木浆：浆市供需两端呈优化成本趋势，浆、纸价格走势延续分化

【导语】8月中上旬宏观环境与供应端消息主导阶段性纸浆市场价格走势，而原纸行业供需对纸价影响更为明显，导致浆、纸价格走势分化。8月中下旬到9月来看，浆市供需端均以优化成本为主，浆、纸价格走势或延续分化。

影响因素差异，8月中上旬浆、纸价格走势分化

8月中上旬浆纸价格走势分化明显：浆价受多重利好提振震荡上行，而纸价则受制于行业淡季与产能过剩等因素影响震荡下行。从影响因素来看，纸浆市场主要受宏观环境与供应端消息驱动，而原纸行业则更受制于供需关系的直接作用。

从纸浆市场来看，多重利好因素推动进口针叶浆、进口阔叶浆日度现货价格上行。首先，供应端释放积极信号：7月31日起，国际主要阔叶浆生产商陆续调涨8月阔叶浆外盘报价20美元/吨，并发布减产、转产消息，有效提振市场信心。其次，在产品金融属性方面，受其他大宗商品价格上涨的带动效应，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡走强。在基差报价模式的推动下，进口针叶浆、阔叶浆现货市场日度价格自8月6日、8月8日起止跌回涨。相比之下，进口化机浆市场由于供需关系变动有限，价格仍保持平稳走势。

从原纸市场来看，多重利空因素导致价格承压下行。一方面，8月份处于行业传统淡季，市场需求疲软；另一方面，原纸行业面临产能过剩的压力。具体来看：双胶纸、铜版纸、白卡纸市场价格均呈现震荡下跌趋势。生活用纸企业虽陆续发布原纸涨价函，但实际市场成交价格仍维持稳定。

据卓创资讯监测数据显示，截至8月14日，中国进口针叶浆、阔叶浆均价较月内低点分别上涨0.53%、1.67%；而白卡纸、铜版纸、双胶纸均价较月初则分别下跌1.13%、3.20%、0.88%。

8-9月国内外产能深度博弈，抑制浆价反弹空间

8-9月供应面宽松格局延续，叠加国内产能持续释放，预计浆价反弹空间受限。从8-9月纸浆市场供应情况来看，国内外产能释放节奏与进口量变化将共同影响市场格局。从国内产能来看，8-9月已投产和计划投产新增产能预计持续放量，产量增速显著。据卓创资讯监测数据显示，8-9月国产浆产量月均增速将达到5.62%，累计产量达到374.77万吨，将显著提升国内市场供应量，对进口木浆现货市场价格形成一定压力。

从进口端来看，尽管国外浆厂减产、转产计划对进口量产生一定影响，但8-9月中国木浆进口量仍呈现先降后增的态势，总量预计增加至490.00万吨，月均增速维持0.07%的正增长。综合来看，8-9月国内纸浆市场总供应量将达到1627.11万吨，充足的供应量将进一步抑制浆价反弹空间。

8-9月木浆消耗量平稳增长，但原纸行业低毛利率制约浆市高价放量

8-9月木浆消耗量预计呈平稳增长态势，利于支撑浆价重心上移走势。从下游需求端来看，未来2个月内，原纸行业计划新增产能181万吨。考虑到投产时间的不确定性以及投产后可能对现有产能利用率造成的摊薄效应，预计8-9月木浆消费量将达到741.67万吨，月均增速1.38%，为浆价提供一定支撑。

然而，需要关注的是，当前浆价持续探涨，但原纸价格受行业内需恢复不足及外贸订单不确定性的影响，以及来自于原纸行业的供应宽松等双向利空压制原纸价格，致使原纸行业价格跟涨乏力或延续震荡下行态势。在此背景下，下游原纸行业整体毛利率或低位波动，一定程度上抑制纸厂采浆积极性。因此，尽管木浆消费量的增长在短期内对浆价形成支撑，但其对市场情绪的提振作用较为有限，预计浆市整体将以区间震荡运行为主。

8-9月浆价或符合季节性规律运行

历史数据显示，8-9月为浆市价格传统旺季，叠加当前市场环境，预计浆价将延续探涨态势。从历史季节性规律来看，进口阔叶浆价格通常在6-7月和10-12月呈现较高的下跌概率，而8-9月则为价格走高的概率较高的时段（如图2所示）。鉴于当前进口木浆现货市场呈现止跌探涨走势，叠加国内经济修复节奏逐步加快，预计今年三季度浆市价格走势将延续季节性规律，呈现偏强运行态势，日度价格高点大概率出现在9月份。预计9月进口针叶浆、阔叶浆、化机浆月度均价或分别达到5878.26元/吨、4228.26元/吨、3847.83元/吨，环比涨幅分别为1.47%、1.30%、0.38%。