82.70万盎司（+0.00万盎司）

11、COMEX银库存为1.41亿盎司（+50.9601万盎司），COMEX黄金库存为1098万盎司(-13.8400万盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存215817KG( +8726KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空。

12、小结：与欧债相关的风险溢价进一步消除，金铂价差进一步修复，金钯比价也进一步下降，金银比价仍在近阶段低位维持，关注今晚的FOMC会议；若货币政策不及预期贵金属下挫，维持逢回调买入思路。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M转为贴水-15（昨-13.75）美元/吨，库存+1175吨，注销仓单+1525吨。伦铜现货贴水扩大，LME仓 单集中度依然较高，欧美地区贸易升水近期处于高位但略有下降。沪铜本周库存-6992吨，昨现货贴水175元/吨 ，现货跟涨较平稳，但废精铜价差扩大明显。国内库存下降，8月份进口需求回落，但终端房地产等数据改善明 显。外盘数据较好，铜价有望在宽松预期带动下继续上扬，沪铜跟涨但动力有所消退，建议多单逢高减仓。

2.LME铝C/3M继续回落至C4（昨-7）美元/吨，库存-8500吨，注销仓单-11300吨。伦铝现货贴水下降明显，利多 伦铝及内外正套。沪铝现货转为贴水-80元/吨，本周库存+11777吨，目前成本15600附近，伦铝基本面较好，但 沪铝涨幅将会受限于库存和成本，进口和产量数据表明8月供应压力大，等氛围转变15800附近择机空。

3、LME锌C/3M贴水-31（昨C25.75）美元/吨，库存-3050吨，注销仓单-3050吨，此前伦锌注销仓单单日增幅十 分明显，提振锌价，但贴水扩大明显。沪锌库存本周+3126吨，现货贴水-260元/吨。除了宽松预期，内外锌价 现货贴水都扩大，多单建议逢高减持，空头等待介入机会。

4.LME铅C/3M贴水-14美元/吨，库存-2250吨，注销仓单-2250吨。伦铅依然维持相对较强数据。沪铅交易所库存 本周+244吨，国内库存近期首次上升，现货贴水扩大明显，短期涨势可能受限，警惕回调风险，多单减持。

5.8月份原铝产量175万吨，上月167万吨，继三个月铝产出平稳之后，8月份铝产量再次有明显增幅，创出记录 新高。加上此前进口原铝增加，铝材出口下降，国内铝的供应压力明显。

6.8月国内金属产量环比都出现上升，其中原铝产量增幅明显。8月份精炼铜产量51.1万吨，较上月增加。精炼 锌产量39.7万吨，环比上升，同比下降。锌精矿产量46.9万吨，上月44.5万吨。

结论：风险偏好回升带动金属大幅上扬，外盘锌铜等金属现货贴水扩大，国内跟涨为主，沪铝沪锌国内供应压 力明显，建议多单逢高减持。

钢材：

1、现货市场：国内市场建筑钢材价格整体呈现波动态势，涨跌不一，市场成交情况一般。北京市场在前日急速拉涨后观望情绪加重，部分商家下调价格。上海市场基本持稳。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3530（-），二级螺纹3430（-），北京三级螺纹3460（-10），沈阳三级螺纹3580（-），上海6.5高线3420（-），5.5热轧3410（+40），唐山铁精粉935（-），澳矿825（+20），唐山二级冶金焦1315（-），唐山普碳钢坯2800（-130）

3、新加坡铁矿石掉期十月价格96.5（-6.00），Q4价格99.44（-6.17）。

4、三级钢过磅价成本3385，现货边际毛利5.4%，期货盘面利润2.1%。

5、持仓：永安增持空单，海通增持多单。

6、螺纹-钢坯价差错估较多，已经覆盖加工成本，买钢坯抛螺纹可行。

7、小结：现货在宏观利好带动下反弹数日后将回归基本面，期货价格结构基本修复，持续反弹动力不足，后期仍将维持弱势震荡。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场涨跌不一，铁矿石、铸造生铁价格继续拉涨，而钢坯市场却出现大幅走低行情，焦炭、废钢价格暂时稳定。 

2、国内铁精粉市场主流价格未有较大变化，钢坯的回调使得各方操作愈发谨慎。

3、焦炭市场下行为主，交投气氛淡。

4、国内炼焦煤市场涨跌忽现，成交一般，淮北矿业正式下调9月份炼焦煤出厂价格，幅度在100-120元。

5、天津港焦炭场存193.09万吨（+1.5），秦皇岛煤炭库存695.5万吨（-4.5），焦炭期货仓单350张（0），我国重点电厂煤炭库存天数24（0），上周进口炼焦煤库存671.5万吨（-4），上周进口铁矿石港口库存9637万吨（-181）

6、天津港一级冶金焦出厂价1360（0），旭阳一级冶金焦出厂价1200（0），柳林4号焦煤车板价1100（0），唐山焦精煤出厂价1270（+90），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（-20），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿104（-1）

7、焦炭现货市场价格依然弱势，进口铁矿石价格开始回落，钢坯价格回落至2800元/吨。焦炭期货价格继续上行，预计受无仓单及后期关税下调影响较大，价格已落入企业套保区间。

 

 

橡胶：

1、中国8月天然橡胶（包括胶乳）进口量为21万吨，同比增长5%。1-8月，累计进口天然橡胶137万吨，较去年同期的121万吨增长13.7%。     

2、现货市场方面，华东国产全乳胶报价22300/吨（+400）。交易所仓单16750吨（+0）。

3、SICOM TSR20结算价275.3（+7.2）折进口成本20905（+522），进口盈利1395（-122）；RSS3结算价300（+7）折进口成本24708（+506）。日胶242.5（+5.6），折美金3117(+81)，折进口成本25572（+587）。

4、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3030美元/吨（+60）；20号复合胶美金报价2815美元/吨（+30），折人民币价20866（+211）

5、泰国生胶片80.55（+1.35），折20号胶美金成本2767（+58）

6、丁苯华东报价18900/吨（+100），顺丁华东报价19650元/吨（+100）。

7、截至8月31日，青岛保税区天胶+复合库存约20.58万吨，较16日增加1.28万吨。橡胶总库存25.16万吨，升至历史高位。

8、据金凯讯8月31日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升3.3至63.8，半钢持稳于72.5。

 

小结： 1301对现货升水缩至1100元。美国对华特保案将于9月26日到期。印尼第四季将开始削减橡胶出口,减少约10万吨橡胶出口；泰国政府决定自10.1-3.31日，削减15万吨天胶出口。截至8月31日青岛保税区库存升至历史高位。ANRPC最新预测2012年天胶产量同比增长4.7%（49万吨）。上半年子午胎产量同比增速快于2011年。

 

甲醇：

1. 布伦特原油115.96（+0.56）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；

2. 江苏中间价2850（+10），山东中间价2765（+30），西北中间价2350（+0）

3. CFR中国价格358（-0），人民币完税价2836.23：CFR东南亚价格362（+1）

4. FOB鹿特丹中间价293.5（-0.5）； FOB美湾中间价369.63（-0）

5. 江苏二甲醚价格4350（-50）；

6. 华东甲醛市场均价1290（+0）；

7. 华北醋酸价格2950（+0），江苏醋酸价格3100（+0），山东醋酸价格2900（+0）；

8. 张家港电子盘收盘价2821（+9）；

9. 截止9月6日，华东库存45万吨（-0.3）；华南库存10.9（-0.2）； 

10. 7月甲醇进口量25.92万吨（-0.78），出口量0.148万吨

11. 仓单预报0（-146），仓单1030（+146）

12. 近期甲醇下游有所上涨，甲醛以及醋酸的生产利润有所好转。而从供应端看，9月份西北甲醇装置检修相对较多，在焦炭生产亏损严重情况下，焦炉气制甲醇量也受到一定影响，为此近期内陆价格走势强劲，港口和内陆地区的价差处于低位。港口看，目前库存压力并不大，随着下游接货的好转，甲醇现货短期或将震荡偏强。由于期货仍大幅贴水现货，为此预计ME1301或仍有上行驱动。

 

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价1005(+2），东北亚乙烯到岸价1280（-4）

2、 华东LLDPE均价10800（+40），其中国产货价格10700-11000，进口货价格10700-10800

3、LLDPE东南亚到岸均价1335（-），进口成本10689，进口盈亏+111

4、石化全国出厂均价10680（-），石脑油折合生产成本11187

5、交易所仓单1177张（-）

6、基差（华东现货-1301合约）：370，持有年化收益10.2%

7、小结：

现货价格走强至10800高位，对比历史原油95美元一线，已回到高位。宏观利好已于早几日兑现，原油短期突破动能有限，期货盘面连续几日交投清淡，量能不足，或面临阶段性高点。1209本周五交割对1301价格影响不大。建议多头在10500附近获利了结。

 

pvc：

1、PVC现货市场均价：华东电石料6530（+30），华东乙烯料7050（+50）；

华南电石料6600（+50），华南乙烯料7050（-）. 

2、东南亚PVC到岸均价：1035美元（+15），完税价8283，进口盈亏-1233

3、电石价格：华中3600（-），西北3275（-），华北3575(-)，西南3650（-）。

4、远东VCM报价：820美元(-)。

5、32%离子膜烧碱价格：华东995（-25），华中975（-），华北840（-），西北781（-）。

6、液氯价格：华东300（-），华北150（-），华中200（-），西北100（-）。

7、1301合约期限年化收益：华南市场1%，华东4%

8、交易所仓单：5492张(-)

小结：

烧碱市场小幅走软，电石受原料疲软和电价补贴以及新产能投产影响已有下跌迹象，但近期受制于运能，供应相对紧张。现货价格被动上涨，期价仍在6600一线区间振荡，建议观望

 

燃料油：

1、布兰特原油期价周三攀升,因德国宪法法院的裁决确认欧元区救助基金的合法性,加之地缘政治忧虑,使油价在美国库存数据公布前上扬。美国上周原油库存意外增加，WTI略跌

2、美国天然气：截止8月31日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近10.7%（-1.3%），库存同比状况继续好转。

3、亚洲石脑油价格周三触及每吨1,014.50美元的四个半月新高,但裂解价差从五个月高位下滑至每吨143.53美元的四日低点,因石脑油价格坚挺损及化工品利润

4、Brent 现货月（10月）升水0.54%(+0.00%)；WTI原油现货月（10月）贴水0.34%(+0.00%)。伦敦Brent原油（10月）较美国WTI原油升水18.95美元（+0.72）。

5、华南黄埔180库提价5075元/吨（+10）；上海180估价5120（+0），宁波市场5135（+0）。

6、华南高硫渣油估价4390元/吨（+0）；华东国产250估价4800（+0）；山东油浆估价4650（+50）。

7、黄埔现货较上海燃油1月升水59元（-70）；上期所仓单20400吨（+0）。

小结： Brent近月升水处于2个月低位。上周美国原油库存意外增加。纽约汽油裂解差（WTI）跌至1周低位。纽约取暖油裂解差升至10个月高位。伦敦柴油裂解差回升至1周半高位。截止8.31日天然气库存数据同比继续降幅。

 

豆类油脂：

一．行情概况：

利多因素：

A、9月报告对美豆玉米供应紧张的确认；

B、美国压榨利润改善；

C、中国养殖需求也进入旺季，后期国内大豆港口库存预计下滑；

利空因素：

A、抛储大豆、玉米

B、高价抑制需求

C、基金减仓

D、里亚尔汇率以及美元指数的走势；

3. 关注要点：南美种植天气与国内猪禽养殖需求，油脂间价差

二．现货概况：1、按电子盘昨日下午三点价格计算，1305月期货压榨利润为－8.01％（对应美豆3月期货）；1301月期货压榨利润－5.12％（对应美豆11月合约）。豆油1月进口亏损375(昨日进口亏损428)。棕榈油1月进口亏损11（昨日盈利81）；；2、广州港棕榈油现货报价7580(0)；华东四级豆油现货报价9850（0)；华东43％蛋白含量豆粕现货报价为4650(0)；南通菜籽油现货报价11140(0)。青岛港进口大豆分销价5270(0)。3、国内港口棕榈油库存66.4万吨(去年同期53万吨)。国内进口大豆库存总量674.57万吨（上周667.1万吨，2011年同期600.06万吨），9,10,11月到港量预估分别为420，380,540万吨.

三．外盘概况：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三攀升2.6%,为三周最大单日涨幅,因此前美国农业部(USDA)调降2012年美国大豆产量预估..

内外新闻：1.USDA将2012年美国大豆产量预估从26.92亿蒲式耳下调至26.34亿蒲式耳,单产预估从每英亩36.1蒲式耳下调至35.3蒲式耳,2011/12年度大豆期末库存预估调降至1.3亿蒲式耳,对2012/13年度大豆期末库存的预估维持在1.15亿蒲式耳不变.

美国玉米产量可能达107.27亿蒲式耳,高于分析师预估均值103.8亿,但略低于8月预估的107.79亿.2011-12年度美国玉米结转库存为11.81亿蒲式耳,高于分析师预估的10.44亿,2012-13年度玉米结转库存为7.33亿,高于预估均值5.92亿.

2.一农业气象学家周三表示,美国中西部玉米和大豆收割整体天气状况令人满意,少量降雨令进度略有放缓.

 

白糖：

 1：柳州中间商新糖报价5845（+50）元/吨，12094收盘价5795（+45）元/吨，13013收盘价5405（+0）元/吨；昆明中间商新糖报价5780（+80）元/吨，1209收盘价5680（+48）元/吨，1210收盘价5680（+50）元/吨，1301收盘价5315（+12）元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水111（-18）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水46（+12）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-43（-16）元，昆明1月-郑糖1月=-133（-5）元；注册仓单量3615（+0），有效预报490（+0）；广西电子盘可供提前交割库存5000（+0）。2：ICE原糖10月合约上涨1.44%至19.72美分/磅；泰国原糖升水4（+0），完税进口价5557（+53）元/吨，进口盈利288（-3）元，巴西原糖完税进口价5046（+54）吨，进口盈利799（-4）元，贴水0.15（+0）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至8月底，累计销糖982.21万吨（同比增加25.05万吨），累计销糖率85.28%（同比下降6.28%），工业库存余额169.54万吨（同比增加81.28万吨）。

4：多头方面，万达减仓1050手，华泰减仓1284手，中期减仓2120手，安信增仓6023手，中证增仓2601手，道通增仓3471手，海通增仓3622手，南华增仓2022手，国泰君安增仓2822手，空头方面，万达增仓6252手，华泰增仓1664手，中粮增仓1152手，一德增仓1759手，倍特增仓4083手，宏源增仓3943手，国海良时增仓6993手，永安减仓1643手，平安增仓3143手；

5：Kingsman称，两大进口国--中国和俄罗斯预计缺席2012/13年度的全球糖市，这将软化全球糖市，中国2012/13年度糖产量或增加10.4%至1380万吨，俄罗斯产量或大体持平于543万吨；

美国农业部公布的供需报告显示，2012/13年度的糖库存使用比预估为12.3%，上月预估为12.6%，该国11/12年度的库存使用比预估为13.5%；

印度2012/13年度或出口200万吨糖，低于本榨季的350万吨糖，印度2012/13榨季糖产量或为2400-2450万吨，低于2011/12年度的2600万吨；印度糖厂取消10万吨糖出口协议，因当地市场食糖价格大涨，而海外市场价格下滑；

全球最大的精炼糖厂--迪拜Al Khaleej糖业公司本月将重启日产量为6000吨的精炼糖厂；

气象预报机构Somar称巴西甘蔗收割加速，因甘蔗产区天气干旱，未来十日甘蔗产区预计不会出现降雨；

UNICA在最新的双周报中称，巴西中南部地区的甘蔗压榨厂在8月下半月压榨甘蔗4650万吨，同比增加14%，食糖产量较上半月增加12%至334万吨，乙醇产量同比增加10%至19.2亿公升；截至8月底，中南部累计甘蔗压榨量3.076亿吨，同比下滑9.4%，甘蔗糖产量1866万吨，同比减少8.7%，乙醇产量同比减少14%至118.8亿公升；UNICA下周将修正2012/13年度巴西中南部糖产量预估值；

6：2011/12榨季广东产量115万吨，下榨季产量预计为135万吨；2011/12榨季海南产糖30.88万吨，下榨季产量预计为35万吨；2011/12榨季新疆产糖47.17万吨，下榨季预计产糖55万吨；2011/12榨季黑龙江产糖28.38万吨，本榨季产量预计持平28万吨；2011/12榨季内蒙古产糖13.7万吨，下榨季产量预计为15-16万吨。

小结      

A．外盘关注巴西产量及巴西、印度天气；

B．关注食糖调控政策的走向；长期关注本榨季的过剩及下榨季的增产预期。

 

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