一、印尼煤炭矿商暂停出口对我国焦煤供需影响有限

印尼出口至我国的煤炭基本是动力煤，炼焦煤只占据非常小的份额，因此印尼煤炭矿商暂停现货出口对我国炼焦煤供需影响不大，更多是资金情绪上的影响，焦煤盘面上演“多头一日游”行情也就见怪不怪了。

据钢联数据，2025年我国自印尼进口煤炭21145万吨，其中动力煤20867万吨，占我国自印尼进口煤炭总量的比重为98.7%，炼焦煤278万吨，占我国自印尼进口煤炭总量的比重为1.3%。印尼是我国最大的煤炭进口来源国和最大的动力煤进口来源国，2025年占我国煤炭进口总量和动力煤进口总量的比重分别为43%和59%。但印尼不是我国炼焦煤进口的主要来源国，2025年我国自印尼进口的炼焦煤数量只占到我国炼焦煤进口总量的2%。我国炼焦煤最大的进口来源国是蒙古，其次是俄罗斯，2025年我国自蒙古和俄罗斯进口的炼焦煤数量占我国炼焦煤进口总量的比重分别为51%和28%，自这两国进口的炼焦煤数量基本可以占据我国炼焦煤进口总量的八成左右。我国其他的炼焦煤主要进口来源国还包括加拿大、澳大利亚、美国等，如图3所示。

此外，从印尼国内情况来看，前几次较大变革的政策，特别是对产量和价格有较大影响的政策均未严格执行，比如印尼曾公布2025年煤炭生产计划为6亿吨，但其 2025年实际产量为7.9亿吨，远超计划量。印尼政府削减煤炭产量配额的主要目的是提振煤价，若煤炭价格起来了，政策可能会有调整。此外，印尼政府削减煤炭产量配额受到印尼主要行业协会反对，后者警告称可能引发裁员和矿山关闭，矿商也可能会和政府博弈，因此后续政策能否严格执行还有很大的不确定性。

二、节前无明显驱动，节后有走弱可能

基本面来看，供应方面，节前产地煤矿逐步安排放假停产，民营煤矿多数已经在腊月十八集中放假停产，钢联数据显示，样本炼焦煤矿开工率已连续下滑两周，后期产地供应有进一步收缩预期；蒙煤通关量近期略有下滑，整体仍在相对高位。需求方面，铁水变动不大，对原料尚可提供一定支撑；少数未完成补库的焦企针对低价资源适当增加采购，市场交投氛围略有好转，流拍率下降，但多数焦企节前补库已接近尾声，整体采购情绪不高，线上竞拍涨跌互现，部分高价资源价格继续回调。整体来看，焦煤基本面进入供需双弱格局，无明显驱动，盘面主要受消息、资金情绪影响来回波动。

目前来看，宏观层面，两会前政策暂处于空窗期，监管层倾向于避免资本市场过快上涨。产业层面，春节前煤矿逐步停产以及下游补库，尚可提供一定支撑，但后期下游补库力度逐步减弱，预计盘面维持震荡走势。春节过后，宏观层面有两会政策预期；产业层面，煤矿将逐步复产，但下游补库告一段落，若两会政策不及预期、钢厂复产较慢，则盘面有走弱可能。

三、策略建议

春节前，盘面预计维持区间震荡走势，区间参考1000-1260，单边趋势性较差，可关注焦煤期权双卖策略。因节后两会政策、终端需求恢复情况均有一定不确定性，建议焦煤期权双卖策略春节前清仓离场。

节后，建议先观望，若两会政策不及预期、钢厂复产较慢，则以逢高做空为主。