近几个月以来，国内商品市场走势分化严重，整体呈现农强工弱的格局，如果说农产品近期的明星品种是豆粕，那么工业品的明星便是螺纹和焦炭了。焦炭自去年上市以来，期价已从高点2400一线跌至目前最低的1300一线，跌幅超过45%。

上游炼焦煤价格持续弱势

目前煤焦钢产业链承压明显，产能过剩问题愈加突出。受下游需求放缓影响，8月份以来，国内炼焦煤市场一片惨淡，炼焦煤价格下行趋势明显，国内具有市场价格风向标的主导炼焦煤生产企业价格大幅下调，其中山西焦煤集团焦煤下调80—100元/吨，肥煤下调100—130元/吨；山西临汾1/3焦煤下调100元/吨；冀中能源1/3焦煤下调100元/吨，高硫肥煤下调100元/吨；开滦主焦煤下调100元/吨；安徽淮南地区1/3焦煤下调50元/吨。现阶段国内炼焦煤整体正处于价格大幅回落的趋势中，焦化厂的采购则愈趋清淡。不仅如此，作为炼焦煤最大的下游需求行业——钢铁业，由于行业产能过剩、价格持续下跌，其对炼焦煤的采购量剧减。价跌量缩的炼焦煤行业现状也表明当前市场悲观情绪明显。

钢焦市场的不景气迫使煤企不断下调炼焦煤的价格，为保持市场份额，维护现有客户资源，煤企减产力度有限，库存仍处高位。目前山西焦煤近期正在商谈9月份焦煤降价事宜，若9月份主导焦煤企业价格再次走低，市场将继续面临更大的下行压力。

限制产能难改焦炭过剩局面

近期国内焦炭市场弱势运行，依旧保持大幅下跌的趋势。目前山西地区焦化企业吨焦亏幅已经达到200—250元/吨。亏损加剧后，焦化企业普遍限产，大多数地区开工率在50%左右。其中，山西及东北地区的部分焦化企业限产幅度达到70%，开工率仅三成。焦化企业限产难保价反映行业产能过剩问题已经相当严峻。后期即使有价格反弹，也会迅速被产量快速回升所吞没。总体来看，下游钢市打压焦价气氛浓厚，焦企生产及销售压力持续增加，上游煤企不断下调炼焦煤的价格，对焦炭的成本支撑十分虚弱。在下游钢铁行业需求不足、上游炼焦煤市场持续低迷的背景下，焦炭价格短期内难以企稳。

下游钢市需求低迷

从下游钢厂情况来看，武钢股份继宝钢之后出台9月份钢铁产品销售价格调整政策，冷轧、热轧出厂价格下调200元/吨，镀锌板出厂价格下调100元/吨，彩涂板出厂价下调200元/吨。武钢、宝钢等国内钢铁巨头的调价举措，给即将进入传统旺季的钢材市场泼了一盆冷水。据中国钢铁工业协会最新数据，2012年8月上旬重点大中型企业粗钢日产量为162.05万吨，旬环比增长0.82%，全国粗钢日均产量估算值为196.99万吨，旬环比增长1.05%。由此看来，钢厂检修所带动的减产力度有限。因此，今年“金九银十”的传统消费旺季因素料将明显淡化，钢价疲弱格局料将延续，而钢厂对于焦炭价格的打压仍将长期存在。

今年以来，粗钢日均产量不仅创下201.9万吨的历史新高，且至今仍在高位徘徊。据国家统计局统计，7月份全国粗钢产量为6169.3万吨，日均粗钢产量达199万吨，较6月仅小幅下降1.7万吨。

尽管钢厂的减产力度在逐渐加大，但相对于严峻的市场形势而言，这样的减产力度仍显不足。由于钢价不会迅速跌破现金成本，所以不会快速引起大面积的减产停产现象。

目前整个行业链无论钢、焦、煤均处于供应过剩的阶段，因此需求变化所带来的效应将更为重要。而从焦炭直接需求端的钢材来看，在此前其价格小幅反弹后，近期再度出现回落，而此次的回落，已不能再以库存高来一概而论。从钢材库存数据来看，进入8月份以来，伴随着钢厂的减产力度加大，钢材库存下降明显，这理应减缓钢价下跌步伐，但事实上钢价依然持续下跌。表面看，国内经济及国内股市的疲软对于钢价的下跌起到一定打压作用，但钢材本身需求不佳才是主因。而钢价下跌后，对其上游的焦炭价格必然也有所调控，以控制其利润空间。这也就能够解释，为何一旦钢价出现回落，焦炭期价必然被打压的原因。

整体来看，目前影响焦炭价格走势的基本面因素仍然没有较大改观。一方面，上游炼焦煤价格大幅走低，焦炭成本支撑力度不断下移。另一方面，下游需求放缓，钢厂压价心态较浓。由于国内炼焦煤市场仍以下跌为主，主产地车板价下调幅度较大，各大炼焦煤生产企业均大幅下调炼焦煤价格。目前焦化企业减产幅度不足以稳定价格，下游多采取低库存操作，整体出货情况较差。随着炼焦煤价格的持续弱势运行以及下游钢材价格的不断下跌，市场对后市依然较为悲观。我们预计后期焦炭价格仍有下调的可能。即使出现一定程度的反弹，也不能改变中期的空势。