股指：市场情绪尚可；黑色系板块：核心还在于焦煤；能源化工：关税政策摇摆不定，隔夜油价回落；有色金属：关注降息预期变化；农产品：USDA7月供需报告中性偏空

股指：市场情绪尚可

股指。国家统计局公布通胀数据，6月CPI同比上涨0.1%，内需稳步恢复，PPI同比下降3.6%，企业利润存在改善空间。当前无风险收益率低位运行，流动性充足叠加“反内卷”政策预期支撑A股震荡上行。国际贸易方面，美国将对所谓“对等关税”延长至8月1日，美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面。宏观政策发力及贸易摩擦缓和后，指数有望继续震荡上行，结构性行情延续。

黑色系板块：核心还在于焦煤

钢材:上周盘面继续上涨，依然是原材料带动。从成交来看，双焦和铁矿的投机和补库需求释放，焦煤线上流拍少，价格上涨，铁矿疏港来到季节性高位。静态来看价格继续上涨螺纹华东地区谷电将恢复利润，热卷出口压力也会体现，但价格的下行或仍需看到需求明显走弱或者宏观情绪降温。连续上涨后，本周或转为震荡。

铁矿：近期美国新税收法案引发市场担忧其财政赤字与债务问题，而美联储下半年降息预期升温下非美央行政策调整使得美元优势下降，非美经济体表现稳健与美国经济动能减弱亦加剧美元下行，为工业品上涨提供流动性支撑。国内方面，中央财经委再提反内卷，与城市更新等概念，使得市场对于7月底会议预期再度发酵。目前交易主线仍为海外美元指数不断下移有利于资金流向其余板块像工业品等，另一方面国内反内卷供给收缩叠加城市更新等需求利好预期下仍偏多为主。预期铁矿石短期震荡偏强为主，中长期关注政策变化。

双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，期货盘面偏强+焦炭提涨带动产地成交氛围，日内市场竞拍普涨。此轮涨价自6月份开启，至目前山西入炉煤抬升约60-80不等；蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降，蒙古国那达慕大会即将闭关，贸易商报价坚挺，蒙5原煤成交750-765元/吨。焦炭现货偏强，主流焦化提涨70-90（含基价），短期进入上涨通道，双焦现货相互支撑。

2、供需：产地煤矿缓慢复产叠加蒙煤通关效率回升，短期焦煤供应边际修复。但月中那达慕短期干扰叠加下游提涨、适当拿货，煤矿库存回落提振现货价格；下游钢厂利润高位，原料采购适量保证安全库存。山西复产背景下，焦炭提涨引发的焦煤结构性库存摆动成为焦煤涨价延续的关键因素。短期焦炭现货提涨开启，与盘面形成共振。

3、观点：短期现货提振盘面偏强，期现仍有共振；中期压力尚在，但空单参与需关注焦炭现货涨价部分兑现后。

玻璃：供应端玻璃整体供应稳定，玻璃开工率和周产量环比小幅回升，市场产销有所改进，库存继续小幅回落，但是依然处在高位，压力尚存。受到宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，重点关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

纯碱：供给端短期装置检修和恢复并存，供应量小幅增加，当前检修计划预期影响有限，后续整体产量将依旧维持在高位，短期库存延续增加。需求端纯碱需求不温不火，纯碱企业订单未有显著改善，以刚需生产为主。受到宏观反内卷政策信息的影响，市场对纯碱也会产能退出存在担忧，短期对纯碱价格产生较大扰动。长期来看，纯碱供应维持宽松格局不变，高供应高库存低需求的格局仍存，维持震荡偏空格局。风险主要关注预期扰动和政策性因素对价格的影响。

能源化工：关税政策摇摆不定，隔夜油价回落

原油。隔夜油价走高，因当前正值传统消费旺季最高峰，近月价差显示当前市场供需依然紧俏。同时市场聚焦一份美国针对俄罗斯的潜在制裁。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过旺季结束后供应压力将越来越明显。

沥青。7月第2周行业数据显示炼厂供需双增，不过出货量在上周大降后恢复有限。周度厂库持平，社库小幅去化，边际影响不大。隔夜休市期间外盘油价小幅走高，预计沥青短线走势震荡稍强。

LPG。近期国际市场供应整体宽松，尽管原油旺季阶段走强，价格平稳运行为主。上周新增检修带来化工需求的回落，但进口成本的下行推动PDH毛利继续修复，关注后续PDH开工率反弹节奏；夏季供应端压力延续，进口成本下行盘面反弹动力有限，维持低位运行。

橡胶。目前全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率大幅下降。今年6月份中国汽车产量、销量和出口量均同比大增环比小增，国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，部分停产检修企业基本恢复正常运行。青岛地区天然橡胶总库存继续微幅增加至63.24万吨，当前中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨。综合来看，下游需求回暖，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存增加，外部利空削弱。

纸浆。中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷政策虽然对于造纸行业暂无具体政策，但情绪上有所提振。操作暂时观望为主。

甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期南帕尔斯气田开始恢复供气，部分伊朗甲醇装置逐步重启，伊朗进口甲醇前期大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素仍将影响到港节奏。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度快速扩大。在内地和港口库存处于低位的背景下，09合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限，预计震荡偏弱运行，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

聚烯烃。PP在7月检修偏多，供应压力不大，但预计检修将见高点。PE计划外停车略有增多，配合进口到港偏少，7月供应压力较小。不过美国取消对乙烷出口中国的限制，国内乙烷裂解企业原料问题缓解，部分停车装置有重启预期。整体来看，聚烯烃处于弱基差以及利润中性偏高的状态，价格偏空看待。但7月供应压力有限且平衡表去库预期下限制跌幅，预计偏震荡运行，操作上高空为主。

PTA。成本方面，PX检修供应收紧，6月30日新增华南一套80万吨装置检修，中东停产装置重启时间尚不确定，对PTA形成一定的价格支撑。供应方面，PTA前期检修装置重启、虹港石化新装置投产，周度产量回升至140万吨以上；需求方面，聚酯产品加工费偏低，7月长丝、瓶片检修逐渐落地，聚酯综合开工率下降至86%，直接下游对PTA的需求趋弱，纺织品、服装行业处于行业淡季，终端需求不足。下游企业刚需采购为主，PTA现货市场僵持整理，去库节奏预计放缓，或将转为累库。PTA供需边际转弱，预计短期震荡偏弱。

有色金属：关注降息预期变化

贵金属。现货黄金上涨0.94%。特朗普暗示对大多数贸易伙伴征收更高关税，避险情绪回升，黄金三连涨。预计贸易政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

铜。宏观面，短期市场仍沉浸在软着陆的氛围中，目前的经济展望尚不足以导向衰退，且特朗普对美联储降息的施压使得降息预期略有前置，因而在软着陆降息这一背景下，宏观情绪相对乐观。后续若海外经济数据出现转向或者降息预期的推迟预计均可能打断目前相对乐观的基调。在现有的铜市场基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升。基本面，国内7月电解铜供应维持高位，铜价回落带动下游补库需求增加，开工被动抬升，实际新增订单有限，预计国内库存仍将累增，海外仍有一定的“抢出口”需求，但边际上随着关税落地日的临近驱动将边际减弱，总体上基本面的矛盾边际缓和。基本面驱动有限，软着陆基调下铜价下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。

铝/氧化铝。氧化铝方面，期货盘面受“反内卷”的带动而表现较为坚挺，期现套利窗口打开带动采购需求增加，现货情况较此前有所收紧，现货市场价格被动上涨，但月差的回落反映仓单问题预计有所缓和，基本面持续向上的驱动有限，中长期看氧化铝维持过剩格局不变，短期仍建议警惕市场“反内卷”预期反复。电解铝方面，供应维持高位，淡季叠加高价，加之高温天气限制部分项目开工，开工持续承压，但库存累积依然不畅，铝锭库存仍保持在低位，短期对于价格的支撑依然较强。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

镍：供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策

碳酸锂。“反内卷”影响市场整体情绪，碳酸锂震荡偏强。供需基本面上暂未出现明显的改变，库存仍处在高位，锂价向上仍面临一定的压力。关注锂产业链政策变化

农产品:USDA7月供需报告中性偏空

油脂。上周油脂整体走强偏强，尤其棕榈油周中一度创近5个月来新高。虽然MPOB发布的6月马棕油月度报告偏利空，但7月上旬马棕油的出口数据较好，仍然推动棕榈油走强。不过，上周六凌晨USDA发布的7月供需报告对豆类市场中性偏空，因此今日国内油脂市场可能会承压。

豆粕/菜粕。上周五CBOT大豆收盘下跌。USDA大豆月度供需数据预测2025/26年度全球大豆产量4.2768亿吨，较上一年度调增568万吨，较6月预测调增86万吨，其中美国调减14万吨，乌克兰调增100万吨，期末库存调增至1.2607亿吨，基本符合市场预期。加拿大菜籽主产区过去一周部分区域迎来些许降雨，但部分区域同样有干旱扰动，未来两周产区降雨量将稍低于常值，温度正常。大豆仍处于天气交易敏感期，预报显示美豆产区天气良好，预计豆粕偏弱震荡为主，远月因天气仍有变数存在一定支撑。

白糖。国内随着进口糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

棉花。目前全国棉花商业库存处于较低位，如果未来一段时间棉花的去库速度较快，新花上市前将有供应偏紧的预期支撑棉价。但下游消费负反馈正在逐渐累积，纱布厂负荷进一步下调，原料采购积极性较低，成品库存压力逐步显现，棉价上方依然承压。关注宏观贸易政策变化和下游需求情况

生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。