海外市场重燃中美贸易谈判乐观情绪，CBOT大豆持续反弹。中美将于10月24-27日在马来西亚举行新一轮高级别经贸会谈，市场据此预判月底双方领导人会晤的概率与方向，美盘风险偏好阶段性修复。国内方面，空头选择在近期止盈离场，豆粕01合约10月23日减仓17万手，重回2900上方。

在明确信号出现前，豆粕价格仍然可能维持区间内的来回试探，多头右侧交易可能更佳，等待谈判释放实质进展后再布局。从定价路径看，若未来达成采购协议，尽管供给叙事先行，但豆粕此前跌至2900下方暗示市场已经充分定价，会晤结果的落地或意味着利空出尽的时点到来，成本传导有望成为后续定价的核心线索。当然，若未能达成协议，供需缺口路径对豆粕亦存在利多驱动。

近两日连盘豆粕反弹，但CBOT大豆偏强以及连盘豆油偏弱导致盘面压榨利润并未得到显著改善。尽管McDonald对25/26年度全年买船数量略有下调，但11-1月船期仍有约950万吨大豆待采。未来压榨利润存在较大修复空间，若豆油表现一般，可能会给予豆粕更多的反弹空间，反之亦然。此外，若榨利修复过慢，盘面可能再度上演M2503合约在Q1的表现。

对多头而言，最乐观的组合莫过于：A.达成协议情况下，11月USDA报告按时发布并将单产进行下调，届时美豆新作库存有向1亿蒲收敛的可能性，驱动CBOT大豆向上修复种植成本洼地。B.未达成协议情况下，国内不放开南美豆粕进口，仅依赖南美旧作大豆供应。值得注意的是，上述预期均存在证伪可能，此外储备拍卖也会从边际上削弱B情景下的紧缺预期。