一、年度供需平衡-全年供需维持紧平衡 供应端,电解铝供应触及天花板,年内实际增量有限。2025年国内新增产能仅中铝青海10万吨,其余项目涉及产能置换;2025年产量则主要由24年底新疆新投项目以及四川、贵州技改项目等贡献。预计2025年产量增量约80万吨,同比增速为仅为1.9%(不考虑云南减产)。 需求端,终端需求增长保持韧性。2025年终端需求中贡献增量的依然是汽车和线缆板块,减量主要在地产和出口,2025年总消费需求增速降至约0.9%。细分项主要跟踪汽车、电力电子以及铝材出口需求,其中 2025年1-4月新能源车累计产量为442.9万辆,同比增长48.3%;2025年1-4月电源基本建设投资完成额累计值1932.5亿元,同比增加1.6%;铝材出口方面,2025年1-5月铝材出口243万吨,同比下降5.2%。 从供需平衡分析,2025年国内电解铝供需保持偏紧格局,进口端或将影响紧缺程度。2025年度平衡表供应端为4550万吨,需求端为4535万吨,过剩量18万吨,占供应量0.4%左右。 二、月度供需平衡-需求保持强劲,库存下降至历史低位 供应端,从月度电解铝供应量来看,前期电解供应增长主要来自于进口。海关数据显示,2025年4月电解铝进口量25.05万吨,同比增加14.6%,其中自俄罗斯进口量为22.6万吨,同比增长111%。最新现货进口利润为-1118元/吨,环比下降145元/吨,由于进口亏损维持高位,预计本月进口量出现下滑。产量端,当前电解铝行业平均生产利润3870元/吨,环比+310元/吨。虽然利润仍处于高位,但新增产能不足限制产量增长。2025年5月电解铝月度产量为372.9万吨,同比增长2.5%;月度开工率为96.1%,环比持平;5月日均产量12.03万吨,环比增长0.08%。整体来看,由于电解铝供应瓶颈持续存在,进口增量无法弥补供给缺口,供给刚性料将长期存在。 消费端,2025年5月电解铝消费量为400万吨,同比增加5.8%。需求方面,受益于光伏抢装机及电网投资加速推动,近期电解铝需求保持强劲。交通运输方面,受益于新能源汽车产销增长超过40%推动,2025年1-4月交运用铝量同比增长20%,推动铝整体需求增长4.5%。电力电子方面,光伏抢装机及特高压建设提速推动电力电子用铝需求同比增长15%,推动铝整体需求增长3%.其他方面,地产竣工下滑及出口萎缩导致铝市需求合计下降约2.9%。整体来看,1-4月电解铝表观需求同比增长5.6%,预计5月有望延续增长态势。根据电解铝月度供需平衡结果,5月供需平衡去库10万吨,预估6月小幅累库5万吨。 库存端,由于年内电解铝供需维持紧平衡,电解铝社会库存下滑至45.8万吨,较年初高点下降 43万吨,库存处于历史最低位水平。 三、结论-低库存格局延续,铝价偏强震荡 中长期看国内供应增量有限,需求存在韧性,供需基本面延续紧平衡,铝价维持宽幅震荡,高边际成本存在支撑,以回调做多为主。 短期来看,当前社会库存绝对水平偏低,且库存延续去库,预计盘面将继续偏强震荡。 (浙商期货 蒋欣彬) 责任编辑:七禾小编 |
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