报告品种：棉花

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调研背景：

8月是新疆棉花生长关键及定产期，9月新棉即将上市，棉花新作物年度即将开启。新疆产量占全国90%之上，其棉花单产、产量、上市节奏都将影响四季度郑棉价格走势。为此我们于8月11日-8月15日深入南疆主产区，实地调研走访了多家棉花种植合作社、轧花厂、贸易商、纱线厂及交割库，探究新疆棉纺产业市场供需结构，以期为未来市场研判提供参考。

报告结论：

1、新疆棉花种植面积增加，天气风调雨顺，单产增加，2025/26年度新疆或再创记录丰产。

2、收获期预计提前7-10天，9月中旬开始收割，皮棉现有预售量100多万吨，预计轧花厂籽棉采购热情较高，短期内支撑郑棉走势。

3、国家政策导向疆棉就地转化，下游纱线产能扩张，目前新疆纱线产能占比40%之上，明后年预计继续增加，企业用棉需求较高。

4、终端织布厂、纺服企业内卷厉害，对棉价高度承受有限，企业以价换量。

5、十一之后新棉大量上市，籽棉收购价格预计高开低走。盘面继续上行面临轧花厂及贸易商的套保盘压制，四季度走势或不乐观。

一、调研收获

8.11上午：某棉业集团

基本情况：该企业集棉花收购、加工、储藏、销售为一体，还涉及棉纱、农副产品等销售。公司旗下拥有13个棉花加工厂和2个期货交割仓储库，年仓储能力超110万吨，位居全疆前列。其轧花厂均处于巴州和第二师的主要棉花种植区域，地理位置优越。

主要观点：

种植面积：该企业认为今年新疆棉花种植面积预估增加8%至10%，增量主要来自新开发土地及部分小麦、玉米种植地的调整。棉花因有国家政策兜底，目标价格补贴（18600元/吨，今年是最后一年），因此仍是农户种植的首要选择。

单产及产量：单产方面，今年种植技术和管理水平提升，天气整体良好，预计单产高于去年。7、8月高温天气对产量略有影响，但田间管理及时，影响可控。全疆棉花估产有700多万吨，同比增加30多万吨。

种植成本：种植成本今年比去年小幅减少，主要是土地承包费减少了100-200元/亩。

收获期及开秤价格：新疆阿克苏、喀什等地因天气偏热，棉花生长进度较快，预计今年收获采摘比去年提前一周，9月中旬开始采摘，籽棉开秤价格预计在6元/斤左右，与去年13800-14200元/吨基本持平。

后市价格预期：该企业认为国内棉花供需偏宽松，短期价格上行空间有限，年内低点12000元/吨的价格已反映出悲观预期，跌破前低的概率较小，预计郑棉将在区间内长期盘整，整体倾向于震荡偏多看待。

8.11下午：某棉花种植合作社

基本情况：该企业是一家位于新疆巴州尉犁县的农民专业合作社，在棉花种植、销售等领域发挥着重要作用。经营范围包括棉花的种植及销售、籽棉收购及销售、不再分装的包装种子、皮棉的销售。合作社共有土地6.6万亩，其中种植了6000亩小麦，棉花种植面积为6万亩。合作经营模式为合作社出资提供农资、管理以及技术指导，收获的棉花交回合作社。

主要观点：

棉花种植面积：今年本地棉花种植面积在去年基础上略有增加。自前年开始，国家要求10%的种植粮食任务，该政策今年保持不变。不过，合作社通过对部分耕地的修复，使得种植条件有所改善，棉花种植面积与去年相比整体保持稳定。全疆棉花土地面积比去年略有增加。

种植成本：病虫害防治方面，每亩地投资成本在100-120元，今年降低到50-60元，下降明显。化肥方面，去年化肥投入基本在每亩150-170公斤，今年投入130公斤左右，每亩减少了30-40公斤。土地承包费用：合作社80%的面积为国有土地，20%为集体土地。集体土地租金相对高些，平均在550-600元/亩。了解到巴州附近，除本合作社价格较低外，种植辣椒、西红柿的片区租金涨到1700-1800元，以种植棉花为主的库尔勒地区一般在1000-1200元/亩。

价格补贴：农户对棉花补贴期望值在1.5-1.6元/公斤，实际国家补贴下来为0.91元/公斤，国家对新疆棉花补贴总额为510万吨，但实际产量超出将近67-70万吨，超出部分也从510万吨补贴总额平均分配。质量补贴0.35元/公斤。部分棉花厂在质量补贴发放时，需达到一定批次才会核算发放，发放比例在50%-60%。而交付合作社的棉花，因统一品种、统一管理、统一机械采收，质量有保障，补贴发放比例基本在80%-90%。综合计算，实际补贴约为1.16元/公斤。散户在销售过程中，因对销售时间和手续把控不足，补贴拿到手的比例可能只有50%-60%。今年棉花补贴继续执行18600元/吨的政策，且今年是最后一年，明年政策如何调整尚未可知。

8.12上午： 某大型棉花加工销售企业

基本情况：该企业主要从事棉纺织品生产、销售，同时批发零售纺织机械及配件、纺织原材料、其他日用品、棉花及棉花附属产品，年产能8万纱锭，以气流纺为主，主做牛仔布料等。棉纱主要销往江苏、广东、山东等地，且公司生产的各种规格棉纱多为订单销售。

主要观点：

成本与利润：电费成本较低，仅0.33元/度，远低于其他地区的0.6-0.7元/度；新疆相关企业（如涉及棉花、棉纱业务）当前利润微薄，甚至打平，受市场环境及大型企业等因素影响，此前1吨利润空间1000元，现在价格被压低后利润大幅缩水。

原材料与产成品价格联动：涨价时下游市场反应滞后，涨幅远低于上游，跌价时下游反应迅速，价格下降明显。例如，棉花价格从13200-13300元涨至14000多元，下游仅接受300元涨幅；而跌价时因需求不足，下游难以接受高价，价格快速下滑。

下游需求：终端需求不佳，出口受影响较大，尤其是欧美市场订单减少，部分订单转移至越南、印度等国，中国占比下降。牛仔布等产品多出口非洲、中东；低档回收棉制品（温州苍南地区）在非洲、中东供不应求，价格约9000-10000元；出口欧美的中高端产品受影响明显，新疆部分企业订单减少。传统“金三银四”“金九银十”的销售旺季规律在今年失效，市场需求低迷，整体环境较差。

产品方向：为避开与生产企业的竞争，新疆不少企业转向两个方向：一是生产60支以上的高支纱，二是生产21支以下的粗支纱，避免32、40支等常规产品的红海竞争。

原材料库存：整体库存水平因企业资金状况而异，资金充裕的企业库存较高，小型企业库存较少；32、40支纱的原料库存普遍较多。该企业现有原料库存100多吨，仅够维持3天生产，采取“用完再提”的模式，提前选好原料以保障生产连续性。

后市价格预期：该企业认为棉花作为重要资源，价格表现会优于棉纱，棉纱作为买方市场，价格受需求主导，9月份后成交量可能会好转，但价格预计不会有大的抬升。

8.12下午：棉花仓库、期货交割库

基本情况：该企业是铁门关大型棉花仓库，在棉花仓储物流领域具有重要地位，公司占地面积1580亩，仓储库容在60万吨，约占新疆棉花产量的十分之一，是全疆入库量第一的棉花仓库。棉花部分供新疆本地纺织厂使用，当前本地纺织厂消耗的棉花约占仓库出库量的30%，70%需外运，以江浙、山东为主。

主要观点：

库存变化：近三年入库量与棉花产量关联度高，产量丰收时入库量增加，去年新疆棉花产量670-680万吨，仓库入库达到40多万吨。当前库存位置偏低，与去年同期基本持平。

仓单情况：监管棉及仓单棉库存较少（仅有100批），仅占去年的三分之一；企业对生成仓单不积极，因市场行情波动，非标准棉花更倾向于直接交易，而非建立仓单。

运输方式：以公路运输为主，占比约80%，铁路运输为辅约20%。公路运输因时间短、可直达，更受青睐。铁路局与企业沟通，计划提升铁路运输及时性（要求货物24-72小时内到达，往年需72小时以上），并配合市场价格调整，即使亏损也保障运输，以提高铁路运输占比。

仓单注册政策变化：往年要求棉花入库后1个月内必须注册仓单，今年政策调整为全年均可注册，导致企业注册仓单的积极性下降。企业更倾向于根据市场行情灵活操作，若市场需求好、可直接销售，则不急于注册仓单。

8.13上午：库车某种植合作社

基本情况：该合作社建立在库车县，自2018年起开始流转土地经营，初期条件较差且规模小，以种植水稻为主，目前合作社总种植面积约11000亩。今年棉花种植面积比去年减少两三百亩，因政府对粮食种植的严格管控。种植玉米、小麦20%，其余80%种植棉花。

主要观点：

水资源情况：目前不允许开垦荒地，主要因水资源短缺，尽管表面看水流较好，但实际仍无法满足需求。今年水资源情况较去年稍好。

产量：今年天气状况尚可，预计农作物产量不低于去年。今年棉花平均每株结桃约7个，与去年基本持平；受局部刮风受灾影响，部分地区产量可能略低于去年。

品种与合作：种植的棉花品种品质较好，能达到纤维长度及强度双30至双31水平，其收购价较其他品种高0.1元/公斤左右。为保证获得质量补贴，合作社与大公司协商集中送棉，避免与其他棉花混杂。

补贴情况：去年棉花补贴为0.91元/斤，质量补贴平均能拿到40%。去年棉花平均卖到7.5元/斤左右（含补贴）。

土地租金：目前当地土地租赁价格较高，1200元/亩都难以租到，加上水费等费用，一亩地成本可达1400-1500元，合作社因签订10年合同，租金从最初600元涨至700元，成本相对较低。

后市预期：预计今年棉花开秤价格在5.5-6元/公斤之间，合作社秉持随收随卖的原则，不囤积。

8.13下午：沙雅县某轧花厂

基本情况：该企业是沙雅县一家老牌轧花厂，即棉花加工企业。从农户手中收购籽棉并将其加工成皮棉、棉籽销售。该企业主要生产精挑三丝的高品质棉花，即棉花加工过程能够挑选去除化纤丝、毛发丝、色丝等三种异性纤维。因此价格较一般棉花贵200-300元/吨。企业具有2条生产线，年产量约2万吨。

主要观点：

面积与产量：全疆棉花种植面积增加5%左右，天气情况略不及去年，产量预计在700万吨之上，同比增加30万吨。

南北疆加工利润差异：南疆压花厂亏损较少，整体经营较好；北疆小扎花厂众多，加工质量较差，竞争激烈，经营相对困难。南疆收购时间与北疆相近，价格略低，抢购情况不突出。

籽棉收购价格：今年棉籽现货价格约2.1-2.5元，高于去年的1.8-2元；按2.3元计算成本，结合期货价格14000元/吨，较去年降100-200元/吨，成本略优，支撑籽棉收购价格6-6.5元左右。预计9月15日左右开始收购籽棉，较去年提前一周。

企业收购策略：收购价格主要跟随期货波动，通过“边收购边套保”的方式防控风险，若价格下跌，在加工费范围内调整，亏损超出加工费则停止收购。

皮棉预售情况：今年预售以贸易商为主，纺织厂因前期市场波动，拿货较谨慎。

后市预期：今年新疆产量高、政府目标价格补贴量大，棉花预期将上行，上方区间在14500元/吨至15000元/吨左右。

8.14上午：新疆某综合性农业产业集团

基本情况：该企业是多家涉农企业重组整合成立的集团，拥有50万亩耕地，其中属地25万亩，另外25万亩处于开垦阶段，预计2-3年可完成培育。主要从事棉花、红枣、果蔬、坚果等农产品种植和销售业务。拥有11个棉花加工厂，满负荷状态下籽棉加工能力约65万吨，皮棉加工能力25万吨，受产能过剩影响，实际产量约为满负荷的一半。该集团主要采取轮种模式，每年五六月份种植早熟棉花，10月5日左右需完成棉花收割、整地及销售，紧接着种植第二茬作物冬小麦。这种轮作模式有助于改善土壤状况，长期单一种植棉花易导致土地病害，影响产量，轮作可实现土地改良。

主要观点：

最低目标价调整预期：棉花目标价政策今年为三年周期的最后一年，预计明年可能下调约400元/吨，调整幅度较小，体现政策“缓慢调整、保障稳定”的特点，以避免对市场造成剧烈冲击。

产业布局：新疆棉纺相较内地目前存在一定电力及人工成本优势，但长期来看，随着产业发展，优势可能变化，或出现“内地产业先迁新疆，再逐步调整”的趋势，小型加工厂迁移过程中面临门槛，发展情况不一。

皮棉预售：企业预售棉启动积极，基差锁定在900-1200元/吨，较去年价格增加300元/吨，预售量在100万吨之上。

后市预期：收购前期可能出现小幅上涨，但上涨空间有限，收购后期价格大概率回落，整体呈现区间震荡偏弱态势。明年若宏观环境改善且天气条件配合，价格可能小幅上行，但高度空间预计有限。

8.15下午：阿克苏某农场

基本情况：该农场主要从事棉花种植、籽棉收购、加工、销售。农场自有土地26000亩，种植棉花、小麦、玉米等。其中粮食种植面积占比25%，与去年持平，受经济利益驱动，棉花因收益较高仍是主要作物。因为没有土地租赁费用，每亩种植收益客观。

主要观点：

作物单产：该农场今年单产与去年相比小幅增加，去年单产接近500公斤，今年预计增加1-3公斤，部分区域单产已达较高水平，提升空间有限。

销售模式与进度：农场棉花销售多采用简单式操作，一年集中1-2次完成，部分通过预售签单，目前市场上已有100多万吨新棉预售。本地棉花预计10月20日大面积上市，较预期提前约10天。10月20日前后预售棉交付情况受关注，加工商存在对“10月底合约上涨后找不到棉花”的担忧，通常需预留10-15天缓冲期。

政府最低目标价格预期：明年价格补贴或将降至17000元/吨左右。若价格下调，可能刺激销售并影响次年种植面积，需结合其他作物经济效益对比判断。

长绒棉情况：阿克苏地区曾在长绒棉种植上具备优势，但近年因经济效益不佳，多数厂家停止收购。长绒棉加工及收购成本较高，其他地区成本约6-7块钱时，本地可达10-20元，去年虽降至8-9元，但市场销售情况仍不理想。

后市预期：收购期价格上涨，后期价格回归供需逻辑，价格或震荡下行，上下空间均有限。

8.16上午：新疆某综合性农业产业集团

基本情况：该企业是一家涵盖农产品种植、加工、运输、肥料种子经营、农机销售租赁等业务的大型农业集团。现有种植土地20万亩，可开荒地20万亩。棉花方面，企业致力于全方位打造种植业和高品质棉花加工产业，延伸棉纺织高端纱、棉布制造业链条，建强棉花、棉纱、棉布、家纺全产业链。今年棉花种植10万亩，旗下轧花厂产能15万吨，皮棉产量8-10万吨。

主要观点：

单产与产量：该企业认为今年新疆棉花产量在710万吨左右，较去年增加30-40万吨，平均亩产预计增加20公斤/亩，大致在450-500公斤/亩。

种植成本：最大的差异在租地成本上，其他物料基本不变。

籽棉开秤价格：籽棉开秤价格预计在5.5-6元/斤，较去年6.2-6.3元/斤有所回落。

下游纱线产能：新疆纱线产量占全国40%，国家政策导向是疆棉就地转化，未来两年新疆纱线占比份额还将提高至50%-60%。

后市预期：该企业认为新棉上市初期即9月份价格或将震荡走高，存在抢收的可能，十一之后价格可能会有所回落，但价格大幅涨跌的概率较小。

二、分析师观点

通过为期5天的实地调研与主要企业的负责人的交流和田间走访，我们可以得出一些共性结论：

首先，陈作库存现阶段确实偏低，贸易商和纺织企业皮棉预采购量较去年偏高且基差报价也高，提振轧花厂籽棉采购热情，短期对盘面形成提振，尤其是籽棉上市初期。

其次，新作物年度棉花种植面积继续小幅增加，天气良好，单产维持较高水平，预估450-500公斤/亩，丰产预期强烈，普遍预期新疆产量在700万吨之上，部分乐观预期在720-740万吨，同比增加30-70万吨。全国产量在此基础上再增加20-30万吨。国产棉新年度供应充裕，四季度新花大量上市阶段，存在700多万吨的套保压力，其释放节奏与幅度将影响价格走势。企业倾向高位套保将对市场形成压制，郑棉上方空间预计有限，籽棉收购价格或将高开低走。

再次，下游需求尤其欧美出口订单减少，金三银四、金九银十季节性旺季不再明显，行业内卷严重，尤其内地企业，价格传导遇阻严重，下游对棉价承受高度有限。

中长期看，价格回归供需逻辑，但宏观政策及市场情绪仍阶段影响行情走势。整体而言，市场大幅运行空间或将有限。明年若宏观政策转好、天气炒作配合，市场可能震荡走高，但上方空间预计也有限。

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