短期市场仍处于供给压力兑现期，现货延续磨底震荡，更多地区跌破9元/公斤，全国均价跌至8.92元/公斤。从期现近月联动看，现货价格易跌难涨，导致期货近月升水难以持续，从近一个月以来基差走势看，LH2605合约升水持续收敛。

市场基本面与情绪面均出现明显下沉，后市关键观察信号在于：一是现货跌破9元/公斤后，是否触发恐慌性出栏；二是仔猪价格能否持续下行，4月7kg仔猪均价已跌破200元，处历史同期低位，倒逼产能去化加速；三是出栏均重能否迎来转折，本周集团端出栏体重已开始小幅下行。

从行情特征看，本轮猪周期底部是“升水磨底、预期先行、去化滞后”的典型，期货近月升水是底部估值底线，而非反转信号。上半年核心焦点仍是磨底与观察去化，下半年博弈反转的关键取决于能繁母猪去化速度，这是决定供给收缩节奏与反弹高度的核心变量。

交易上，产业端需聚焦现金流安全，投机端需把握“先空后多”的节奏，套利端可依托近弱远强结构布局价差交易。短期来看，近月合约延续逢升水沽空思路，博弈升水收敛与供给压力释放，但也需要注意在现货价格持续走低后低位反弹风险，仓位可考虑逐步降低。

操作策略：

市场呈现近月升水现货、远月高升水、产能去化缓慢、Q2出栏高峰与下半年预期透支的现实结构。

（1）单边交易上，近月LH2605以逢高偏空为主，依托期现回归逻辑，核心博弈现货弱势与供给压力下期货向现货平水甚至贴水回归的驱动。

（2）远月合约因部分透支反转预期，呈现升水结构，尽量避免左侧激进做多布局，需等待能繁母猪连续去化、仔猪价格走弱、淘汰母猪增加等信号确认，且价格回调至关键支撑位后再右侧分批布局多单，未满足条件前以观望为主。