今日早参（2026/8/14 星期五）

股指：冲高回落；黑色系板块：整体冲高回落、弱势整理；能源化工：美伊互相要求赔偿；有色金属：震荡运行；农产品：厄尔尼诺将变强

股指：冲高回落

股指：央行发布二季度货币政策报告，提出综合运用并适时调整货币政策工具，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。在国内经济数据延续内需较弱而出口强的特征背景下，政策端稳预期信号持续释放，对股指形成底部支撑；海外美国非农就业意外减少，通胀数据基本符合市场预期，美联储加息的预期缓解，但美伊地僵持带来能源通胀不确定性，外部压制尚未完全解除。融资余额连续六日增加，IC、IM走强，显示风险偏好回升，预计短期A股及股指期货整体维持震荡偏强格局。

黑色系板块：整体冲高回落、弱势整理

钢材：螺纹弱势调整，收跌0.30%报3002元/吨，在3000整数关口上方窄幅震荡，热卷同步小跌0.34%报3233元/吨，板材相对建材抗跌。本周钢联数据螺纹钢产量下降7.25万吨至182.55万吨，连续多周收缩，厂库、社库双双去化，总库较上周再降11.76万吨至698.63万吨，表需回升至194.31万吨，环比大增15.83万吨，呈现减产去库、表需回升格局；热卷则相反，产量反弹9.03万吨至296.76万吨，总库降7.17万吨至438.78万吨，表需303.93万吨亦有走强。但本周螺纹表需偏强或受台风天气扰动部分到货库存无法及时入库登记。成本端，焦煤焦炭持续反弹抬升炼钢成本，钢厂减产增多、出口接单阶段好转形成一定支撑，但淡季终端需求疲软、高库存压力犹存，负反馈虽近尾声但尚未出清。展望后市，铁水阶段回升叠加低库存削弱深跌空间，钢价或低位震荡。

铁矿石：现货与基差： 8月13日青岛港PB粉60.8%报684元/湿吨环比上涨2元，I2609主力收705元/吨跌0.21%，基差约负21元盘面相对现货略升水。  

基本面逻辑： 产业负反馈延续，247家钢厂日均铁水238.03万吨环比增2.48万吨，唐山限产结束后钢厂阶段性复产，但钢厂盈利率仅32.03%环比降1.74个百分点超六成亏损，复产高度受限。45港库存16699.72万吨环比增109.38万吨，47港库存17500.68万吨处历史高位，港口累库持续。全球发运3201.2万吨环比回落但巴西发运771.2万吨高位，供应宽松格局未改。宏观面美国7月CPI同比3.4%符合预期，9月加息概率降至38%至42%，美元走弱缓解大宗商品估值压制，但霍尔木兹海峡僵局推升海运费成本。

策略及建议： 铁水阶段性复产叠加海运费高位支撑盘面，但高库存与钢厂低盈利压制反弹空间，操作上反弹至偏空配置或卖出套保，基差低位下买现货卖期货反向套利可择机介入，8月18日BHP劳资谈判前轻仓观望。

双焦：据第三方资讯山西停产炼焦煤煤矿仍有72座、涉及产能7190万吨，虽复产速度有所加快，但复产煤矿产量较停产前下滑约34%，原煤供应增量有限。需求端，铁水日均延续小幅回升，高炉复产预期增强，焦炭刚需边际回暖，但钢厂亏损面仍大、采购维持刚性。主流焦企计划于8月20日启动焦炭首轮提涨，市场已开始酝酿。榆林市榆阳区开展全区洗选煤企业安全大排查。综合看，焦煤受安监约束供给偏紧、低库存，短期支撑较强。

玻璃：玻璃领跌建材，再度回落。浮法玻璃日熔量处于历史低位，行业持续亏损下冷修压力释放，玻璃厂加速冷修减产；不过最新也有企业点火，供给收缩节奏或有反复。库存端，全国浮法玻璃总库存降至7447万重箱，较上周续降约42.8万重箱，延续小幅去化，但同比仍高约21%，绝对库存压力不容忽视。需求端，台风及多地暴雨抑制室外施工和出货，深加工订单虽环比微增、进入淡转旺节点，终端采购仍以刚需为主。玻璃低日熔、弱需求、库存高位格局未改，价格跌至900下方后减产与复产并存、底部支撑显现但缺乏向上驱动，短期预计低位区间震荡、反弹力度有限。

纯碱：纯碱冲高回落，减仓上行后的技术性回调整理。供给端，8月检修集中落地，周度产量降至74.63万吨、环比减量，产能利用率回落至78%下方，短期供给阶段性收紧。但库存与需求仍是压力，纯碱厂家总库存185.67万吨，虽较周一小幅下降0.60万吨，但较上周四仍增0.72万吨，其中重碱库存81.05万吨环比增加，库存高位徘徊、去化乏力；下游浮法、光伏玻璃均处亏损、日熔有下行预期，重碱刚需采购萎缩，产销率偏低。反弹更多是低估值叠加检修的估值修复，而非趋势反转。综合看，纯碱短期或在检修预期与高库存、复产预期间反复博弈，围绕成本区间宽幅震荡。

烧碱：烧碱震荡整理。供给端，全国烧碱样本企业产能利用率约77.8%、处于年内偏低区间，8月为传统夏季检修旺季，多套氯碱装置检修，行业亏损下被动降负，周度产量降至78.5万吨左右，供给阶段性收紧；液碱厂库库存50.57万吨、周环比下降，处于去库状态，及出口集港带动去化，片碱库存3.85万吨亦偏低。需求端，核心下游氧化铝开工率回升至80.75%、新投产产能稳步放量，对烧碱需求形成边际支撑，山东地区需求平稳；但造纸、印染等非铝下游刚需采购、内需增量乏力，出口订单虽有支撑但持续性存疑。烧碱供应偏低、去库、成本与需求边际改善结构略偏强，但高库存、弱内需与仓单压制制约上行空间，8月中旬是关键备货窗口。操作上，低位偏强对待，回调低吸为主、上方空间需谨慎。风险点在于检修后集中复产、氧化铝需求走弱以及出口订单不及预期。

PVC：PVC震荡收跌，冲高回落后窄幅整理。供给端，产业数据显示PVC整体开工负荷率回升至73.76%、环比提升1.86个百分点，其中电石法75.89%、乙烯法68.78%，前期检修装置陆续复产、开工趋势上行，整体供给偏宽松；月内产量44.63万吨。库存方面，社会库存47.79万吨、厂内库存29.34万吨，PVC总库存77.13万吨，社会库存窄幅去化但绝对量仍高位、同比偏高，去库压力犹存。需求端，PVC处于传统消费淡季，下游制品开工率仅39.69%，管材32.2%、型材39%，需求支撑不足；供应回升、需求偏弱、库存高位、成本托底格局未改，盘面低位震荡。

能源化工：美伊互相要求赔偿

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，8月5日伊朗密集发布与阿曼就霍尔木兹海峡谈判的谈判进展，6日伊朗就海峡公布了一份航运管理方案，9日伊朗伊斯兰革命卫队表示目前的战略是保持对霍尔木兹海峡的控制，直至敌方接受伊朗的全部条件并承认失败，同时以色列拒绝加沙15点方案，表态较为强硬，10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，目前伊朗内部权利轮换正在进行，11日巴基斯坦称美伊和谈目前接近达成共识，但立即开放霍尔木兹海峡不现实，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡7日通行量4艘，7日曼德海峡通行量26艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两月以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价是波动主要因素，昨日国际原油小幅下跌，WTI目前81.37美元，布伦特87.2美元，供应方面上7月召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，同时本次FOMC会议上投票结果为9票赞成，3票反对，这是自2016年以来美联储首次在同一政策决议中出现3张方向一致的反对票，目前来看鹰派的倾向明显增强，具体数据来看7月国内制造业PMI49.2%，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，低于市场预期，美国7月非农就业人口减少2.3万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨5.5%，7月份非农就业人数的持续下降将继续压制美联储加息的预期，对于原油的需求端可能会起到一定的支撑，但是需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至8月6日当周美国API原油库存增加907.2万桶，库欣库存大幅上涨至约2096万桶，EIA库存则上涨大幅累库1742.3万桶，目前约4.24亿桶，已超过2月冲突爆发前的数据，截止7月31日SPR库存继续下降284万桶，整体库存端美国原油库存本周大幅上升，目前美国国内原油供给开始转向宽松，中国原油库存小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻将成为本次原油上涨的另一推手，沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，上涨的动能可能将强于第一次冲突期间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：美国丙烷供应维持稳定，产量与库存均处高位，出口基础设施能力充裕。因此美国短期内具备充足出口的能力。中东方面，LPG供应严重受制于地缘局势。霍尔木兹海峡的通行受阻直接制约波斯湾各港口的LPG供应量；而曼德海峡被封则切断原本可以绕开霍尔木兹海峡维持出口的沙特Yanbu港的出口路径。两大关键通道同时受制，使中东LPG外运量面临比上半年更严峻的缩减压力。需求端，前期价格走低后，中国化工需求已有所恢复；后续关注焦点集中于印度旺季需求兑现节奏。

橡胶：进入8月国内天然橡胶市场基本面边际改善，供应端主产区虽处割胶旺季，但季节性降雨与厄尔尼诺共同制约产出，短期天气干扰形成上行驱动；中长期看，厄尔尼诺强度超预期，全年产量大概率低于ANRPC预估值，供应端约束提供支撑。需求端边际改善可期，全钢胎受益于基建及物流复苏，开工维持高位，但半钢胎库存偏高压制开工弹性，叠加合成胶低价替代，天胶涨幅受限。国内现货端，进口微增、去库加快、仓单低位相互印证，供应压力逐步缓解，库存有望从压制转为支撑。

纸浆：纸浆基本面仍偏弱势。加拿大北木浆厂关闭，致漂白针叶木浆年产量减少约30万吨，预计于四季度末完全关闭。智利Arauco公司报价针叶浆银星上调20美元至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元至570美元/吨。中国纸浆主流港口库存量为227.9万吨，较上期小幅减少0.6万吨，库存同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体稳定，短期纸浆走势偏震荡，操作上暂时观望。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置大部分停车的情况下，价格低位有支撑。不过未来到港量仍有增加预期，港口累库拐点已现，MTO需求维持低位的背景下，价格即便反弹，上方空间也有限。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月下旬开始，到港量将可能急剧下降。在“金九银十”的旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大，更建议逢低买01合约。当前PP-3MA价差已处历史高位，而近期MTO装置计划重启的消息增多，若重启能够兑现，可关注做缩PP-3MA价差的套利机会。

聚烯烃：根据检修计划，PP后续待检计划偏多，短期将结束开工持续回升的趋势，阶段性进入开工横盘的平台期。但近期外购丙烯等边际利润的修复，出现了长停装置的重启以及计划外投产消息，边际产能提供意外增量。PE兑现检修计划，8月中前还处于开工下滑窗口期。但石脑油裂解利润的快速修复，导致前期停车装置的重启及提负，同样带来计划外增量。聚烯烃边际利润的修复，提升炼厂开工积极性，给开工带来额外的边际增量。PE需求见底，开始季节性回升，同比偏低。PP淡旺季属性偏弱，保持弱势，并无明显变化。09合约依然震荡看待，下方有底在于低库存格局以及强Back结构对于盘面的支撑，且处于交割窗口期，基差收敛逻辑会更强。但上方天花板在于成本下移和高利润，对于开工的回升产生正向驱动。01合约更偏空看待，主要由于战争局势存在缓和预期，且未来聚烯烃将逐步累库。考虑到今年整体的格局的转好，价格也难以回到地缘发生前的低点，可以先往6月低点去看。

尿素：尿素生产和流通企业座谈会释放托底信号，从国储（公布国储企业名单后相关企业将立马入场采购）、价格水平（认为目前是底部区间，主流区域2000元/吨的出厂价是可以接受的）、出口配额（只要国际市场有需求，就可以组织出口，不设批次、不设限额，但是要在统一领导下有序组织）、产能有序引导（通过降低产能负荷改善供需关系，最高不超过各企业最低保供量的110%。超额生产的，2027年出口量会削减）、加速现货流转（疏解港口库存、提高法检效率、放开港检）等方面进行了讨论。鉴于尿素属于政策性敏感品种，在政策托底效应下，价格贴近1650-1700元/吨的成本线附近后可以轻仓买入01合约。若后续政策落实后企业库存可以开始去化，上行空间将有望进一步打开，关注港口的集港情况和政策的执行力度。

PX/PTA：美伊互相要求赔偿，国际油价收涨，地缘仍然僵持，但是PX和TA受基本面压制窄幅震荡。上周凤鸣、嘉通、台化装置降负运行，涉及产能1800万吨，库存下降超预期，但是10日威联250万吨装置重启，供应恢复预期需求端仍处于淡季，坯布库存累积，目前聚酯开工下降部分因为长丝装置配合TA减产开工降至78.2%，但长丝利润较高，且8月中旬开始纺织为旺季备货需求预计改善，预计PTA8月维持去库。考虑到装置降负的利多已经部分消化，且纺织端开工未见明显好转，长丝库存连续两周增加，驱动不强。策略上，主力合约换月期间PX TA9-1价差反套，聚酯原料端乙二醇受地缘影响供应紧张更为明显，可通过做多PF-TA、PR-TA价差来表达乙二醇相对强势。

乙二醇：尽管巴基斯坦表示美伊接近达成安排，但是伊朗表示如果美国不接受伊朗条件海峡就不会开放。中东货源到港口1-2个月内难以恢复，且其他地区进口货受台风影响到港预计延迟一周左右，国内油制装置低开工，供应维持紧张。截至8月7日社会库存154万吨，港口库存35万吨，本周显性库存预计降至30万吨以下。终端需求处于淡季，纺织开工不足50%，纺织企业订单天数进一步下降至5.88天的绝对低位，聚酯瓶片华润装置减产，综合开工率开工降至78.2%，但长丝加工费较为丰厚且8月中旬开始纺织为旺季备货需求预计改善，预计乙二醇8月维持去库。极低库存支撑现货强势，但是09合约即将进入交割月，高基差可能无法完全收敛。策略上，单边逢低做多，通过做多PF-TA、PR-TA价差来表达乙二醇相对TA的强势。

纯苯：纯苯期货华东现货主流成交价约7750元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁叠加曼德海峡通行恶化，红海油轮频遭袭，地缘溢价主导原油双向剧烈波动，布伦特报89.89美元/桶，国内原油大涨，化工跟随上涨但涨幅弱于原油，成本传导不理想。台风季扰动东南沿海港口装卸，纯苯进口到港量处低位，外盘价格维持高位，美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口中国，进口空间影响较小。库存方面，截至8月10日当周江苏港口库存去库1.58万吨至4万吨，环比下降28.32%，绝对库存处历史极低水平，但到货骤降至0.1万吨主受台风影响，台风过后库存有望反弹。石油苯开工率回升2.48%至61.79%，较上半年高位仍处低位，多套装置集中检修，但恒力、盛虹等大型企业预计8月后陆续结束检修，加氢苯开工率持平65.98%，供应缺口逐步缩小，8月产量将继续回升。下游需求分化，苯酚升至73.14%，己二酸持平62%，苯乙烯小幅下跌，己内酰胺小幅上涨，苯胺降至81.54%，多数产品仍处亏损，仅苯酚苯胺利润大幅修复，需求支撑一般，下游维持刚需采购。后市来看，纯苯恢复去库主因台风，未来供应将继续恢复，短期跟随原油剧烈波动，8月中下旬面临下行压力，重点关注美伊谈判及海峡通行情况。套利方面，前期做扩苯乙烯-纯苯价差策略建议逐步止盈观望，中长期伴随供应恢复将有回调压力。

苯乙烯：苯乙烯期货华东现货价约8670元/吨。美伊冲突升级，霍尔木兹及曼德海峡通行受阻，原油高位大涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈显现。纯苯低库存下价格震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至8月7日，苯乙烯港口库存去库0.4万吨至12.78万吨，再次转为去库，7月整体先去库后累库，下旬延误货源抵港，库存相对往年仍偏高。装置开工率下降0.58%至60.36%，非一体化利润小幅震荡，PO/SM利润震荡，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至51.4%，PS回落至42.9%，ABS反弹至60.9%，ABS库存小幅上升，EPS、PS库存去化，3S支撑较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，8月出口超8万吨提供支撑，但短期原油双向波动剧烈，下游多持观望态度，需关注装置重启及美伊谈判进展。套利方面，苯乙烯-纯苯价差继续走扩至较高水平，建议逐步止盈观望，同时9-1价差高位震荡，关注远月价差变化。

有色金属：震荡运行

贵金属：贵金属冲高回落。一方面，美国7月CPI数据温和，但市场过度押注于此次通胀数据给美联储官员带来降息指引，贵金属市场于数据公布后半小时内到达高 点，随后震荡回落。整体而言，7月CPI报告的温和程度降低9月加息的可能性，但还不足以完全排除，另外昨晚公布的PPI也相对温和，市场9月加息的概率再次下降，但数据利好落地后市场反应平平，可能存在前期获利资金了结；另一方面，消息面上，午后日本首相高市早苗支持日本央行在近期加息，下一步行动可能在9月或10月，市场做多情绪因此受到影响。后续市场需密切跟踪美伊谈判的最新进展以及后续美国通胀就业数据等。策略上看，若有盈利可逢高止盈，待后续回调配置为主。

锡：上周五公布的美7月非农数据大幅不及预期，叠加上周国内社会库存小幅累库1000吨，多头获利了结致锡价冲高回落。锡价小幅走低后本周下游接货意愿好转，目前社库处在7500吨的历史低位，且供应端约束较强，锡价下方存在支撑。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端不确定性较大，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势仍向上，短期跟随资金情绪波动，策略上可逢低多。

铜：美7月通胀数据温和且符合市场预期，宏观面对有色金属压制明显缓和，不过美伊谈判存疑，霍尔木兹海峡通航前景不明，地缘风险仍存。基本面铜精矿持续维持矿紧冶弱格局，进口铜精矿指数已下滑至-173.91美元/吨，冶炼厂刚需补库，短期刚果(金)铜精矿出口禁令进一步放大进口铜精矿加工费下行压力， TC未见修复可能。铜价大幅走强，废铜价格优势维持在2000元/吨以上，不过近期废铜票点再度上涨，市场合规带票再生铜货源紧张，原料端紧缺格局进一步确认。高铜价抑制下游需求，市场成交表现不佳，不过受交割换月影响现货升水有支撑，截至8月11日，SMM电解铜现货升水60元/吨。国内社库再度小幅去化，截至8月10日，国内市场电解铜现货库存12.74万吨，较6日降0.47万吨，保税区库存表现持稳，主要因台风影响港口作业，仓库出入库数量有限，海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，上周LME继续大幅去库2.88万吨，关税预期下非美地区货源持续紧张，LME注册仓单跌破10万吨。整体来看，供应端铜精矿紧缺，需求端电网及新兴领域增量可观，铜基本面逻辑未发生变化，短期宏观面有所斤好转，叠加非美地区库存维持低位，铜价上行驱动较强，偏强运行为主，关注国内社库变化情况及232关税决策。

氧化铝：国产矿氧化铝方面，国产矿供应依旧偏紧，北方矿山复产缓慢；进口矿石受运费上涨、几内亚发运量减少等因素影响价格小幅上行，几内亚雨季及政策不确定性较大，矿端价格存在支撑，但由于氧化铝价格持续走低且进口铝土矿港口库存维持高位，企业采购较为谨慎，进口铝土矿价格上行空间有限，供需双方博弈下矿端价格持稳运行为主。供应端，近期氧化铝检修企业陆续复产，国内运行产能小幅增加，截至8月6日总运行产能8851万吨，8月8日广西某企业一台焙烧炉开始为期约15天的检修，氧化铝区域供应或阶段性收紧，但对总体产量影响不大。氧化铝价格走低行业利润持续下探，但目前的价格从现金成本看仍有利润，故企业主动减产意愿不大，供应端过剩压力仍较大，氧化铝厂成品库存及电解铝厂原料库存均小幅增加。反内卷及矿端消息扰动下氧化铝小幅反弹，但供应过剩的基本面下反弹明显受限，低位运行为主，难有持续上行动能，关注几内亚矿端政策及国内企业减停产情况。

铝/铝合金：地缘方面美伊谈判前景不明，铝价跟随地缘消息面波动。基本面看，国内电解铝企业开工依旧持稳，近期暂无减投产消息传出，需求端上周国内铝加工龙头企业综合开工率录得60.1%，环比回落0.2个百分点，行业开工已连续数周下行，一方面因7-8月终端消费淡季需求走弱，另一方面也因近期铝价重心上行抬升加工采购成本，下游观望情绪浓厚。此前出口带来的阶段性支撑持续消退，国内内需修复节奏缓慢，仅储能、光伏、四季度国网远期招标提供结构性支撑，无法扭转行业需求弱势格局，多数细分品种订单、排产预期均走弱，预计8月铝加工品整体开工将维持偏弱格局，不过随着9月临近，下游企业备货意愿或逐渐升温，国内社库或延续去库。整体来看，加息预期降温宏观压制缓和，基本面看年内海外供应缺口仍存，国内库存虽处高位但维持去库态势，且政策提振下下半年国内需求预期较好，铝价年内仍有上行空间，不过长期来看高利润下海外新产能逐步投放将限制铝价持续上行。短期偏强震荡运行为主，关注地缘及海外新产能释放进度。

农产品：厄尔尼诺将变强

油脂：昨日USDA8月供需报告中美豆单产下调，但种植面积、产量和期末库存均上调，市场上对本次报告的影响分歧较大。我们认为本次报告对豆类油脂市场总体还是偏利空，虽然豆类油脂走势还受其他因素影响，但本次报告可能会限制其反弹空间。另外，美国气象预测中心CPC昨日发布报告称今年秋冬季有90%的概率将发展成超强厄尔尼诺现象，有69%的概率发展成为1950年以来最强厄尔尼诺现象，或对油脂有利多影响。

豆粕／菜粕：8月供需报告单产下调至52.7，压榨上调至27.8有利多。但上调期末库存和种植面积有利空。隔夜美豆11合约周四收成一根十字星。未来一周美国中西部核心种植带预计将普遍迎来降雨。交易商将密切关注下周的田间作物巡查的结果。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，8月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增75,119吨，较之前一周显著增加134％，但较前四周均值减少48％。原油方面OPEC在其月度石油市场报告中，将2026年全球石油需求增长预期下调至每日58万桶。美国7月PPI意外持平，美联储9月加息押注降低。美国7月生产者价格持平，因商品价格下跌而服务价格仅温和上涨，增强了金融市场对美联储下月维持利率不变的预期。隔夜的原油回落提现潜在提现需求下调。

现货方面油厂催提，现货基差被动小幅下调，油厂现货成交持续清淡。第三次国储拍卖价格的坚挺为四季度豆粕成本提供了支撑预期。豆粕贸易商在催提压力下选择采购短提现货、滚动头寸的应对策略，现货市场整体的流动性压力仍在累积。近期美豆与连粕走势分化，商品市场缺乏驱动主线，观望为主。

棉花：近期郑棉延续反弹，期货市场延续“七连阳”行情，多头开始逢高向CF2701合约移仓或平仓出局。基本面看，外盘支撑有所增强。美国得州旱情加剧，美棉优良率回落，市场对新年度产量及品质的担忧升温；印度播种面积同比仍有下降，后续降雨回落亦可能限制增产预期。国内方面，储备棉销售持续保持较高成交热度，下游纱厂开机及部分棉纱询价边际改善，市场对“金九银十”订单回暖预期升温。同时，新疆持续高温及局部灌溉不足导致蕾铃脱落、结铃数量偏少，单产下滑风险逐步显现。预计短期郑棉高位震荡消化涨幅，中期在外盘走强、旺季需求及新棉减产预期支撑下，CF2701仍有上探动力，操作上维持逢低偏多思路。

白糖：近期ICE原糖明显走强，对郑糖形成一定提振，主要催化来自巴西最新双周数据。虽然中南部甘蔗累计压榨量同比增加，但食糖产量同比明显下降，制糖比回落，更多甘蔗转向乙醇生产，市场对巴西食糖供应预期有所收紧。基本面来看，当前全球糖市仍处供应过剩格局，国内产量增加、购销进度偏慢，工业库存处于同期高位，叠加进口利润较好，短期供应压力仍存。不过市场交易重心正逐步转向2026/27榨季，全球食糖供应预计收缩，巴西、印度、泰国等主产区天气风险也可能进一步强化减产预期。整体维持“弱现实、强预期”判断，短期低位震荡，中长期随着库存消化及新榨季供应收缩预期增强，关注成本支撑及供需预期修复带来的反弹机会。

生猪：现货企稳在10.8。北方断奶苗价格多跌破200元/头，南方价格多在180-220元/头。二育出猪节奏正常，8月市场出栏量环比增幅明显，市场对8月现货价格走势相对悲观，但短期期货上涨后仍有部分压栏观望情绪，目前多数体重仍偏低，补栏节奏较缓。持续关注二育压栏情况

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：苹果产区库存果成交稍显清淡，库内走货速度不快。西北地区客商剩余货源价格偏弱，普遍急售，走货依旧不快。山东产区走货放缓，电商、出口等渠道调货减少。新季苹果来看，陕西纸袋嘎啦少量脱袋，纸袋秦阳销售进入后期，价格相对稳定，其他品种上市价格普遍低于去年同期。库存富士栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.0-3.8元/斤。目前库存果去库略显缓慢，市场消费疲软抑制苹果走货速度，客商调货积极性较差，预计短期内维持低位震荡。新季早熟纸袋嘎啦少量脱袋，本周重点关注纸袋嘎啦上市表现。

朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰（Z0022225) 曹可安（Z0023621) 陈洋锴（Z0023957）

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