报告品种：沥青

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沥青价格站稳5000元/吨后持续走高，国内沥青均价现已达到5600元/吨，9月至今涨幅12%。本轮行情主要受成本与供需双重支撑：一方面国际原油重回100美元/桶上方，成本端抬升；另一方面重质原料供给收紧，沥青产量受限、库存处于低位，叠加下游需求提振，供需缺口逐步扩大，资源偏紧格局支撑沥青市场。

一、地缘政治局势紧张，地炼原油供应面临较大压力

表1：国内地方炼厂原油库存及理论可使用天数（单位：万吨）

目前俄油及中东部分资源趋紧，导致地炼原油供应带来压力。部分地炼已表示出对10月后原油供应的担忧情绪，但目前据调研尚无地炼有明确的降负计划，多数炼厂表示9月原料仍有保障。从表1可以看出，统计的24家主要使用进口原油的山东地炼，其原油库存基本支撑至10月上旬便会趋紧，10月中旬开始面临较大压力。

二、地炼开工处于低位，沥青产量同比下降31.4%

国内沥青地方炼厂产能为4185万吨，占总产能59%，而山东地炼产能占比高达44%，其中约90%产能原料为马瑞原油。2026年1-8月，国内地炼沥青总产量690.1万吨，同比减少316万吨，降幅31.4%。2026年初，受美委关系紧张、贸易政策调整影响，2–3月到港的委内瑞拉重质原油均为企业前期锁单的存量资源。随着存量持续消耗，3月底至4月委内瑞拉重质原油现货流通量显著收缩；自5月起，无新增海外船货到港，远期船货贸易全面停滞。截至8月，市场流通的委内瑞拉重质原油仅依靠港口库存周转，无新增海外直采货源，对地炼沥青生产形成明显约束。

虽然地炼尝试采用冷湖、AWB、伊重、巴士拉重质原油等替代原料，但对比马瑞原油，替代原料生产的沥青品质与沥青收率均不及前者。

6月之后，霍尔木兹海峡短暂恢复通航，中东原油供应有所改善，带动地炼沥青产量阶段性回升，但产量水平仍低于往年同期。当前地缘扰动因素仍存，9月重质原油供应再度趋紧，地炼沥青产量出现下滑。下表为调研获取的部分地炼相关情况。

表2：部分沥青型地方炼厂开工情况调研

三、沥青产量难有提升，价格有望再上新高

展望后市，制约地炼沥青产出的核心矛盾仍是优质重质原料短缺。马瑞原油暂无新增到港预期，现有港口库存持续消耗，各类替代原油无法弥补产量与品质缺口；霍尔木兹海峡等地缘风险仍存不确定性，重质原油供给端弹性不足，沥青产量大幅回升的可能性较低。随着9月道路施工旺季开启，中秋假期节前备货，下游需求提振，低供应叠加成本支撑，沥青价格具备进一步上行条件，预计沥青价格有望再上新高，预计9月底前全国均价继续上涨，市场价格突破6000元/吨。

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