报告品种：烧碱

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（一）调研详情

山东上游库存偏低，氧化铝的烧碱库存中性偏高，非铝下游及贸易商的烧碱库存偏低。截止7月初，淄博、潍坊等区域上游几乎无库存。河北氧化铝大厂的烧碱库存偏高，山东氧化铝大厂的烧碱库存中性，非铝下游及贸易商库存均偏低。

上游开工回升，供应扰动不断。7月初大厂检修已结束，山东氯碱开工呈增加趋势。不过，液氯供应压力比烧碱更大，若液氯无法处理，部分外卖液氯的企业可能会考虑调降生产负荷。若未来液氯与烧碱利润均偏差，边际产能减产的意愿较强，减产操作较容易。

河北部分氧化铝开工不稳，采购减少；山东氧化铝主动补库烧碱。河北氧化铝大厂新线运行不稳，烧碱采购量环比下滑（6月山东采购量约6.5万吨，7月山东采购量约3万吨）。山东氧化铝大厂正常运行，烧碱送货量持续低于日耗，烧碱库存呈现下滑趋势，补库意愿较强。

终端需求一般，非铝主动补库意愿暂不高。原计划低价补库，但魏桥超预期涨价，非铝与贸易商追涨补库的意愿暂不强。后续可以观察魏桥的烧碱送货量，若32%碱送货量出现下降，说明中下游补库的积极性提升

出口放量，出口价格回落。山东50%碱出口放量，上游50%碱负荷提升，变相降低32%碱供应压力。

液氯疲软，烧碱综合成本支撑增强。液氯价格从0元/吨快速跌至-500元/吨，烧碱综合成本由2100元/吨上移至2550元/吨。

（二）总结

长周期视角，烧碱价格重心走低。市场比较悲观，上游与非铝、贸易商库存主动去化至低位。悲观的原因在于下半年烧碱与氧化铝产能周期错配。

短周期视角，盘面或偏宽幅震荡，试多盈亏比更高。7月成本塌陷可能性不高，远月无仓单压制，做空盈亏比下降。上下游低库存，行业低利润，逢低试多性价比提升，上行空间打开尚需等待。

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