报告品种：棉花

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调研时间：2025年9月10日至9月18日

调研地点：乌鲁木齐、呼图壁、乌苏、奎屯、库车、阿拉尔

北疆生长状况较南疆好，北疆企业预估的全疆产量也更为乐观，通常为730-750万吨，也有部分认为将超过750万吨。而南疆棉花衣分或低于去年，影响产量增长。各企业对后市行情预期基本一致，近端因为上市季套保压力较大以及纺企利润限制，棉价向上难突破，虽然今年预售量较大，由于银行限制及轧花厂没有超卖等因素，难出现抢收。对于明年棉价，各企业基本均看好。

一、调研总结

种植与产量方面，北疆生长状况较南疆好，北疆企业预估的全疆产量也更为乐观，通常为730-750万吨，也有部分认为将超过750万吨。南疆棉花衣分或低于去年，棉籽较大，可能一定程度影响最终产量。另外近期下雨，大规模收购或延迟至10月。

行情预期方面：整体行情预期较为一致，近端因为上市季套保压力较大以及纺企利润限制，棉价向上难突破，反倒是可能近端偏弱，也方便基差上行，利于预售贸易商卖货。明年的远端基本均看好，主要是由于美国降息，宏观氛围预计较好。

预售与抢收方面：今年市场预售量可能在100-120万吨左右，主要是卖给贸易商。市场此前担忧轧花厂预售量太高，迫使其抢收。不过从众多轧花厂了解到，实际难以基于高预售量产生抢收。其一是各厂不会超卖，其二是银行限制较严，其三是部分预售并没有严格的赔付条款。

基差与月差方面：普遍认为今年贸易商接的预售量较大，很难主动降低基差。月差端，01仓单中好棉花的比例高，接货意愿较高，容易形成1-5正套。

另外多数企业提及对中美贸易关系不确定性的担忧，尤其是11月中美关税延期到期日存在变数，担忧其未继续延期而导致后续棉价走弱。

二、调研具体情况

1、企业A（棉花加工贸易企业）

主要业务为棉花贸易，附带有三个轧花厂，其中两个在南疆，三个厂的加工产能都是一年5000吨。

今年新作季棉花生长期内天气风调雨顺，之前去昌吉那边说感觉全疆产量能破750万吨，不过感觉难，普遍预期还是在730万吨。南疆巴楚絮棉7.3-7.5元/公斤。推测北疆机采棉大概开秤6.5元/公斤。

目前北疆老棉双29基差还在1400-1500元/吨，而且成交还可以，好的资源确实还是紧张。新年度预售量较大，但认为各企业都会按照自己往年的加工量去考虑预售量，不会超卖，所以认为抢收可能性有限。

了解到某大型棉花贸易商预售买了大概45万吨，同时在着力收购哈密新棉，目前其对哈密货收购基差目前已经加到180元/吨了，核算认为如果是120元/吨，他们还能赚30-50元/吨，目前180元/吨的价格感觉不划算。

另外哈密产量去年大概12万吨，今年哈密面积少了，但亩产高了，可能产量比去年还高，所以最终也还是有可能存在今年这样的仓单问题。

新棉收购肯定还是倒挂，如果盘面别低于13800元/吨，还是可以套的。去年有的企业通过期权能给轧花厂客户成本优化250元/吨左右。

2、企业B（棉花加工贸易企业）

去年贸易量37万吨左右，有14家加工厂，主要在北疆，另外还有合作的有20多家。今年合作轧花厂30余家，计划总贸易量50万吨，近期开始打落叶剂，预期20-25号收获，原本预期机采6.5元/公斤，但最近一直跌，还是要观望。

去年北疆亏损多，抢收热度低，南疆热度就高一些，手摘已经达到7.5元/公斤，认为不合理。

对后续行情主要比较担忧中美贸易关系，关税暂缓期到期时会在收购之后，如果又开始加征高额关税，这种利空将对收购企业造成较大压力。

3、企业C（棉花贸易及纺纱企业）

去年新疆棉就地转换率是32%，现在全疆3000万锭，后面3-4年目标4500万锭，棉就地转换率预期要提高到60%。

自己这边规划纺纱产能430万锭，其中喀什30万锭，规划100万锭，可能落地快一些，年底或明年年初。关于市场对于新建纺纱产能是否会受到控制，认为原本这些项目都是逐步投产的，速度本来就不快，是市场此前存在一定误解。

对于明年行情较看好，但短期还是担忧中美关税暂缓期到期的问题。

现在电费3.3，认为以后还有下降空间，能大幅提高国内纺纱产业的国际竞争力。

4、企业D（大型棉花贸易企业）

认为12-3月美棉价格决定了第二年产量，或者说种植意向。印度植棉面积会小减，因为要更多的去种油脂油料。

对新作新疆产量预估是730万吨。

近两三年新疆纺纱产能快速增长，新疆用棉量占比已经达到30%，认为近些年棉花消费看着好，是因为产能扩张，尤其是新疆产能扩张。如果以后内地产能下滑了，那么棉花消费可能会走弱。

印度棉花进口关税从11%下调到0%，截止今年年底，可能成为影响国际棉花平衡的关键项。

计算的国内棉花产销差接近89.4万吨，认为是新历史的开端，供给太大了。

5、企业E（棉花加工企业）

共四个厂，总共皮棉加工量4万吨，与当地大型贸易商合作，那边负责做策略，自己这边负责生产，对这种模式比较满意。

预计9月20日开秤，加工费1000元/吨，如果没有套保利润就不收购。对于预售，认为今年其他人都做，自己再去加入，可能没什么好处，就没参与。关于市场上对预售超卖的担忧，认为轧花厂即便是预售也会量力而行，综合着去年的加工量进行规划销售，不会大幅超卖，给自己逼到绝境，因此也不会由此导致抢收。

目前北疆棉桃长得很好，认为新疆750万吨产量是可以的。

银行对资金有管控，需要账上留有一定资金，a级轧花厂要求1000万，b级则要求2000万，c级不能参与收购

贷款利率比去年低了一些，今年2.8%，是新疆的银行。一般银行会有还款时间要求，不过自己这边卖完就还款，没有拖到还款期限过。

6、企业F（轧花厂）

今年预计收购籽棉5万吨，皮棉2万吨左右，预计开秤价格在6.2元/公斤。

预售有参与，数量为3000-4000吨，大多是与某沿海地区大型贸易商在合作，原因在于不收保证金。

地区产量方面，去年产量就比较大，今年亩数与单产与去年相比变化都不大，认为今年全疆产量不会低于700万吨。今年絮棉的收购价格目前较高，但认为不可持续，如果后面情况不好，也会很快调价下来，并且今年粕的价格比去年低，也限制棉价进一步走高。今年收购会偏谨慎。

周边下游棉纺企业库存大部份建到10月底。

认为棉花盘面短期内供应压力是偏大的，需要注意风险的防范。

7、企业G（纺织厂）

目前12万锭，计划总共60万锭，后面4-5年逐步落地。开满时万锭用工30人，自动化程度较高。

目前订单接一个月左右，主动控制接单量，防止违约风险。纱线展加了一些客户，大部分都是小单。

喜欢用库沙新的棉花，觉得北疆棉花比南疆用着省心，棉结含杂等指标都好一些。一般直接跟轧花厂买，这样还能售后，贸易商用的各种套保策略自己这边也会。

自己卖货时会做一定的买看跌期权，可以对客户保证一段时间内的价格（例如七天），价格跌了可以补给客户，客户满意度较高。

8、企业H（南疆贸易商）

去年只有棉花效益还可以，其他作物经济效益太差，所以棉农植棉意愿很高，开垦荒地的积极性也很高，总的种植面积增加，因此虽然有棉改粮要求，附近棉花种植面积没怎么变。

有些地块在试验小麦和棉套种，先收小麦，后收棉花，大概棉花亩产也有350公斤。

这个种植季天气整体较好，只是近期有风沙，但这个对棉花没影响，主要影响红枣。前段时间下雨，但时间持续不长，不影响棉桃。

以往一般9月20日左右、吐絮率40-50%就可以开始打脱叶剂了，最低温低于12℃效果不好，今年提前了一周。

去年附近亩产430-440公斤/亩，今年亩产可能略增一点。另外库尔勒地区棉籽较大，预计衣分低。

9、企业I（贸易商）

计划25号开秤，但公司要求19号开秤，手摘收购后不好处理，打算根据盘面给出报价，理性收购。

认为图木舒克周边棉花产量会增，但幅度有限，这边去年上报的面积是104万亩，今年报的是108万亩。喀什地区面积增幅也不大，但近几年产量有较大增长，过去就80多万吨产量，去年110万吨以上，这是因为政府近几年主导高标准农田建设，田间管理模式有较大进步，棉花单产和质量都有提高。不过后期面积不增长的情况下，预计产量也难再继续增长了。

新疆地区缺水，同时有保障粮食安全的需要，粮食种植面积需要保证，预计后面棉花面积增长有限。

机采棉预计开秤要等到月底，大规模开始应该是在10月1号之后。

巴楚地区手摘棉衣分比往年低，棉花品质不好，觉得这个是因为今年收购时间太早了，这时收上来的棉花中，早衰棉的占比较大，导致了这种情况。

周边某大型棉花种植及贸易企业做800元/吨基差预售，还有的是盲盒900元/吨，卖的也很好。另外今年预售大概120-150万吨，量比往年大很多，目前主要是卖给贸易商，那么预计后续他们自己不会主动降基差亏本卖，所以认为后面基差难跌。

10、企业J（棉花加工贸易商）

共10个轧花厂，今年租出去2个，自己经营8个，估计能出8万吨皮棉，再买一些，最后估计20多万吨贸易量。

预售参与的少，卖了5000吨，后来还买回来5000吨，相当于没做。

收购随行就市，哪怕不算折旧和人工有利润也能做，实在没利润就不参与。

觉得预售量这么大，期货要跌一跌，贸易商才方便涨基差赚钱。

今年北疆轧花厂难出租，价格也低，南疆好租，价格更贵。主要是因为去年南疆赚钱，不过今年考虑到南疆品质差一些，可能今年北疆反倒是更容易赚钱，和去年相反。

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