华鑫早间头条

宏观与产业

十四届全国人大四次会议3月4日举行首场新闻发布会。大会发言人娄勤俭表示，“十五五”规划纲要草案将提请大会审查批准并公布实施，今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，制定托育服务法等法律，党和国家促进民营经济发展的基本方针政策不能变也不会变，中央将出台更多惠港政策措施。娄勤俭回应国际热点问题及中国对外政策新动向时表示，中美应相互尊重，和平共处，合作共赢；中欧经贸关系的本质是优势互补，互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济；中方高度关注伊朗局势，呼吁军事行动立即停止，恢复对话谈判，维护中东地区和平稳定。

资本市场

1、昨日A股、港股市场

A股缩量调整，上证指数收跌0.98%报4082.47点，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.41%，万得全A跌0.69%。市场全天成交2.39万亿元，上日成交3.16万亿元。盘面上，中东局势持续动荡，市场炒作重心转移至粮食、化肥方向，石油天然气板块波动率上升，中国海油、中国石油、中国石化“三桶油”一度触及跌停，但随后反弹；港口航运、贵金属、燃气板块则集体回调。4万亿投资催生电网设备板块行情，多股涨停；军工装备板块同样逆势走高。

香港恒生指数收跌2.01%报25249.48点，连跌3日；恒生科技指数跌0.96%，恒生中国企业指数跌1.45%。油气、航运板块显著回调，科网股普跌。市场成交额为3643.04亿港元，南向资金净卖出4.66亿港元，阿里巴巴遭净卖出34.59亿港元。

2、美股、美债与汇率

美国三大股指全线收涨，道指涨0.49%报48739.41点，标普500指数涨0.78%报6869.5点，纳指涨1.29%报22807.48点。亚马逊涨近4%，思科涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.13%，特斯拉涨超3%，脸书涨近2%。纳斯达克中国金龙指数涨0.8%，再鼎医药涨超8%，蔚来涨逾5%。美国劳动力市场韧性及服务业扩张强劲，叠加能源运输恐慌缓解，市场情绪逐步修复。

美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.54个基点报3.547%，3年期美债收益率涨4.5个基点报3.556%，5年期美债收益率涨4.34个基点报3.683%，10年期美债收益率涨3.65个基点报4.096%，30年期美债收益率涨2.92个基点报4.734%。

纽约尾盘，美元指数跌0.26%报98.80，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.20%报1.1636，英镑兑美元涨0.10%报1.3371，澳元兑美元涨0.61%报0.7077，美元兑日元跌0.42%报157.03，美元兑加元跌0.26%报1.3643，美元兑瑞郎跌0.36%报0.7792。离岸人民币对美元上涨225个基点报6.8946。

▌今日提示

21:30 美国2025年第四季度非农单位劳动力成本初值

23:00 美国2月全球供应链压力指数

▌商品相关信息和夜盘动向（按上周五结算价）

1、商品相关信息：

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.54%报5151.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.35%报83.77美元/盎司。中东局势紧张推升原油价格及通胀担忧，地缘政治风险升温提升黄金避险需求，同时高利率环境下经济不确定性为黄金避险属性提供支撑。

▌策略参考和回顾

【期指】周三A股主要指数继续调整，上证指数跌0.98%，收盘跌破4100点，深成指跌0.75%，创业板指数跌1.14%，科创50指数跌0.49%，平均股价跌0.45%，三市成交总量23879亿元，缩量7696亿元，超3600超个股下跌。期指普跌，各期指跌幅排名：IF>IH>IM>IC。

隔夜美国三大股指全线反弹，道指涨0.49%，标普500指数涨0.78%，纳指涨1.29%，亚马逊涨近4%，特斯拉涨超3%，脸书涨近2%。纳斯达克中国金龙指数涨0.8%。当晚公布的美国2月ADP就业人数增6.3万人，为2025年11月来最大增幅，预期增5万人，前值自增2.2万人修正至增1.1万人。

昨日A股板块轮动加快，中国海油、中国石油、中国石化“三桶油”一度触及跌停，并带动整体化工板块下行，而4万亿投资催生电网设备板块行情，多股涨停；军工装备板块逆势走高。

昨日市场继续调整，但下方支撑已有所显现。关注海外市场反弹对A股的影响力度。今日十四届全国人大四次会议今日开幕，国务院总理李强将作《政府工作报告》。

【有色】夜盘有色整体反弹，铝继续成为最强品种。沪铜震荡，尾盘反弹，持仓总量增加2000余手，5月和6月合约增仓，资金部分流入；沪铝高开高走，主力合约突破25000整数关，再创本轮新高，持仓总量增加超过2.5万手至71万手以上，市场继续聚焦原油上涨带动的全球铝冶炼成本的提高以及供应链中断对铝土矿-氧化铝-铝-铝材的影响，具体分析可见最新发表在公众号上的专题报告。沪铅、沪锌、沪镍和沪锡走势接近，盘面均小幅走高。昨日海外股市反弹和美元回落利于有色企稳，白天盘关注A股与有色的联动，今日人大召开，李强总理将做政府工作报告。

【贵金属】昨日夜盘，美伊地区冲突延续，对市场影响边际减弱，沪金主力收于1144.2，跌幅为0.22%，沪银主力收于21546，涨幅为1.53%。隔夜美经济数据显示服务业增速升高，小非农ADP就业超预期，日韩股市也在今日早盘跳空高开强势反弹，原油及天然气在美国声明的保障霍尔木兹海峡油轮通行后冲高回落，美债收益率延续走高，隔夜美三大股指收涨反弹，短期内黄金的锚或更多从地缘局势切换至美经济数据。短期来看，我们建议黄金多头轻仓持有的同时，关注低位吸筹的机会，白银建议暂时观望。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡。

【黑色金属】周三夜盘螺纹热卷铁矿双焦收涨，铁矿涨幅较大。宏观方面，中东地缘冲突或导致全球通胀卷土重来，主要经济体央行降息预期或延迟；国际原油价格连续大幅上涨，带动全球能源价格走强，利多煤炭双焦。受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点。中国2月标普制造业PMI为52.1，预期50.2，前值50.3。十四届全国人大四次会议今日开幕。产业方面，节后钢材终端需求缓慢回升，Mysteel数据显示，上周五大钢材总库存环比上涨134.27万吨至1846.11万吨，表需环比上涨126.86万吨至662.5万吨。其中螺纹库存环比上涨11.81%至800.6万吨，表需环比上涨至80.54万吨。电炉开始复产，螺纹钢供应仍有增量空间。铁矿石方面，铁水产量逐渐回升，钢厂对铁矿需求增加，同时外矿发运整体已经走出季节性淡季，铁矿供需双增。3-5月是钢材消费旺季，钢材或将开启降库周期，叠加2026年国内深入整治“内卷式”竞争，预计钢价或震荡偏强运行。

【农产品】夜盘油粕震荡收跌。MPOA数据显示，2月份马来西亚棕榈油产量环比下降16.24%至132万吨，不过依旧位于7年来的最高水平。受多头获利了结的影响，油脂市场在连续上涨后涨势有所收窄。不过在地缘局势的影响下原油延续强势，油脂市场在原油强势的背景下或易涨难跌。此外，美豆油在美生柴政策利好预期的支撑下，持续走强也给予国内油脂支撑。短期内油脂市场可考虑低多策略为主。双粕市场在供应预期增加与需求淡季的双重影响下，走势相对弱于油脂，短期内双粕或延续震荡走势，操作上可维持逢低多菜油菜粕套利策略，关注后续加菜籽进口到港情况。

【三大胶】 周三三胶走势分化，沪胶及20号胶日内震荡下跌，夜盘小幅反弹，RU持仓量和成交量较前一日同步减少；BR橡胶则在原油价格上涨带动下表现强势，夜盘继续保持震荡上涨。基本面来看，海外主产区虽处低产季，但库存偏高短期对价格形成一定压制。RU主力在16,460-16,895元区间内宽幅震荡，跌破16,800元关键支撑位，短期偏弱；而合成橡胶因国际油价持续上涨推高了丁二烯原料成本，同时汽车轮胎制造端开工维持高位，采购节奏延续，对BR价格形成支撑。当前能化板块受地缘影响波动较大，需警惕涨幅过大可能引发获利回吐以及下游需求能否跟上价格上涨节奏。