华鑫早间头条

宏观与产业

1、国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。此次发布的CPI和PPI数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。国家统计局指出，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。

2、美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；时薪环比增长0.4%，超预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。

资本市场

1、昨日A股与港股市场

周三A股窄幅整理，上证指数收涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，万得全A跌0.15%，市场成交额为2万亿元，上日为2.12万亿元。有色、化工、油气、煤炭等周期股普遍走强，AI应用算力硬件、影视、短剧游戏、商业航天、太空光伏等热点题材悉数调整。

香港恒生指数收涨0.31%报27266.38点，恒生科技指数涨0.9%，恒生中国企业指数上涨0.28%。黄金股再次走强，汽车股活跃，科网股涨多跌少。南向资金净买入48亿港元，腾讯控股获加仓超7亿港元。

2、昨日美股、美债与汇率

美国三大股指小幅收跌，道指跌0.13%报50121.4点，标普500指数持平报6941.47点，纳指跌0.16%报23066.47点。IBM跌超6%，赛富时跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.57%，谷歌、微软跌超2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，禾赛科技跌近6%，虎牙跌超5%。美国1月非农就业数据远超预期，表明经济基础仍保持稳健，降低了美联储在年中之前降息的概率。

美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.41个基点报3.512%，3年期美债收益率涨5.87个基点报3.569%，5年期美债收益率涨4.51个基点报3.743%，10年期美债收益率涨2.77个基点报4.170%，30年期美债收益率涨2.22个基点报4.806%。

纽约尾盘，美元指数涨0.07%报96.92，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.19%报1.1872，英镑兑美元跌0.08%报1.3629，澳元兑美元涨0.74%报0.7127，美元兑日元跌0.73%报153.2675，美元兑加元涨0.18%报1.3577，美元兑瑞郎涨0.46%报0.7717，离岸人民币对美元上涨54.0个基点报6.9089。

▌商品相关信息

上期所发布通知，白银品种各合约自2月最后一个交易日起，未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份时，自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手。

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.60%报84.08美元/盎司。白银供应短缺预期及强劲投资需求支撑银价，地缘政治紧张提升避险吸引力；美联储降息预期推迟及通胀担忧增强贵金属抗通胀属性，劳动力市场强劲下避险需求仍主导市场。

美油主力合约收涨1.45%，报64.89美元/桶；布油主力合约涨1.15%，报69.60美元/桶。投资者忧虑美国和伊朗紧张局势升级，抵消了美国上周原油库存大幅增加的影响，推动国际油价上涨。

伦敦基本金属全线上涨，LME期镍涨3.29%报18065.0美元/吨，LME期锡涨1.59%报50065.0美元/吨，LME期铅涨1.01%报1994.5美元/吨，LME期铜涨1.00%报13239.0美元/吨，LME期铝涨0.78%报3117.0美元/吨，LME期锌涨0.68%报3418.0美元/吨。

印尼计划大幅下调2026年镍矿的整体产量配额，从2025年的3.79亿吨调减至2.6亿-2.7亿吨。其中，世界最大镍矿——印尼韦达湾镍矿今年的配额只有1200万吨，显著低于2025年经调整后的4200万吨。

▌策略参考和回顾

【期指】周三A股主要指数继续分化，截至收盘，上证指数张0.09%，深成指跌0.35%，创业板跌1.08%，科创50跌1.11%，平均股价跌0.27%，成交总量20010亿元，缩量1237亿元，超3200只个股下跌。期指冲高回落，IC和IM表现偏强，IH和IF 收盘小跌。隔夜美国三大股指小幅收跌，道指跌0.13%，标普500指数，微跌，纳指跌0.16%。谷歌、微软跌超2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，美国1月非农就业数据远超预期，表明经济基础仍保持稳健，降低了市场对于美联储在年中之前降息的预期。国内市场长假效应逐步显现，市场交投下降，波动趋窄。 期指方面，远期IC和IM对应的贴水较大，具有较好的安全边际，并可同时配置长债对冲市场波动。

【有色】夜盘交易阶段，除沪镍以外其他有色均呈现高开低走。沪铜高开低走，持仓总量下降，资金继续外流，主力3月合约最高103730，收102190，较昨日收盘上涨10，持仓总量减少4200手；其他有色如沪铝、沪锌、沪铅和沪锡的交易节奏与沪铜基本一致，盘面呈现高开走低；沪镍表现偏强，市场聚焦于今年印尼最大的镍矿大幅削减产出配额。夜盘交易阶段，热点品种白银高开走低也对整体有色影响偏空。白天盘关注A股与有色之间的联动以及有色之间的共振。今明是长假前最后两个交易日，市场交投趋于谨慎。

【贵金属】昨日夜盘，金银震荡偏强，沪金主力收于1130.70，涨幅为0.44%，沪银主力收于20965，涨幅为2.27%。隔夜公布的美1月非农报告超预期，市场将首次降息的预期时间从6月推迟至7月，消息公布后贵金属短线走低，探底回升，关注后续的美CPI数据，或为后续联储降息路径指明方向。短期内价格可能暂时企稳，我们建议多头观望，择机逢低打入底仓，贵金属上行动力暂时缺失，仍需时间进行盘整，中长期来看，基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡，金价价格中枢仍将稳步上升。

【三大胶】隔夜沪胶及NR盘中冲高回落，BR橡胶回调较大跌幅超1%。今明为春节前最后两个交易日，节前资金偏谨慎，波动趋窄，持仓量较前一交易日减少。当前全球供应步入减产季，杯水和胶水价格表现坚挺，供应端支撑主导胶价走强，下游企业春节前备货结束，需求相对疲软，而上周青岛港口库存继续延续累库，短时胶市基本面支撑有限。丁二烯市场自二月份以来价格区间波动，较1月份有所回落，市场成交多以刚需为主，顺丁市场流通货源充足，持货商报盘企稳买盘观望，交易匮乏。短时成本端压力减轻，但未能带动BR价格上涨。节前资金避险情绪浓厚，前期资金获利了结减仓观望，预计短时震荡运行。

【黑色金属】周三夜盘螺纹热卷铁矿双焦均震荡收跌。宏观方面，1月美国强劲非农数据打击了美联储将息预期。2026年国内还有降息降准空间，近日央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，报告重申适度宽松的货币政策。国内宽松的货币政策略利多钢材价格。产业方面，钢材逐渐步入消费淡季与累库，上周五大钢材总库存1337.75万吨，周环比增59.24万吨，增幅4.6%;五大品种周消费量为760.66万吨，降5.1%。今年贸易商冬储意愿偏低，市场情绪偏弱。铁矿45港库存超1.71亿吨，处于历史高位。近期铁矿发运量跌至1年低位，海外铁矿供应骤降，本期全球铁矿石发运总量环比下降18%或559.3万吨至2535.3万吨，逼近一年低位，其中澳洲发运量骤降近3成至1279.8万吨，巴西发运小幅走低，非主流地区发运量微增。近期印尼削减煤炭配额。印尼煤炭生产以动力煤为主，焦煤和无烟煤影响较小。根据中国海关的数据，2022年-2025年印尼出口到中国的煤炭当中，动力煤占比达到了98%以上，其他煤种可忽略不计。春节期间钢材或将大幅累库，3-5月是钢材消费旺季，预计短期钢价震荡调整，春节后或震荡走强。

【农产品】夜盘双粕震荡收涨，油脂走势分化，棕榈油领跌油脂。SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少7.58%。不过GAPKI预计2026年印尼棕榈油产量或增长2%-3%，同时印尼暂停扩大生物柴油掺混比例，市场对棕榈油供应增加而需求减弱产生担忧，抑制棕榈油涨幅。昨日USDA报告中性偏空，巴西大豆产量超预期增加，但此前市场对此利空已有所消化，更多转向美豆出口需求向好预期，美豆价格延续涨势，国内双粕在空头平仓推动下，价格有所上涨。临近春节假期，市场交投情绪较为谨慎，短期内或延续区间震荡走势。