1月底至2月初，美国、印度相继正式将焦煤列为“关键矿产资源”，引发了市场对全球炼焦煤资源价值的重估。

2月4日，一则关于“印尼将暂停煤炭出口”的消息引发市场广泛关注。上周五，印尼能源与矿产资源部证实，目前的情况是尚未正式批准煤炭生产商2026年的工作计划与预算，而非立即停止出口。根据惯例，印尼政府通常在每年3月底前完成上半年出口配额的审批，且年中还可能进行调整。因此，市场所担忧的“出口锐减”局面，目前仍存在较大不确定性。

从供应端看，国内焦煤市场供应在节前维持相对高位，但受春节假期影响，已进入季节性减产阶段。随着假期临近，煤矿陆续安排放假，减产范围正逐步扩大。截至2月6日，523家样本矿山炼焦煤开工率为86.67%，环比回落2.46个百分点；原煤日均产量192.53万吨，环比下降万吨；精煤日均产量75.45万吨，环比减少1.62万吨。整体来看，产地供应将持续收缩。

图为523家样本矿山精煤日均产量

进口方面，蒙古与澳大利亚的煤炭呈现结构性分化，整体供应压力仍存但结构有所调整。受盘面升水影响，蒙煤进口量维持高位。供应持续宽松导致部分口岸库存累积。与蒙煤形成对比的是，澳大利亚优质炼焦煤资源仍显紧俏。当前澳煤到港价格与国内价格倒挂已扩大至350元/吨以上，港口现货交投清淡，呈现“有价无市”格局。

需求端的疲软也是当前焦煤市场面临的重要压力。由于钢材市场处于季节性淡季，钢企盈利偏弱，在需求与利润的双重制约下，钢厂提升铁水产量的意愿明显不足。数据显示，截至2月6日，全国247家钢厂铁水日均产量虽微增至228.58万吨，但仍是低位运行，节前生产恢复力度极为有限。下游对焦煤的采购行为趋于高度保守：一方面，钢厂与焦企普遍采取“低库存、按需采购”策略，主动放慢采购节奏以控制成本并规避库存风险；另一方面，焦炭首轮调涨已于1月30日落地，但缺乏持续的上行动力，因此对原料焦煤的接受度偏低。

库存方面，春节前下游焦钢企补库接近尾声，上游矿点库存压力逐步显现，其中山东部分大型煤矿库存累积尤为明显。全国247家钢厂炼焦煤库存环比增加9.84万吨，至824.2万吨，整体处于偏低区间；独立焦企炼焦煤总库存环比增加67.6万吨，至1302.39万吨，处于近两年高位；炼焦煤综合库存环比增加50.56万吨，至2914.9万吨，创近1年新高，市场供应整体趋于宽松。

综上所述，焦煤市场呈现“供需双弱、库存累积”格局，价格短期承压，但下方空间有限。节前建议观望，耐心等待节后供需错配行情，若节后煤矿端复产不及预期，下游钢厂提前复产，叠加“反内卷”预期，焦煤价格回调时可尝试逢低做多。