宏观板块

宏观金融：美元指数大幅走弱，全球风险偏好继续升温

【宏观】 海外方面，由于美国官员哈塞特暗示就业增长低于预期，且贝森特表示美联储可能不会迅速缩表、扭转沃什的缩表预期，短期导致美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好继续升温。国内方面，中国1月PMI数据显示经济活动明显放缓。政策方面，央行表示着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；财政部等五部门表示将实施中小微企业贷款贴息政策。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、以及外部流动性风险上，短期外部流动性风险缓解、内部经济和政策驱动短期处于真空期、暂无驱动；国内市场情绪回暖，股指短期震荡反弹，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期有所反弹、波动降低，谨慎做多。

【股指】 在影视院线、电池、以及光伏设备等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国1月PMI数据显示经济活动明显放缓。政策方面，央行表示着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；财政部等五部门表示将实施中小微企业贷款贴息政策。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、以及外部流动性风险上，短期外部流动性风险缓解、内部经济和政策驱动短期处于真空期、暂无驱动；国内市场情绪回暖，股指短期震荡反弹，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周一夜盘延续上涨，沪金主力合约收至1127.0元/克，上涨1.0%；沪银主力合约收至20934元/千克，上涨5.24%。在市场等待一系列美国经济数据之际，美元走弱使得以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力。现货黄金延续涨势，最高触及5086.42美元/盎司，最终收涨1.93%，报5060.53美元/盎司；现货白银一度触及84美元关口，最终收涨7.17%，报83.37美元/盎司。短期贵金属整体反弹、波动降低，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：市场进入停滞状态，钢材期现货价格继续走弱

【钢材】周一，国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅回落，市场成交量低位运行。当前距离春节不足一周，钢材市场已经基本进入休市状态，需求进一步走弱。铜价和贵金属的反弹也未对黑色系产生明显影响。供应端，主流大钢厂春节期间都有值班，维持正常生产，但受物流因素影响，短期厂库、港口存量可能会有增加，当下到春节长假之后需密切关注钢材库存累积情况。短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。

【铁矿石】周一，铁矿石现货价格小幅反弹，盘面价格小幅回落。铁水产量小幅回升，钢厂盈利持平。钢厂虽然在补库，但市场已经开始交易补库放缓。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落559万吨，到港量连续5周回落，且已接近今年低位。后续铁矿石供应的淡季效应将逐步显现。短期铁矿石价格以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货及盘面价格均有回落。硅锰6517北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5720-5770元/吨。矿价格走势分化，天津港半碳酸36-36.3元/吨度区间成交，南非高铁分铁含量价格略显差异，整体价格在30.8-33元/吨度区间。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.77%，较上周减0.44%；日均产量27285吨/日，减200吨。前工厂开工波动不大，北方工厂保持正常投产进度，预计节后回来产能将继续扩张，目前仍无减产迹象，南方在高电费的压力下，开工难度较大。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。贸易商市场厂商操作心态普遍谨慎，备货意愿尚可。主产区开工率受成本压制，产量处于历史同期低位。库存情况整体中性，内蒙古工厂现短期累库，但主产地厂库以去库为主，缓解过剩压力。预计硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡思路。

有色新能源

有色新能源：情绪波动主导市场，注意控制风险

【铜】近期，宏观和基本面变化不大，情绪波动主导市场，情绪恐慌到情绪修复，铜价有所反弹。宏观方面，美联储降息预期仍锚定在6月，波动不大，近期美国数据喜忧参半，就业市场仍整体放缓，裁员增加，但其他指标略有好转。正如之前所说，供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，目前已经进入淡季，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。国内外库存均维持高位。

【铝】周一，沪铝反弹，伦铝强于沪铝。目前市场核心矛盾还是情绪，面临季节性淡季和累库周期，强预期的故事能否被资金再讲下去。国内1月电解铝产量同比增3%左右，增速高于25年，至少产能天花板暂时没有对国内产量形成制约。需求端难乐观，光伏、汽车和家电均面临增速放缓，甚至同比下降的可能。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率小幅下滑，开工率为68.10%，较之前的69.34%环比下降1.24%，随着春节临近，部分冶炼企业开始规划逐步停产检修，虽有个别企业维持正常生产，但整体开工率进一步上行动力明显不足，12月进口锡精矿同比增加46%，进一步证实缅甸佤邦锡矿复产的推进，随着锡矿供应转松，锡精矿加工费经历长时间低位后上调，幅度达到1850元/吨。需求端，行业分化严重，传统行业需求订单欠佳，光伏工业协会预估26 年我国光伏装机规模最高 240GW，远低于25年的318GW，无论是新能源汽车的销售大幅放缓，还是2月家电的排产下降，都在印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格下行，现货市场成交出现结构性回暖，下游企业逢低补库意愿增强，市场询价活跃度提升，本周国内锡锭社会库存下降1658吨至9898吨，LME库存窄幅波动。综上，情绪波动剧烈，预计节前情绪修复下，锡价将有所反弹，但缺乏基本面支撑，高度需理性看待，关注长期叙事能否续讲。

【碳酸锂】周一碳酸锂主力2605合约上涨3.55%，最新结算价137300元/吨，加权合约增仓5435手，总持仓64.4万手。SMM报价电池级碳酸锂135500元/吨（环比上涨1000元），期现基差-3000元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价1965美元/吨（环比上涨15美元）。外购锂云母生产利润-5711元/吨，外购锂辉石生产利润-5672元/吨。金银暴跌引发的宏观风险较大，金属板块整体承压，近期基本止跌企稳。社会库存持续去库，强现实维持，但春节前备货需求有较大程度释放，对节前行情支撑减弱。预计碳酸锂在高位震荡，耐心等待企稳后逢低布局。

【工业硅】周一工业硅主力2605合约下跌0.82%，最新结算价8505元/吨，加权合约持仓量40.63万手，增仓14807手。华东通氧553#报价9300元/吨（环比下降50元），期货贴水850元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动。工业硅以区间震荡看待，关注下方成本支撑逢低布局。

【多晶硅】周一多晶硅主力2605合约下跌0.17%，最新结算价49560元/吨，加权合约持仓6.6万手，增仓11手。钢联最新N型复投料报价58500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.18元/片（环比下降0.05元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.435元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量8610手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，预期价格低位震荡，试探下方关口，逢高布局。

能化板块

能源化工：盘面驱动减弱，价格震荡

【甲醇】国内装置重启，装置开工上行，进口到港下降，下游需求在烯烃装置重启带动下略有走强。节前上游降价去库，整体库存下降。但节日期间有累库预期，成交逐渐清淡，盘面价格预计震荡偏弱为主。关注节后库存变动。

【PP】市场降温，聚丙烯盘面价格回落。基本面上看，产量中性偏高，下游需求因春节放假逐渐走弱，库存预计上涨。节前震荡偏弱为主，关注原油变动。

【LLDPE】基本面上需求持续走弱，但供应仍然宽松，行业压力未得到有效缓解。节前资金流出，能化品种共振回调，盘面回踩，但上半年投产空窗期，中期预期相对较好，下跌空间有限，节前价格预计震荡偏弱为主。

【尿素】供应端日产上涨后压力持续增加。而需求端整体支撑不足，复合肥开工下降且预期走弱，出口市场清淡，集港需求有限，农需虽有跟进，但难集中释放。多数工厂春节订单开始收尾，行情逐渐归于弱波动。