宏观板块

宏观金融：美伊预期重启谈判，全球风险偏好继续升温

【宏观】 海外方面，美国总统表示，在上周末的谈判破裂后，未来两天可能在巴基斯坦恢复谈判；美国与伊朗之间新和谈的前景拉低了美元，美元指数已跌至接近2月底的水平，美债收益率走弱，全球风险偏好继续升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且美伊之间再次谈判的预期提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。

【股指】 在能源金属、元件以及电池等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且美伊之间再次谈判的预期提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周二夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1064.32元/克，上涨1.74%；沪银主力合约收至19660元/千克，上涨5.36%。受美元走软及美伊重启谈判的希望提振，现货黄金延续涨势，一举收复4800大关，最终收涨2.14%，报4841.85美元/盎司；现货白银最终收涨5.27%，报79.56美元/盎司。短期贵金属震荡偏强运行，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：现实需求偏弱，钢材期现货继续延续震荡

【钢材】周二、国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。黑色金属市场对中东局势反应有所脱敏，但3月份中国对外贸易顺差创下一年多新低，市场情绪依旧悲观。钢材现实需求继续恢复之中，但总体力度弱于预期。上周五大品种钢材表观消费量环比回落了2.89万吨。库存整体处于高位。供应方面，螺纹钢和中厚板产量回升较快，其他品种产量环比回落，五大品种钢材表观消费量环比回升6.97万吨。铁水产量上周继续小幅回升。短期钢材市场或以区间震荡为主。

【铁矿石】周二，国内铁矿石期现货价格小幅回落。铁矿石谈判利空消息落地，铁矿石价格先跌后稳。短期铁矿石需求仍有韧性。铁水日产量及盈利钢厂占比数据同步回升。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升84.4万吨，到港量环比回落452.7万吨，主要是清明小长假前发货量回落所致，后续到港量大概率回升。铁矿石价格短期或以区间震荡为主。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货持平；盘面价格也低位震荡。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格预计将继续延续弱势。

有色新能源

有色新能源：中东局势缓和提振风险偏好，有色金属偏强运行

【铜】中东局势再起波澜后，传出美国和伊朗要再次举行谈判的消息，风险偏好上升。另外，国内限制硫酸出口，加剧全球硫酸供应偏紧态势，可能制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪有所提振。但鉴于国内产量高企，全球库存压力依旧较大，对上方空间谨慎看待。

风险因素：资源品重估逻辑再起。

【铝】中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司(EGA)援引不可抗力条款，暂停了至少部分铝材的交付，此前该公司的一家冶炼厂因伊朗的袭击而停产。中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。

【锌】南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨后，近期持稳；北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭社会库存同比仍处于高位。

【铅】4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.84万吨，上周为5.83万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。国内铅锭库存去库良好；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。

【镍】周二，镍价继续上涨，驱动因素是HPM的CF系数上调超预期，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。另外，26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本， 甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；国内冶炼开工处于高位，云南江西两地冶炼开工率仍在67%附近徘徊；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价反弹，高价抑制下游采购意愿，锡锭社会库存增加571吨至9936吨；LME锡锭库存小幅下降50吨至8600吨，维持小幅去库，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。

能化板块

能源化工：美伊和谈预期缓解担忧，油价小幅下挫

【原油】伊朗据悉考虑短期暂停该国通过霍尔木兹海峡的航运，以避免试探美国的封锁行动，导致破坏新一轮和谈，美国周二表示，有六艘商船遵从美军指示掉头，重新驶入伊朗港口。周二晚上特朗普再度发言，倾向巴基斯坦作为下一轮美伊谈判地，市场再度计价和谈预期，油价小幅下挫。本周不排除第二轮接触或和谈开始，预计油价将继续跟随和谈进程而保持高位震荡。

【沥青】油价继续回落，以及近期地方炼厂再度获得临时配额，以及开工继续得到保证，会在短期缓解沥青供应层面的短缺。叠加5月后季节性需求将逐渐回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】韩国禁止石脑油等石化原料进行囤货，导致芳烃料短缺格局仍然没有太大改变。近期PX装置检修计划增加，以及海外PX装置降负，外盘PX价格跟随油价回落至1206美金，对石脑油价差保持111美金低位。短期PTA开工受到负反馈影响，PX价格上方空间有限。

【PTA】头部装置大量检修已经计价完毕，PTA短期保持供需两弱格局，油价高位震荡过程中，PTA反弹已经较为乏力，资金持仓离场较为明显。下游开工继续季节性低于往年水平，但原料价格下降后，下游产销略有好转。PTA短期流通库存继续小幅增加，基差保持-9左右，持仓逐渐转向远月。短期等待美伊第二轮接触情况，PTA价格保持震荡运行。

【乙二醇】美伊第二轮接触预期计价，导致乙二醇海外原料影响装置开工恢复预期明显提升，以及出口减量担忧，乙二醇前期情绪性持仓离场明显，价格继续低迷。目前港口库存继续保持98万吨以上，但短期到港仍偏低位，预计仍有一定去库预期，原油稳定格局下大幅走低空间有限，保持震荡格局。

【短纤】聚酯板块整体偏弱，短纤跟随继续保持弱震荡态势。上游PTA和乙二醇高价仍然制约利润，短纤自身产销也较差，上行空间相对有限。目前终端旺季时点下，成品库存偏低，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间。短期跟随PTA等品种继续维持震荡状态，原料端近期跟随原油走低后，短纤或将维持震荡格局。

农产品板块

农产品：美伊重启谈判的乐观预期主导油脂市场回调风险增加

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1170.75跌6.75或0.57%(结算价1172.75);

美国农业部(USDA)发布2026年首份大豆种植情况报告显示，截至2026年4月12日当周，美国大豆种植率为6%，高于市场预期的2%，去年同期为2%，五年均值为2%。2026/27年美豆种植工作已经开始开始，新季良好得单产前景叠加扩种预期，美豆年度内预估持续偏谨慎乐观，美豆基金净多持仓兴趣季节性减弱。然在能源及化肥原料价格上涨背景下，种植成本支撑逻辑有望增强。

【豆菜粕】4月油厂进口大豆到港供需转平衡，且油厂大豆及豆粕库存依然偏，近月高基差松动、对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑远月买船增多，未来供需宽松预期稳定。菜粕方面，库存压力增加、远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。

【油脂】隔夜BMD棕榈油收4427令吉/吨跌幅0.89%，CBOT豆油收66.37美分/磅跌幅0.03%。美国大豆加工企业3月大豆压榨量创下有记录以来单月新高，而豆油库存可能增至近13年来最高水平。　关注美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的大豆压榨报告指引。目前外围对美伊重启谈判的乐观预期主导市场情绪，国际原有走弱风险抬升，情绪及高库存现实或主导国际油脂阶段性回调。国内方面，棕榈油随外盘同步走弱，开始技术走熊；菜豆油现基差结构稳定，05合约周期内现货支撑仍在，但华南市场基差已经开始松松，且此后5-6月随着进口大豆及菜籽集中到港，不排除随情绪共振加速下跌行情。

【玉米】全国玉米价格整体稳定，情绪及资金主导的期货市场提振现货市场表现，贸易环节低价惜售情绪增强。市场供应维持宽松的状态；下游深加工累库增加，饲料企业刚需采购。

【生猪】整体出栏供应压力仍存、积极性高，且出栏体重维持高位，大体重重抛压增加，肥标价差收缩屠。宰端量级受低价及政策性收储带动或仍有提升可能，但时间仍处于季节性消费淡季，终端消出现大幅增量的可能较小，短期市场的供需错配局面难改。