一、历年煤矿产能核增情况

根据国家矿山安监局公布的信息来看：2021年审核确认 207 处保供煤矿，核增煤炭产能3.1亿吨； 2022 年 前7个月，审核同意了 147 处先进产能煤矿，核增产能 1.8 亿。根据汾渭报告数据来看，2022年核增产能超2.1亿吨、2023年核增产能超1.1亿吨、2024年核增产能2670万吨。根据各方数据估算，“十四五”以来，煤矿总核增产能可能在6.5亿吨的量级。此外，粗略估算2021年至2024年新投产煤矿产能约4.5亿吨。与此同时，4年间煤矿去产能约1.5亿吨。总体而言，4年间煤炭总产能增加约9.5亿吨，历年新增产能逐渐下降，其中核增产能占比达到68%。这部分新增产能中以动力煤为主，炼焦煤为辅，具体比例数字难以统计。以上数据可能误差较大，仅供参考，后续估算数值也仅供参考。

二、具体影响几何？

据了解，榆林市政府电煤保供视频会上通报，当地52处核增产能煤矿中，有26处煤矿被调出保供名单，核减产能1900万吨，剩余26处煤矿核增产能暂予保留，并将根据2026年度电煤中长期合同签订履约情况，视情调整出保供煤矿名单并核减其产能。按照煤矿比例来看，榆林有50%的核增煤矿被除名。自2021年煤炭核增产能政策以来，这则消息可能指向了未来核增产能政策的变化，若全国范围内陆续推广，对煤炭价格影响可能会比较大。

影响量级：统计局数据，2024年原煤产量47.59亿吨，2025年1-11月原煤产量44.02亿吨，全年产量预估在48.30亿吨左右。按照钢联数据，2024年样本内煤矿产能利用率均值在93.39%、2025年为92.57%。假设核增产能产能利用率也在90%附近，则6.5亿吨左右的核增产能对应年产量5.85亿吨，占2024年总产量的12.1%。在能源保供中，这部分增量起到了关键作用。若单独只有榆林执行此政策，则对应煤炭产量下降1700万吨，占全国原煤产量的0.35%,对国内煤炭供给影响较小。若按照榆林50%核减比例估算，全国煤炭产量下降2.9亿吨，占全国总产量的6%左右，对国内煤炭供给将造成重大影响。若线性外推到焦煤的话，全国焦煤精煤产量可能减少3000万吨左右，占全国焦煤供给量（国产+进口）的5%左右。所以，未来此项政策是否在全国范围内扩散，以及核减比例，需要重点关注。

焦煤05合约潜在利好：受上述消息影响，焦煤加权指数涨70元/吨，基本涨停。未来焦煤05合约仍有一些潜在利好因素。包括：钢厂复产带来的日耗增加、春节前冬季补库。目前日均铁水产量227.43万吨，1月份钢厂复产，铁水产量有望增加，带动焦煤日耗走高，且离240万吨以上的产量距离较大，焦煤消耗需求增长空间较大。下游焦煤库存1854万吨，与去年水平基本一致，春节前有一定的补库需求，预计补库空间在200-300万吨左右。潜在供给政策变动，叠加需求改善预期，有望打开焦煤价格上涨空间。

焦煤05合约潜在利空：现实需求一般，上游煤矿处于累库态势，目前原煤加精煤库存765万吨，甘其毛都口岸库存也在400万吨左右的高位。元旦之后，因完成去年生产指标而提前检修的煤矿逐步复产，国内产量有增加预期。此外，蒙古上调煤炭出口目标，进口也有一定的增量预期。并且，终端需求弱稳，不合规的出口需求有可能受到钢材出口许可证制度的制约。

目前市场情绪高涨，低价大宗商品普涨，市场可能在交易“消灭通缩”的预期。今日，焦煤加权指数成交量增加36.2万手，持仓增加1.12万手，资金做多情绪高昂。基于以上各方面因素，焦煤05合约1384.5至1008.5周线级别下跌可能结束，存在出现一波周线级别上涨的可能性。策略上，高风险偏好的投资者可背靠05合约1090-1130元/吨支撑轻仓做多，生产企业关注情绪走弱或政策扩散担忧证伪之后的卖保机会，特别是焦煤期权上市之后，可以结合期权工具优化套保策略。