近期全球股市进入财报密集披露期，多家国外企业上调全年盈利预期。同时，就业与通胀数据偏弱，令美联储货币紧缩预期持续降温。全球权益市场总体上涨，美、日、韩股市普遍收涨。A股同步呈现震荡上行态势，但日均成交量从约3万亿元回落至1.8万亿元左右。市场观望情绪浓厚，行情基本进入企稳筑底阶段。从市场结构来看，风格分化特征明显。农林牧渔、煤炭等防御性板块逆势走强，前期表现强势的通信、电力设备板块则持续回调，资金向低估值、高确定性方向流动的特征十分突出。

当前市场焦点主要集中在两方面：其一，政策端持续发力，央行通过MLF与隔夜逆回购的组合操作维护流动性充裕，政策底得到进一步夯实；其二，经济基本面呈现结构性亮点，上半年企业利润、高端制造投资及出口均保持较快增长，但供强需弱的矛盾仍然存在，消费复苏力度偏弱，经济修复的持续性仍需内需政策进一步提振。

市场的主要风险来源于国外。其一，美联储年内是否加息悬而未决，美联储官员态度反复对全球市场形成持续扰动。在近期全球央行年会上，美联储主席凯文·沃什以“我们所处的时代”为题发表演讲，内容主要涉及四个方面：一是AI对经济的长期影响，二是对前瞻指引、央行和市场互动的反思，三是货币政策实施的关键原则，四是最新经济形势评估。本次发言整体偏“鹰”派，短期对黄金价格、市场利率形成明显冲击，会后市场加息预期明显升温。数据显示，美联储9月加息概率从36%攀升至58%，年内加息预期次数从1.1次上调至1.5次。

整体来看，本次演讲新增的政策信息依然有限，重申2%的PCE通胀目标属于美联储的常规政策表述。其核心政策判断标准——“通胀清晰且快速回归目标区间”，目前仍无明确的量化界定。沃什最后承诺的是“纪律，而不是某一个决定”，因此本次发言的核心是确立货币政策的执行纪律，而非释放具体的会议政策指引。

值得注意的是，沃什“鹰”派表态进一步抬升年内加息风险：发言明确指出通胀自去年年初就停止改善、企业盈利韧性较强、就业市场韧性源于供给端优化，且去年降息前金融环境已趋于宽松。基于该判断，当前市场存在紧缩必要性，2025年货币宽松的合理性也大幅弱化。同时，沃什摒弃“市场加息等同于美联储加息”的固有逻辑，明确年内加息已成为一个选项，加息风险显著上行。但需明确，加息纳入备选并不代表必然落地，尤其是9月FOMC会议加息仍存变数，最终决策仍取决于后续通胀数据是否逆转。

其二，中东冲突带来的连锁反应仍未消散。2026年2月底以来，中东局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻。其间虽多方多次开展谈判斡旋，但收效甚微，霍尔木兹海峡通航受阻的局面始终未能得到有效缓解。这直接导致国际原油、化工品供给收紧，对全球大宗商品市场及资本市场形成了明显冲击。随着美国军事信用持续走弱，其影响逐步外溢至美国金融信用体系。特朗普多次通过社交平台及公开表态释放压低国际油价的信号，但市场已逐步意识到其言论与实际行动之间存在落差，单纯口头喊话已无法有效引导市场预期。高油价直接推升美国通胀水平，同时加剧其中期选举的政治压力。但美国当前调控油价的手段有限：军事干预无法迅速结束冲突、开放霍尔木兹海峡，而经济制裁可能进一步收紧全球能源供给、推高油价，最终陷入低容忍度与弱执行力的政策悖论。

综合来看，短期“政策底”夯实，但“情绪底”仍待确认。外部不确定性带来阶段性约束，不过央行持续维持流动性充裕，国内政策储备充足，股指大幅下探的空间有限。在适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力的情况下，市场估值修复方向依然清晰，可以耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。