宏观板块

宏观金融：美元走弱，全球风险偏好整体升温

【宏观】 海外方面，美伊僵局短期难解，叠加美国5年期国债标售需求疲软，美债收益率上涨，美元走弱，全球风险偏好整体升温，需继续关注美伊谈判情况。国内方面，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现，且中东局势影响弱化，国内风险偏好整体回暖。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期高位震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹、波动较大，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。

【股指】 在半导体及材料和设备、消费电子以及零售等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现，且中东局势影响弱化，国内风险偏好整体回暖。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周一夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1033.50元/克，下跌0.66%；沪银主力合约收至18664元/千克，下跌0.70%。受美元指数跳空高开后持续下挫，随后大幅反弹影响，现货黄金低开高走，盘中一度升至4720美元，但随后震荡下行，并跌破4700美元，抹去日内全部涨幅，最终收跌0.51%，报4681.71美元/盎司；现货白银最终收跌0.26%，报75.47美元/盎司。短期贵金属震荡，操作方面，短期谨慎观望。

黑色板块

黑色金属：钢坯出口限制传闻再起，钢材盘面冲高回落

【钢材】周一，国内钢材现货市场震荡偏强，盘面价格冲高回落。市场传闻钢坯出口限制，主要是因为半成品出口过热所致，另外需关注一季度政治局会议是否会有供给端政策出台。基本面方面，现实需求虽有明显好转，但整体依然偏弱，上周五大品种钢材表观消费环比回升21.7万吨，但同比延续了下滑趋势。且板材品种库存压力仍高。供应方面，五大品种钢材产量环比回升7.89万吨。但铁水产量本周见顶回落，后续成材供应或将有所下降。短期钢材市场或以高位震荡为主。

【铁矿石】周一，国内铁矿石现货市场小幅回落，盘面价格高位震荡。上周铁水产量小幅回落，但盈利钢厂占比则小幅回升，因此未来铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落112.3万吨，到港量则环比回升174万吨。同时5.1节前钢厂或有阶段性补库。短期铁矿石仍将高位震荡。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格走势分化，硅铁略偏强。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格逐步趋稳。天津港半碳酸价格40.5元/吨度左右，南非高铁34-35.5元/吨度区间，加蓬44.5元/吨度左右，South32澳块43.5元/吨度左右，cml澳块46.5-47元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.9%，较上周增1.1%；日均产量24015吨/日，增825吨。大部分合金厂仍按照原计划减产，目前合金价格低位，南方整体生产节奏较慢。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格或以区间震荡为主。

有色新能源

有色新能源：维持高位震荡，关注中东局势进展

【铜】宏观上，放眼全年，全球经济维持弱复苏态势，中东局势扰动复苏进程，叠加原油价格上行，推升通胀预期，全球央行边际转鹰，本周重点关注美联储及欧央行利率决议。3月光伏新增装机容量为8.91GW,环比下降72.57%，同比下降55.98%。1-3月光伏累计新增装机容量为41.39GW，同比下降30.68%。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。

【铝】世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，对市场偏紧预期有一定压制。虽然中东三大铝企停产提振铝价，预计影响将持续一段时间。但二三季度欧洲铝企复产，将带来一定增量。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%。进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。国内铝库存持续累积，目前接近150万吨高位。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。

【锌】锌锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】供应端，原生铅产量基本平稳，维持在5.8万吨附近；最新一周再生铅产量为3.94万吨，近几周维持在4万吨附近。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。原生铅社会库存近期平稳，之前下降后，近期反弹回升至6.37万吨，处于偏高水平。再生铅原料库存中性，但产成品库存相对高位。由于前期进口窗口持续打开，进口放量，2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。

【镍】印尼Weda Bay镍矿表示，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。受此消息刺激，镍价上涨。26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即使7月有所上调，但全年降幅仍大。中短期内，上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。后期如果随着镍矿产量下降，并逐渐传导至冶炼端，带来现实端改善，将有更大的空间。印尼HPM的CF系数上调超预期驱动镍价上涨，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本， 甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑。

【锡】供应端，3月锡精矿进口量18502实物吨，同比上升122%，进口缅甸锡精矿7294吨，环比上升9%，同比上升224%；1-3月锡锭进口量录得6557吨，同比增长4%，其中3月进口3287吨，同比增长56%，主要由于进口亏损幅度缩窄，进口窗口一度打开；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至62.32%，国内冶炼开工仍处于同期高位；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，整体需求欠佳，3月锡焊料开工率达到75.5%，略低于去年同期的75.8%；行业分化严重，半导体需求依然旺盛，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，3月我国半导体产量同比增30%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。现货实际成交表现依然平淡，刚需订单为主，下游企业整体接货意愿未见明显释放，整体呈观望态势，锡锭社会库存下降12吨至9663吨；LME锡锭库存小幅增加80吨至8710吨，仍处高位。

【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约上涨1.71%，最新结算价181600元/吨，加权合约增仓5823手，总持仓74.51万手。SMM报价电池级碳酸锂176000元/吨（环比上涨3000元），期现基差-5300元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2540美元/吨（环比上涨50美元）。外购锂云母生产利润5388元/吨，外购锂辉石生产利润-434元/吨。碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位。五一备库基本进入尾声，下游备库转弱。谨慎持多，或逢低布多。

【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨0.35%，最新结算价8625元/吨，加权合约持仓量38.13万手，增仓2996手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货升水135元/吨，基差较弱。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑后反弹，关注工业硅成本支撑和上方套保压力，区间操作。

【多晶硅】周一多晶硅主力2606合约下跌6.98%，最新结算价39820元/吨，加权合约持仓11.93万手，增仓6365手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量14920手（环比增加70手），关注5月老仓单集中注销。多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。

农产品板块

农产品：原油价格居高不下，不断抬升农产品通胀预期

【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1164.75涨9.00或0.78%(结算价1165.75。美伊僵局难解，原油价格高位，不断抬升农产品市场通胀预期。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年4月26日当周，美国大豆种植率为23%，市场预估为22%，之前一周为12%，去年同期为17%，五年均值为12%；大豆出苗率为8%，之前一周为0%，去年同期为2%，五年均值为1%。

【豆菜粕】上周后期现货价格已止跌企稳，沿海主产区最低一口价跌至2850元/吨，目前处于较低水平，继续下行空间有限。由于节前部分油厂断豆停机消息支撑现货已止跌企稳，且饲料企业库存偏低，加之假期临近下游存在备货需求，现货市场购销情绪有所转好。目前豆粕现货价格处于较低水平，继续下行空间有限，然而5月大豆到港量庞大，豆粕供应维持宽松预期，基差承压走低风险较高，远月期货走弱预期较难改善。

据Mysteel调研显示，全国沿海地区主要油厂大豆库存520.93万吨，较上周减少25.96万吨，减幅4.75%，同比去年增加61.45万吨，增幅13.37%；豆粕库存51.08万吨，较上周减少10.30万吨，减幅16.78%，同比去年增加43.60万吨，增幅582.89%

【棕榈油】美伊战争“扑朔迷离”，能源价格居高不下，油脂市场看涨情绪较高。棕榈油方面，厄尔尼诺天气在5月将形成，并在秋冬增强，东南亚产区将发生干旱，预计2026/27作物年度（10月至次年9月）棕榈油供应将缩紧，这支撑棕榈油及相关油脂期价高位震荡；短期季节性增产+出口疲软暂拖累、且高位行情风险偏好降低，均限制上涨动能。国内方面，据Mysteel调研显示，截至2026年4月24日，全国重点地区棕榈油商业库存71.19万吨，环比上周减少1.25万吨，减幅1.73%；同比去年36.80万吨增加34.39万吨，增幅93.45%。

【豆菜油】豆油基差表现稳定，市场成交一般，下游需求表现平淡，且市场预期节后大豆供应宽松，预计压制短期现货基差。菜油华东地区菜油基差稳定、报价偏高，但随着福建、广东等地油厂将陆续开机压榨，远期菜油供应增加的预期强烈，基差报价开始松动。据Mysteel调研显示，截至2026年4月24日，全国豆油商业库存100.64万吨，环比上周减少0.13万吨，降幅0.13%。同比增加30.39万吨，增幅43.26%。全国主要地区菜油库存总计49.35万吨，较上周下跌1.30万吨。

【玉米】北方港口收购价坚挺及到货成本支撑，叠加期货价格上涨，贸易商降价意愿不足。目前市场粮源多集中于贸易商端，阶段性随贸易商近期出货积极性有所下降，深加工玉米收购价格上调收购价格。然而，下游深加工企业库存充足，按需采购为主；饲料企业随采随用为主，需求未见明显放量，市场购销氛围偏淡。