报告品种：锡

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核心观点

3.16-3.26我们陆续对江西、华南等地区锡产业进行了走访调研，涉及锡矿贸易、锡冶炼及下游焊料加工企业。本次调研主要对锡矿进口、冶炼端复产与原料情况，以及华南地区下游消费结构性变化，把握二季度行情演绎逻辑，具体内容如下：

一、锡矿与进出口环节：矿端维持偏紧，26年预计净进口格局

1、缅甸2026年1-2月锡精矿对华进口同比大幅增长，但3月受生产物资审批推进、矿区抽水作业影响，3月孟连口岸进口环比减少，供应维持偏2、2026年Q1锡锭进口窗口开启，头部贸易商锁货至6月，全年预计净进口超5000吨，其中俄罗斯锡锭实现小幅增量。

二、锡冶炼环节：加工费实际成交偏低与印尼产业管控预期

1、2026年Q1云南锡冶炼厂复产开工率偏低，加工费呈现“报价高、实际成交弱”的特征，冶炼厂议价能力受矿端偏紧制约。

2、印尼1-2月精炼锡出口累计同比增长，3月受斋月影响节奏放缓，预计同比基本持平；市场或对印尼推进锡产业管控及相关财税政策存在预期。

三、下游与终端消费：部分产能转移、AI需求叙事与逢低补库

1、受国内成本攀升及贸易壁垒影响，东莞大型电子代工厂加速向东南亚搬迁，国内锡下游消费阶段性承压，当前Q1消费量同比去年基本持平。

2、3月光伏受出口退税取消政策影响迎来抢装行情，带动锡需求短期集中释放，后续传统消费动能预计放缓，全年旺季或持平略弱，而AI相关需求当前暂未形成显性拉动，中长期或随海外算力建设逐步释放。

3、焊料行业内卷加剧、加工费低迷，企业转向现款现货与期货盘面点价结算，锡价32-33万元/吨触发集中补库，今年旺季预计5月后结束且消费季节性持平。

四、结论与展望

本次调研期内锡矿供应偏紧、冶炼复产缓慢且加工费偏低，下游消费阶段性承压但低价补库支撑持平，后市锡基本面支撑较强，预计二季度维持供需紧平衡，锡价在30-40万元/吨区间宽幅震荡。

正文

一、锡矿与进出口环节：矿端维持偏紧，26年预计净进口格局

1、缅甸锡矿供应：3月供应维持偏紧

缅甸2026年1-2月缅甸锡精矿对华进口实物量达1.35万吨，同比增长175%。贸易商A表示，缅甸佤邦锡矿产区的工业炸药、采矿选矿柴油等关键生产物资主要依赖中国境内供应，该类民爆物品与能源物资属于国家严格管控的战略品类，需经工信部、公安部、海关总署及边境管理部门联合审批，依规办理全套合规手续并执行“一批一单、一单一关”管理模式，据传相关审批流程仍在推进中。截至3月23日，孟连口岸锡矿进口量为3980实物吨，环比小幅减少。同时佤邦矿区正推进深部矿洞抽水作业及费用分摊工作，矿区复产节奏随抽水进度逐步释放，预计3月缅甸锡矿对华出口供应维持偏紧态势。

2、进口窗口开启，26年预计净进口格局

贸易商B反馈，2026年Q1锡锭进口窗口已正式开启，部分贸易商抢抓窗口期集中锁货，进口货源已锁定至6月，预计全年锡锭将呈现净进口格局，总量级有望突破5000吨。其中印尼锡锭供应保持稳定；船期较长的秘鲁、玻利维亚等产区货源后续将陆续到港；俄罗斯锡锭亦呈现小幅增量态势，俄罗斯矿业公司Seligdar通过其子公司Rusolovo在远东运营Festivatorinoy和Pravourmiyskoye矿山，2025年其锡精矿产量达3500吨，同比2024年增长42%。俄罗斯锡矿主产区集中于西伯利亚等高纬度区域，受极端严寒气候制约，冬季（11月至次年3月）气温低至-30℃以下，道路长期结冰封冻，跨境物流效率大幅受限，历史上中国从俄罗斯进口锡品以精矿为主，且高度集中于夏季至秋冬时段，冬季仅偶有少量精矿进口，几乎无锡锭供应。但2025年12月起，俄罗斯锡锭开始对华到货，根据海关进口数据，2026年1-2月冬季时段锡锭到货177吨，小幅增量落地。

二、锡冶炼环节：加工费实际成交偏低与印尼产业管控预期

1、冶炼加工费实际成交偏低

冶炼厂A表示，2026年一季度国内锡原料供应环比虽有小幅边际改善，但整体仍处于供需偏紧格局。云南地区3家核心锡冶炼厂直至3月底才陆续启动复产，且复产初期开工率普遍偏低，产能释放节奏缓慢。当前锡冶炼加工费呈现典型的“报价高、实际成交弱”的特征：40度锡矿加工费市场报价虽冲高至16000元/吨，但实际落地成交区间仅维持在14000-15000元/吨，不过相较于2025年同期加工费不足11000元/吨的低迷状态，已出现明显回升。加工费实际成交偏低原因有两点：一是冶炼厂前期签订的低价长单尚未执行完毕，存量订单拉低整体加工费均值；二是矿端供应偏紧的格局未改，冶炼厂整体议价能力受限，尤其是对外采矿源依赖度较高的中小冶炼企业，仍需全力在市场上“寻矿保产”。

2、印尼锡出口阶段性回暖，或有产业管控预期

印尼贸易部最新数据显示，2月精炼锡出口量3926.93吨，环比增长47.98%，同比基本持平；1-2月累计出口6580.63吨，同比增幅达19.80%，短期出口表现回暖。3月受斋月影响，印尼锡产区生产及流通效率有所放缓，截至3月24日，当地交易所锡产品累计成交3785吨，预计3月同比维持平稳。据冶炼厂B反馈，当前市场有预期：印尼政府或参照战略资源专营管控思路，以国有龙头为核心搭建锡产业统筹管控体系，原料端有望推动邦加勿里洞等核心产区的民间开采原料、执法查扣的私采矿料及违规冶炼资产向国有主体统一归集，尝试实现境内锡原料的源头统筹收储与合规化整合；生产端或由国有龙头牵头统筹全国锡冶炼产能调度、统一加工标准并强化供应链管控，推动无序私炼产能的规范化整合；出口端严格执行印尼能矿部RKAB年度采矿与出口配额制度。政策端，印尼大宗商品管控战略持续深化，3月16日印尼经济统筹部部长明确表态正研究对锡、镍等品种征收暴利税，3月25日总统普拉博沃正式批准对煤炭、镍加征出口税，市场也有对锡品类同步落地财税管控措施的预期。若印尼后续推进供应链整合与财税收紧的组合政策，将有望规范行业发展秩序，同时抬升锡产品出口成本，对全球锡供应格局形成潜在影响。

三、下游焊料：部分产能转移、AI需求叙事与逢低补库

1、部分产能外迁，国内消费承压

焊料厂A企业运营概况：月产量100-150吨，原料采购自贸易商与冶炼厂；品牌中云锡、云亨占比10%-20%，其余为小牌锡锭；下游客户结构为20%终端、80%贸易商，终端账期3-6个月，贸易商月结（无利息）；工厂位于东莞，仓库设于深圳，开工率70%-80%，配备1台中频炉可生产粗锡；当前原料库存约1周，加工费4元/公斤。

核心观点：该厂负责人提到，受国内劳动力、土地、环保成本攀升及全球贸易格局重构影响，东莞多家万人级大型电子代工厂正加速向越南、泰国等东南亚国家搬迁。搬迁动因：一是东南亚人力综合成本仅为国内1/3，大幅压缩生产成本；二是中美贸易摩擦下美国对华电子产品加征高额关税，东南亚产地可凭借自贸协定享受对美低关税乃至零关税待遇，有效规避贸易壁垒。搬迁后电子终端及配套焊料产品主要出口美国市场。该产业转移趋势导致国内锡下游消费阶段性承压。同时，该负责人明确表示，当前企业下游整体消费体量，同比去年基本持平。

2、AI需求叙事，光伏抢装后趋弱

焊料厂B企业运营概况：深圳基地专注锡材生产，月产200吨；惠州基地聚焦废锡回收冶炼，月产锡锭300吨；产品以高纯度锡材为主，原料以回收料、小牌锡锭为主，废锡回收业务覆盖全国。

核心观点：终端需求方面，光伏领域受政策刚性驱动影响尤为突出，根据财政部、税务总局2026年第2号官方公告，自4月1日起我国正式取消光伏产品增值税出口退税，且政策未设置任何缓冲过渡期，直接倒逼光伏企业赶在政策节点前集中抢装、加速出口，3月国内光伏组件排产环比大幅攀升，进而带动光伏焊带锡需求迎来短期集中爆发。不过行业对后续传统领域消费预期偏谨慎，一方面4月之后光伏抢装效应消退，需求预计显著回落，另一方面新能源车终端消费需求同样预期走弱，双重因素叠加下，下游传统赛道锡消费增长动能大概率有所放缓。焊料厂B负责人直言，结合当前下游订单、产能转移及市场整体氛围综合判断，今年锡下游消费旺季的表现，同比往年常规季节性水平将持平或略有回落。

焊料厂B反馈，当前国内普通焊料企业对AI相关需求的感知尚不显著，海外AI算力集群建设则呈现“分阶段投运+中长期扩容”的特征——谷歌、微软、Meta、xAI在美国多地规划的算力集群项目中，多数核心产能集中于2026-2027年进入投运高峰，部分先行项目已于2025-2026年初落地，投运后亦规划长期持续扩容，相关订单以分批释放为主。据其调研了解，日本千住金属、美国阿尔法及台湾昇贸科技等焊料全球头部厂商，当前业务同比整体维持平稳，AI相关需求暂未形成显性增量拉动。焊料厂B表示，国内AI焊料需求或集中于深圳、惠州、天津、苏州等地区少数具备高端认证资质的特供厂商，需求分布相对分散，实际落地情况仍有待后续持续调研核实。但他认为，随着海外AI算力集群建设逐步推进落地，其对高端焊料的需求有望逐步释放，后续表现值得期待。

3、低价补库，消费季节性持平

焊料厂C企业运营概况：主营锡条、锡线、锡膏、预成型焊片等产品，当前月产300吨以上，无铅产品占比60%；惠州贸易业务旺季月交易量超1000吨，计划2026年二季度搬迁新厂后月产能提升至600-700吨；产品对标国标，含铅量控制在100ppm以内，加工费10元/公斤；采购以小牌锡锭为主，可接受进口锡；整体库存70-130金属吨，下游交付周期不超过3天；客户结构70%为贸易商、30%为终端（含出口）。

核心观点：当前锡下游焊料行业竞争极度激烈，行业内卷现象突出，整体加工费持续低迷承压，批发给贸易商的加工费仅2元/公斤，微薄的利润空间倒逼企业全面收紧现金流管理，行业整体偏向现款现货模式。且受锡价大幅剧烈波动影响，多数产业企业弃用上海有色网均价加升贴水的模式，转而采用期货盘面点价结算，同时企业愈发重视精细化库存管理与金融套保工具的应用，以此对冲价格波动风险。

价格层面，锡价跌至35万元/吨以下，尤其是回落至32-33万元/吨核心区间时，下游消费明显回暖，补库需求集中释放，补库动力呈现明显分化：一类是企业基于刚需生产、看好后市行情开展的主动补库，企业普遍希望抓住低价窗口期备货锁价，但锡价走势波动较大，采购点位较难精准把握；另一类是下游此前已完成点价但暂未提货，仅支付少量履约保证金，锡价下跌后为避免追加保证金选择直接被动提货了结合约。

生产与订单层面，去年行业订单火爆，工厂基本全月无休超负荷生产，今年企业计划争取每月安排2天休息日；结合订单走势预判，今年下游消费旺季预计5月后，后续常规订单量将逐步减少，预计上半年消费整体呈现季节性持平态势。此外，市场废锡货源不多，企业废锡采购难度上升，优质废料一货难求，原料补给渠道进一步收紧。

四、结论与展望

本次调研周期内，国内锡矿端受缅甸生产物资审批流程推进、矿区深部矿洞抽水作业双重影响，原料供给持续维持偏紧格局；原料紧缺拖累冶炼加工费处于偏低位置，国内核心冶炼厂复产节奏偏慢、开工率偏低，现货流通货源紧张；下游焊料行业受部分产能向东南亚外迁影响，国内消费阶段性承压，锡价回落至低位后触发下游逢低补库，支撑短期消费走量，终端消费整体同比呈现季节性持平态势。后市展望来看，近期宏观市场扰动因素较多，但锡短期基本面支撑较强，市场处于小幅去库状态，预计二季度锡市维持供需紧平衡格局，锡价将在30-40万元/吨区间内宽幅震荡。

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