今日早参（2026/8/12 星期三）

股指：三大指数涨跌互现；黑色系板块：双焦偏强、纯碱检修反弹；能源化工：美伊互相要求赔偿；有色金属：震荡运行；农产品：关注明天凌晨USDA月报

股指：三大指数涨跌互现

股指： 国内7月受国际油价回落等影响，CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月回落0.5个百分点，不包含食品和能源价格的核心CPI同比增速放缓0.1个百分点至0.9%，显示供强需弱的局面仍在延续；当月PPI同比上涨3.5%，低于前值0.6个百分点，环比连续两月下降，降幅扩大至0.7%。以美元计价出口同比增23.9%，半导体出口按价值计算同比近乎翻番，进口同比增27.5%。经济数据延续内需较弱而出口强的特征，政策端稳预期信号持续释放，对股指形成底部支撑；海外美国非农就业意外减少2.3万人，美联储加息预期短期降温，但美伊地僵持带来能源通胀不确定性，外部压制尚未完全解除，美联储官员强调通胀问题，重点关注即将公布的7月通胀数据。预计短期A股及股指期货整体维持震荡偏强格局，上行节奏仍取决于增量资金入场力度与后续政策落地情况。

黑色系板块：双焦偏强、纯碱检修反弹

钢材：热卷和螺纹震荡偏强，整体延续超跌修复行情。钢厂盈利偏低的背景下，短期产量难见大幅放量。终端成交低位徘徊，库存已总体还是增加的，出口高位边际也承压。不过焦煤在供给约束的背景下，走势较强，对整体市场情绪有一定带动。低产量成本托底与超跌修复支撑下，成材短期易涨难深跌，但需求疲软与库存压力压制反弹高度，预计低位震荡。

铁矿石：铁矿石震荡上涨1.26%收721.5元/吨，走势强于成材。供给端，受BHP黑德兰港8月8-9日罢工升级影响，叠加台风"白海豚"扰动，本期中国47港到港量1891.4万吨环比大幅减少近1300万吨，短期到港压力阶段性转弱；但全球发运仍维持高位，8月3-9日总量3201.2万吨仅小幅回落138.2万吨，澳洲发运不减反而小幅增加，中长期供应宽松格局未改。需求端，铁水日均产量回升至238.03万吨、高炉利用率89.38%，河北环保限产解除后需求边际改善，但钢厂亏损面扩大至32.03%、盈利率续降，下周铁水或再度转降；港口库存高企，全国47港库存17500.68万吨环比累库100.22万吨、同比高逾3000万吨，库存压力显著。行情预判上，台风到港减少与铁水回升构成短期支撑，但高发运、高库存、弱需求的中期矛盾压制反弹空间，预计区间震荡。

双焦：双焦延续强势领涨黑色系，焦煤大涨5.41%收1343.5元/吨、焦炭收涨2.0%报1910元/吨。供给端，焦炭第三轮提降全面落地后主流焦企计划8月20日启动首轮提涨，焦煤成本端持续抬升；山西煤矿受安监制约复产进度缓慢%，精煤产量连续两周下滑，蒙煤方面蒙古288口岸总库存348.2万吨、蒙5库存回落至年内次新低，叠加燃油紧缺推涨短盘运费，8月11日蒙5原煤已涨至1286元/吨，供应偏紧格局明确。需求端，铁水日均产量回升至238.03万吨，焦炭刚需短期有支撑，但焦企在吨焦亏损扩大至-41元/吨下主动限产、产能利用率降至71.12%，焦企库存累增至89.17万吨，上下游两端均处低库存慢补状态。行情预判上，煤焦在安监+蒙煤偏紧+提涨预期的共振下维持偏强，但焦炭受制于钢厂亏损与铁水复产持续性存疑，反弹高度受限。实操建议偏多思路、回调参与。重点风险为山西煤矿复产超预期，以及钢厂铁水再度回落。

玻璃：玻璃震荡偏强、小涨1.01%收901元/吨，盘面呈低位修复走势。供给端，在产日熔量续降至14.22万吨/日，亏损倒逼下产线冷修仍在推进，行业持续亏损压制供给弹性。需求端，终端地产需求疲弱、采购以低价刚需为主，全国浮法玻璃样本企业总库存7489.8万重箱环比小幅去化45.5万重箱、但仍同比高增超21%，折库存天数34.3天维持高位，华东、华南部分区域去库、北方仍有累库，整体去库压力仍然突出。玻璃供需矛盾未进一步恶化，冷修与成本支撑为价格提供底部，但高库存弱需求背景下反弹空间有限，预计低位震荡。

纯碱：纯碱盘中一度突破1000元整数关口，超跌反弹特征显著。供给端，8月检修集中落地成为直接触发因素，据卓创统计已有19家纯碱企业减量、检修或停产、占比达53%，上周产量降至74.64万吨、环比降2.87%，综合产能利用率降至78.37%，且行业亏损加深下停产预期继续增加；但库存仍在累积，最新纯碱厂家总库存186.27万吨、较上周增1.32万吨，产量虽降而库存续增，侧面印证需求走弱幅度更大。需求端，下游浮法玻璃冷修持续、光伏玻璃开工率低位震荡，重碱整体需求偏弱，采购以低价少量刚需为主，仓单量环比减少亦为反弹提供一定空间。检修驱动的短期供给收缩与超跌估值修复支撑期价，但高库存、弱需求的核心矛盾未解，反弹或难持续，预计区间震荡偏强。

烧碱：烧碱小幅收涨0.42%报1891元/吨，延续窄幅偏强。行业开工率77.8%处于年内偏低区间，8月为传统检修旺季，内蒙古、新疆等地多套装置计划停车，下周检修损失量边际增加，开工率或维持77%-79%偏紧状态；行业亏损被动降负下产量收缩，液碱厂库库存48.05万吨环比去化。需求端，核心下游氧化铝新增产能释放带来部分刚需扩张，但氧化铝整体过剩、现货弱势阴跌，非铝下游刚需采购为主，8月中旬或迎来下游旺季备货关键节点；出口端订单支撑仍在，但国内需求负反馈与仓单增加压制市场情绪。行情预判上，供应偏低、库存去库、利润低位结构略偏强，但上涨驱动不足、仓单压制，预计区间震荡。

PVC：PVC小幅收涨0.69%报4556元/吨，低位企稳。供给端，集中检修落地驱动供应收紧，本周开工率虽回升至71%上方但同比偏低，电石刚需支撑成本偏强，供给端形成阶段性利好。需求端，下游处于夏季淡季，管材、型材等开工率偏低，社会库存47.79万吨虽小幅去化但华东库存同比仍处高位，内需平稳偏弱、以低价点价采购为主。集中检修与成本支撑为价格提供底部，但高库存、弱需求的核心矛盾未解，盘面缺乏趋势性反转驱动，预计区间震荡。

能源化工：美伊互相要求赔偿

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，7月7号有三艘商船在海峡遭到伊朗无人机袭击，美方撤销授权允许伊朗石油销售的通用许可，21日胡赛武装因近期与沙特阿拉伯发生紧张局势，宣布对沙特实施海上禁运并立即生效，24号特朗普结束了美军持续13天的持续打击行动，伊朗也宣布暂停对美军基地的袭击，30日，美伊再次互相袭击，8月3日特朗普宣称美伊正在就霍尔木兹海峡开放进行谈判，伊朗方面则称目前没有谈判，4日美伊双方仍在互相袭击，美国财长贝森特称今明美伊可能就霍尔木兹海峡达成开放协议，5日伊朗密集发布与阿曼就霍尔木兹海峡谈判的谈判进展，伊朗副外长称海峡协议目前已接近最终敲定，6日伊朗就海峡公布了一份航运管理方案，9日伊朗伊斯兰革命卫队表示目前的战略是保持对霍尔木兹海峡的控制，直至敌方接受伊朗的全部条件并承认失败，同时以色列拒绝加沙15点方案，表态较为强硬，特朗普目前则表态倾向于加大经济施压来代替发动大规模军事行动，而据最新消息昨日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，目前伊朗内部的政治态势波谲云诡，内部权利轮换正在进行，11日巴基斯坦称美伊和谈目前接近达成共识，但当前形势下立即开放霍尔木兹海峡不现实，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡7日通行量4艘，7日曼德海峡通行量26艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两月以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价是波动主要因素，昨日国际原油小幅上涨，WTI目前83.64美元，布伦特89.37美元，供应方面上7月召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，同时本次FOMC会议上投票结果为9票赞成，3票反对，这是自2016年以来美联储首次在同一政策决议中出现3张方向一致的反对票，目前来看鹰派的倾向明显增强，国内7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，美国7月非农就业人口减少2.3万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨5.5%，7月份非农就业人数的持续下降将继续压制美联储加息的预期，对于原油的需求端可能会起到一定的支撑，但是需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至7月31日当周美国API原油库存增加269万桶，库欣库存大幅上涨至约2096万桶，EIA库存则上涨247.9万桶，目前约4.07亿桶，截止7月31日SPR库存继续下降284万桶，整体库存端美国原油库存小幅震荡上升，中国原油库存小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻将成为本次原油上涨的另一推手，沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，上涨的动能可能将强于第一次冲突期间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：美国丙烷供应维持稳定，产量与库存均处高位，出口基础设施能力充裕。因此美国短期内具备充足出口的能力。中东方面，LPG供应严重受制于地缘局势。霍尔木兹海峡的通行受阻直接制约波斯湾各港口的LPG供应量；而曼德海峡被封则切断原本可以绕开霍尔木兹海峡维持出口的沙特Yanbu港的出口路径。两大关键通道同时受制，使中东LPG外运量面临比上半年更严峻的缩减压力。需求端，前期价格走低后，中国化工需求已有所恢复；后续关注焦点集中于印度旺季需求兑现节奏。

橡胶：进入8月国内天然橡胶市场基本面边际改善，供应端主产区虽处割胶旺季，但季节性降雨与厄尔尼诺共同制约产出，短期天气干扰形成上行驱动；中长期看，厄尔尼诺强度超预期，全年产量大概率低于ANRPC预估值，供应端约束提供支撑。需求端边际改善可期，全钢胎受益于基建及物流复苏，开工维持高位，但半钢胎库存偏高压制开工弹性，叠加合成胶低价替代，天胶涨幅受限。国内现货端，进口微增、去库加快、仓单低位相互印证，供应压力逐步缓解，库存有望从压制转为支撑。

纸浆：纸浆基本面仍偏弱势。加拿大北木浆厂关闭，致漂白针叶木浆年产量减少约30万吨，预计于四季度末完全关闭。智利Arauco公司报价针叶浆银星上调20美元至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元至570美元/吨。中国纸浆主流港口库存量为227.9万吨，较上期小幅减少0.6万吨，库存同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体稳定，短期纸浆走势偏震荡，操作上暂时观望。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置大部分停车的情况下，价格低位有支撑。不过未来到港量仍有增加预期，港口累库拐点已现，MTO需求维持低位的背景下，价格即便反弹，上方空间也有限。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月下旬开始，到港量将可能急剧下降。在“金九银十”的旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大，更建议接近前低时逢低买01合约。

聚烯烃：09合约逐步进入交割月，在Back结构支撑以及意外检修增多和出口转好的影响下，Back结构无法迅速收敛，更利于多头。但需求承压的大背景下，累库逐步兑现后上方也存在压力。中长期而言，由于战争局势存在缓和预期，且考虑到未来聚烯烃将逐步累库，01合约更偏空看待。但考虑到今年整体格局的转好，价格也难以回到地缘发生前的低点。

尿素：尿素生产和流通企业座谈会释放托底信号，从国储（公布国储企业名单后相关企业将立马入场采购）、价格水平（认为目前是底部区间，主流区域2000元/吨的出厂价是可以接受的）、出口配额（只要国际市场有需求，就可以组织出口，不设批次、不设限额，但是要在统一领导下有序组织）、产能有序引导（通过降低产能负荷改善供需关系，最高不超过各企业最低保供量的110%。超额生产的，2027年出口量会削减）、加速现货流转（疏解港口库存、提高法检效率、放开港检）等方面进行了讨论。鉴于尿素属于政策性敏感品种，在政策托底效应下，价格贴近1650-1700元/吨的成本线附近后可以轻仓买入01合约。若后续政策落实后企业库存可以开始去化，上行空间将有望进一步打开，关注港口的集港情况和政策的执行力度。

PX/PTA：美伊互相要求赔偿，国际油价收涨，地缘仍然僵持，但是PX和TA受基本面压制窄幅震荡。上周凤鸣、嘉通、台化装置降负运行，涉及产能1800万吨，库存下降超预期，但是10日威联250万吨装置重启，供应恢复预期需求端仍处于淡季，坯布库存累积，目前聚酯开工下降部分因为长丝装置配合TA减产开工降至78.2%，但长丝利润较高，且8月中旬开始纺织为旺季备货需求预计改善，预计PTA8月维持去库。考虑到装置降负的利多已经部分消化，且纺织端开工未见明显好转，长丝库存连续两周增加，驱动不强。策略上，主力合约换月期间PX TA9-1价差反套，聚酯原料端乙二醇受地缘影响供应紧张更为明显，可通过做多PF-TA、PR-TA价差来表达乙二醇相对强势。

乙二醇：尽管巴基斯坦表示美伊接近达成安排，但是伊朗表示如果美国不接受伊朗条件海峡就不会开放。中东货源到港口1-2个月内难以恢复，且其他地区进口货受台风影响到港预计延迟一周左右，国内油制装置低开工，供应维持紧张。截至8月7日社会库存154万吨，港口库存35万吨，本周显性库存预计降至30万吨以下。终端需求处于淡季，纺织开工不足50%，纺织企业订单天数进一步下降至5.88天的绝对低位，聚酯瓶片华润装置减产，综合开工率开工降至78.2%，但长丝加工费较为丰厚且8月中旬开始纺织为旺季备货需求预计改善，预计乙二醇8月维持去库。极低库存支撑现货强势，但是09合约即将进入交割月，高基差可能无法完全收敛。策略上，单边逢低做多，通过做多PF-TA、PR-TA价差来表达乙二醇相对TA的强势。

纯苯：纯苯期货华东现货主流成交价约7815元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁叠加曼德海峡通行恶化，红海油轮频遭袭，地缘溢价主导原油双向剧烈波动，布伦特报89.89美元/桶，国内原油大涨，化工跟随上涨但涨幅弱于原油，成本传导不理想。台风季扰动东南沿海港口装卸，纯苯进口到港量处低位，外盘价格维持高位，美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口中国，进口空间影响较小。库存方面，截至8月10日当周江苏港口库存去库1.58万吨至4万吨，环比下降28.32%，绝对库存处历史极低水平，但到货骤降至0.1万吨主受台风影响，台风过后库存有望反弹。石油苯开工率回升2.48%至61.79%，较上半年高位仍处低位，多套装置集中检修，但恒力、盛虹等大型企业预计8月后陆续结束检修，加氢苯开工率持平65.98%，供应缺口逐步缩小，8月产量将继续回升。下游需求分化，苯酚升至73.14%，己二酸持平62%，苯乙烯小幅下跌，己内酰胺小幅上涨，苯胺降至81.54%，多数产品仍处亏损，仅苯酚苯胺利润大幅修复，需求支撑一般，下游维持刚需采购。后市来看，纯苯恢复去库主因台风，未来供应将继续恢复，短期跟随原油剧烈波动，8月中下旬面临下行压力，重点关注美伊谈判及海峡通行情况。套利方面，前期做扩苯乙烯-纯苯价差策略建议逐步止盈观望，中长期伴随供应恢复将有回调压力。

苯乙烯：苯乙烯期货华东现货价约8675元/吨。美伊冲突升级，霍尔木兹及曼德海峡通行受阻，原油高位大涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈显现。纯苯低库存下价格震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至8月7日，苯乙烯港口库存去库0.4万吨至12.78万吨，再次转为去库，7月整体先去库后累库，下旬延误货源抵港，库存相对往年仍偏高。装置开工率下降0.58%至60.36%，非一体化利润小幅震荡，PO/SM利润震荡，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至51.4%，PS回落至42.9%，ABS反弹至60.9%，ABS库存小幅上升，EPS、PS库存去化，3S支撑较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，8月出口超8万吨提供支撑，但短期原油双向波动剧烈，下游多持观望态度，需关注装置重启及美伊谈判进展。套利方面，苯乙烯-纯苯价差继续走扩至较高水平，建议逐步止盈观望，同时9-1价差高位震荡，关注远月价差变化。

有色金属：震荡运行

贵金属：贵金属今日冲高回落。一方面，美国7月就业岗位意外减少，此前两个月就业增长数据也被大幅下修，削弱了金融市场对美联储下月升息的预期；另一方面，美国总统特朗普周一要求伊朗就其所称在战争、袭击和抗议活动中造成的人员死亡支付赔偿，此举可能会使重开霍尔木兹海峡的努力变得更加复杂。后续市场需密切跟踪美伊谈判的最新进展以及本周美国通胀数据等。策略上看，逢低配置为主，但仍要注意盘面剧烈波动带来的风险。

锡：上周五公布的美7月非农数据大幅不及预期，叠加上周国内社会库存小幅累库1000吨，多头获利了结致锡价冲高回落。锡价小幅走低后本周下游接货意愿好转，目前社库处在7500吨的历史低位，且供应端约束较强，锡价下方存在支撑。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端不确定性较大，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势仍向上，短期跟随资金情绪波动，策略上可逢低多。关注即将公布的美7月通胀数据。

铜：宏观面美7月非农就业人数意外录得减少2.3万人，加息预期再度降温。基本面铜精矿持续维持矿紧冶弱格局，国内矿山内贸系数走高，截至2026年8月7日，进口铜精矿指数已下滑至-173.91美元/吨，冶炼厂刚需补库，短期刚果（金）铜精矿出口禁令进一步放大进口铜精矿加工费下行压力，TC未见修复可能。铜价大幅走强，废铜杆价格优势维持在2000元/吨以上，近期废铜票点再度上涨，市场合规带票再生铜货源紧张，原料端紧缺格局进一步确认。高铜价抑制下游需求，市场成交持续走弱，截至8月6日，SMM电解铜现货升水下滑至80元/吨，后续国内货源到货量预计仍偏少，且本周临近交割换月，现货升水有支撑。国内社库继续持稳，截至8月6日，国内市场电解铜现货库存13.21万吨，较30日增0.75万吨，仓库出库较少且进口铜仍有清关流入，整体库存继续回升，保税区库存表现下降，除部分货源清关进口至国内，近期CL套利价差扩大，贸易商存在转口至海外市场动作。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，上周LME继续大幅去库2.88万吨，关税预期下非美地区货源持续紧张。整体来看，供应端铜精矿紧缺，需求端电网及新兴领域增量可观，铜基本面逻辑未发生变化，短期宏观面有所好转，叠加非美地区库存维持低位，铜价上行驱动较强，偏强运行为主，关注国内社库变化情况、美7月通胀数据及232关税决策。

氧化铝：国产矿氧化铝方面，国产矿供应依旧偏紧，北方矿山复产缓慢；进口矿石受运费上涨、几内亚发运量减少等因素影响价格小幅上行，几内亚雨季及政策不确定性较大，矿端价格存在支撑，但由于氧化铝价格持续走低且进口铝土矿港口库存维持高位，企业采购较为谨慎，进口铝土矿价格上行空间有限，供需双方博弈下矿端价格持稳运行为主。供应端，近期氧化铝检修企业陆续复产，国内运行产能小幅增加，截至8月6日总运行产能8851万吨，8月8日广西某企业一台焙烧炉开始为期约15天的检修，氧化铝区域供应或阶段性收紧，但对总体产量影响不大。氧化铝价格走低行业利润持续下探，但目前的价格从现金成本看仍有利润，故企业主动减产意愿不大，供应端过剩压力仍较大，氧化铝厂成品库存及电解铝厂原料库存均小幅增加。反内卷及矿端消息扰动下氧化铝小幅反弹，但供应过剩的基本面下反弹明显受限，低位运行为主，难有持续上行动能，关注几内亚矿端政策及国内企业减停产情况。

铝/铝合金：宏观面美7月ISM制造业PMI录得55.6，高于前值与预期，其中成本分项小幅回落，美7月ADP就业人数录得年内新低至4.4万人，低于预期的7万人，且新增就业几乎全部来自教育和服务业，商品生产企业就业人数出现下滑，周五晚公布的美7月非农数据意外录得负增长为-2.3万人，远低于预期的8万人，就业增长动能放缓及制造业成本分项回落使得市场加息预期再度降温，宏观面对有色金属压制力度限制减弱；地缘方面美伊局势略有缓和但不确定性仍存。基本面看，国内电解铝企业开工依旧持稳，近期暂无减投产消息传出，需求端本周国内铝加工龙头企业综合开工率录得60.1%，环比回落0.2个百分点，行业开工已连续数周下行，一方面因7-8月终端消费淡季需求走弱，另一方面也因近期铝价重心上行抬升加工采购成本，下游观望情绪浓厚。此前出口带来的阶段性支撑持续消退，国内内需修复节奏缓慢，仅储能、光伏、四季度国网远期招标提供结构性支撑，无法扭转行业需求弱势格局，多数细分品种订单、排产预期均走弱，预计8月铝加工品整体开工将维持偏弱格局，不过随着9月临近，下游企业备货意愿或逐渐升温，国内社库或延续去库。整体来看，加息预期降温宏观压制缓和，基本面看年内海外供应缺口仍存，国内库存虽处高位但维持去库态势，且政策提振下下半年国内需求预期较好，铝价年内仍有上行空间，不过长期来看高利润下海外新产能逐步投放将限制铝价持续上行。短期偏强震荡运行为主，关注地缘及海外新产能释放进度。

农产品：关注明天凌晨USDA月报

油脂：上周油脂市场整体出现一轮反弹走势，主要因为基本面较前期有所好转（美豆生长优良率偏低，马棕出口好转，以及国内油脂库存下降），其中菜籽油反弹幅度较大（库存下降较为明显）。不过本周刚刚发布的MPOB月报偏利空，再加上美豆主产区本周降雨量增加，压制了油脂进一步反弹的空间，因此本周油脂可能再度呈现震荡走势。后市重点关注即将发布的USDA8月供需报告，或为油脂指引新的方向。

豆粕／菜粕：8月的月度报告前机构头寸调整，隔夜美豆期价跌1％，刷新了上周低点至1165附近。天气预报未来10天美中西部偏潮湿。美豆优良率62％，上周63％，去年同期68％。ProFarmer的作物考察将在下周一开始，并于下周四公布单产及作物状况评估。今晚的报告看点在单产和种植面积的变化。隔夜原油上涨，最高触及84.6。伊朗声称，如果伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡的通行路线达成协议，该协议“将与霍尔木兹海峡的封锁问题分开处理”。航运数据显示，周一通过霍尔木兹海峡的船只数量降至六艘，过去10天日均约为11艘。战争爆发前，该水道日均通行船只数量为125至140艘。   

连粕周二走势表现疲弱，美豆降低优良率及商品指数普涨的条件下，未能延续上周末的上涨态势。今日有国储第三次进口豆拍卖，市场关注成交价格和成交量。现货方面豆粕库存回升到110万吨附近，油厂呈现催提节奏。市场综合分析处于震荡走势。

棉花：上周国内外主产棉区高温持续，美棉苗情偏弱，新年度棉花供应趋紧预期升温，叠加地缘局势缓和，内外棉价强势反弹。CF2609重回16000元/吨上方，核心驱动在于新疆持续高温干旱引发新季单产下降担忧，叠加中美经贸关系边际缓及“金九银十”旺季预期升温。供应端，北疆昌吉、石河子等部分棉区受高温及灌溉不足影响，当前正值结铃膨大关键期，新季减产预期有所强化；同时疆内纺纱产能持续扩张，市场对后期高指标棉结构性偏紧的担忧仍存。短期储备棉维持日均约0.8万吨投放，对现货供应形成补充，但更多影响上涨节奏，暂未改变中期趋紧预期。盘面缩量减仓上涨，16000上方多空分歧加大，短期或维持偏强震荡。中长期仍维持偏多思路，关注新疆天气、实地测产、中美贸易磋商及下游旺季订单兑现情况，回调仍以逢低布局为主。

白糖：上周ICE原糖明显走强，对郑糖形成一定提振，主要催化来自巴西最新双周数据。虽然中南部甘蔗累计压榨量同比增加，但食糖产量同比明显下降，制糖比回落，更多甘蔗转向乙醇生产，市场对巴西食糖供应预期有所收紧。基本面来看，当前全球糖市仍处供应过剩格局，国内产量增加、购销进度偏慢，工业库存处于同期高位，叠加进口利润较好，短期供应压力仍存。不过市场交易重心正逐步转向2026/27榨季，全球食糖供应预计收缩，巴西、印度、泰国等主产区天气风险也可能进一步强化减产预期。整体维持“弱现实、强预期”判断，短期低位震荡，中长期随着库存消化及新榨季供应收缩预期增强，关注成本支撑及供需预期修复带来的反弹机会。

生猪：现货企稳在10.8。北方断奶苗价格多跌破200元/头，南方价格多在180-220元/头。二育出猪节奏正常，8月市场出栏量环比增幅明显，市场对8月现货价格走势相对悲观，但短期期货上涨后仍有部分压栏观望情绪，目前多数体重仍偏低，补栏节奏较缓。持续关注二育压栏情况

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：苹果产区库存果成交稍显清淡，库内走货速度不快。西北地区客商剩余货源价格偏弱，普遍急售，走货依旧不快。山东产区走货放缓，电商、出口等渠道调货减少。新季苹果来看，陕西纸袋嘎啦少量脱袋，纸袋秦阳销售进入后期，价格相对稳定，其他品种上市价格普遍低于去年同期。库存富士栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.0-3.8元/斤。目前库存果去库略显缓慢，市场消费疲软抑制苹果走货速度，客商调货积极性较差，预计短期内维持低位震荡。新季早熟纸袋嘎啦少量脱袋，本周重点关注纸袋嘎啦上市表现。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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