近期因枧下窝矿复产不及预期、仓单持续去化及储能需求亮眼等因素，锂价重启升势。展望后市，在该矿正式复产前，预计国内供需维持紧平衡，短期锂价或高位震荡运行，关注8.5万一线的压力，企业可依据需求补库。后续需跟踪江西矿端问题及枧下窝矿复产时间表，若大矿复产，锂价有回落压力。反之，若停产扩大至其他几座锂矿，则锂价中枢可能进一步向上抬升。

9月至今，碳酸锂期货的走势先抑后扬。前期因枧下窝矿复产相关的传闻，锂价快速回落至7万附近。之后因基本面缺乏明显方向性驱动，锂价在[70000，74000]的区间窄幅震荡达1个多月。近期因大矿复产不及预期、仓单持续去化及储能需求亮眼等因素，期价再度上行。

围绕江西锂矿采矿证合规问题的博弈仍未结束。市场传闻复产需缴纳大额一次性费用，其他被涉及的矿山可能也面临同类要求，枧下窝矿复产的时间或有所延迟。

一、国内碳酸锂产量维持高位

据Mysteel，今年1-9月我国碳酸锂累计产量66.7万吨，同比增长35.2%，维持较高的供应增速。Mysteel同时预计，10月国内碳酸锂产量环比小幅增长1.7%至8.49万吨，锂辉石和盐湖端均有新产线投产。供应端的变数，主要在于枧下窝矿复产时间的不确定性。

分原料看，9月锂辉石、盐湖和回收端的碳酸锂产量环比分别增长5%、10%和7%。非一体化锂盐厂开工率持续提升，且部分柔性产线转至碳酸锂的生产。受益于新产线爬产，盐湖端产出有一定增量。回收企业的生产积极性在需求持续向好的刺激下，亦有所提升。锂云母端的碳酸锂产量环比下降15%。某头部矿山相关锂盐厂产出持续减量，其他锂盐企业维持稳定生产。据富宝锂电，截至10月20日，外购锂辉石和外购锂云母加工的锂盐厂即时现金成本分别为74430和80515元/吨。如果抛盘面（01），外购锂辉石的锂盐厂单吨盈利约1510元/吨。外购锂云母加工的锂盐厂延续亏损，亏损约4575元/吨

进口方面，今年1-9月我国碳酸锂累计进口量17.3万吨，同比增加5.2%。其中，从智利进口11.34万吨，同比减少13%，进口占比65.5%。从阿根廷进口4.95万吨，同比增加60%，进口占比28.6%。最新数据看，9月智利出口至中国碳酸锂量为1.1万吨，环比减少14%。近几月智利的发运量不高，主要系大厂对海外碳酸锂的需求并不旺盛。

二、库存去化速度有所加快

受短期供需格局改善影响，库存去化速度有所加快。截至10月23日，国内碳酸锂社会总库存为13.04万吨，周环比减少2292吨。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为3.37、5.53和4.14万吨，库存从冶炼端持续向下游转移。此次去库始于8月中旬，碳酸锂社会库存较高点累计减少了12052吨。在枧下窝矿复产前，预计供需维持紧平衡，库存有望持续去化。从库存结构看，冶炼厂的库存持续向下游转移，去库压力较前期明显变小。而下游因需求较好，部分企业延长了库存周期。

近期注册仓单量亦有所去化。截至10月27日，碳酸锂期货注册仓单量27739手，较前期高点累计减少14930手，下游企业接仓单较积极。

三、需求提供较强支撑

1、新能源汽车销售增速有一定放缓迹象

今年1-9月我国新能源车市场累计销量1119.6万辆，同比增长34.6%，维持较快增速。结构上，1-9月纯电动汽车和混动汽车的销量分别为721.6和397.7万辆，同比分别增长44.6%和19.6%。纯电动汽车因性价比提升销量增速较去年同期明显提升。

从近几月的数据看，销售增速环比有所下降。反映在渗透率越来越高后，增速有一定边际放缓的迹象。年底是新能源汽车车辆购置税全免的最后时间节点，消费者或会把握这一购车窗口期，因此四季度新能源车销量具备一定支撑。关注明年一季度电动车销售状况，购置税政策减半征收后，其后续销售或面临一定压力。

2、储能需求超预期

国内方面，储能需求表现超预期。据CESA储能应用分会数据库不完全统计，2025年1-8月新型储能新增装机28.7GW/75.9GWh，容量规模同比分别增长71%和76%。8月国内新型储能新增装机2.9GW/7.97GWh，容量规模同比增长30%和43%。多省推出容量补偿、容量租赁等政策提升了储能项目收益。同时，新能源发电渗透率的提升增加对储能的需求。

海外方面，储能增速表现亮眼。美国2025H1新增新型储能装机5.5 GW/18.8 GWh，同比增长35%-40%，全年增速预计在30%-40%。OBB法案可能会影响美国26-27年的需求。欧洲与新兴市场爆发，有望实现翻倍以上增长。部分电池企业的储能订单已排至明年一季度。

四、新兴需求初现端倪

电动重卡作为商用车新能源化的关键领域，在今年呈现出爆发式增长态势，市场渗透率持续攀升。今年1-9月，我国新能源重卡累计销量已达13.9万辆，同比增长高达183.30%，渗透率突破24%。分场景看，港口、矿区等封闭场景占比超 60%。销量高增的核心驱动力是政策补贴及显著的经济优势。同时，市场预计2026-2027年中国电动重卡销量增速有望维持在30%-50%。

以单辆电动重卡平均带电量400-500kWh测算，全年新增动力电池装机量将超 80GWh，直接拉动碳酸锂需求约5.6万-6.4万吨（按1GWh电池需700-800吨碳酸锂计算），约占全年预计的碳酸锂需求量（146.2）的3.8%-4.4%。电动重卡成为碳酸锂需求一个新的增长级。

五、小结及后市展望

今年碳酸锂的走势和去年存在明显差异。去年多数时间是个单边下行的行情，核心逻辑是供应过剩的持续兑现。今年则是“围绕供应过剩与短期供需错配交替演绎”。锂价跌至相对低位后，供需博弈加剧。从长期角度看，锂价从60万元/吨的高价跌至目前8万多一吨，今年更是一度下探至5.8万/吨的阶段性低点，底部区间或已逐步探明。而供给端在价格相对低位下不时出现扰动，在成本支撑附近做多也成为一种值得关注的新交易逻辑。

短中期而言，期价仍由供需及市场预期决定。枧下窝矿复产或不及预期，而下游需求较好，仓单持续去化。在该矿正式复产前，预计国内供需维持紧平衡。结合盘面来看，枧下窝矿复产不及预期的利好已被大部分消化，期价继续上行需要新驱动，短期锂价或高位震荡运行，企业可依据需求补库。关注江西矿端问题及枧下窝矿复产时间表，若大矿复产，锂价有回落压力。反之，若停产扩大至其他几座锂矿，则锂价中枢可能进一步向上抬升。