俄乌冲突打响了LME镍战役的第一枪,2022年3月初,LME镍寡头式持仓浮出水面,伴随着经纪商追保和砍仓,战役白热化。LME镍价于2022年3月7日由29130美元/吨上涨至55000美元/吨,3月8日达峰值101365美元/吨(见图1)。

图1　LME镍价异常波动期间走势

资料来源:新浪财经,国泰君安期货。

导致镍价强势上行的因素在于强基本面背景下俄罗斯制裁带来的价格高弹性,镍价的上涨,在某种程度而言,已经“脱离基本面”。

从基本面来看,第一,库存矛盾定下基本面强势的基调。自2021年第二季度以来,全球镍显性库存持续处于快速去化的进程中,截至2022年3月初,全球镍显性库存合计9.25万吨,其中LME镍库存为7.8万吨,国内精炼镍社会库存降低至2.1万吨,处于历史极低水平,低库存为价格上行提供了坚实的基础。

第二,以俄乌冲突为引,进一步刺激镍价的上涨弹性。美国和欧盟等海外国家对俄罗斯发起制裁,制裁范畴包括对跨境物流、贸易和交易体系的限制,导致俄罗斯跨境业务遭受巨大阻力,乃至加剧市场对镍供应的担忧。

俄罗斯诺里尔斯克镍业(Norilsk)是全球最大的镍生产商,俄罗斯在镍供应端的地位举足轻重。Norilsk俄罗斯本部年度镍产量13万~14万吨,占全球镍供应量的4.4%;加上Norilsk芬兰工厂产量,Norilsk镍年产量达20万吨,占全球供应量的6.3%。Norilsk是LME和SHFE期货市场上重要的交割资源。

俄乌冲突发酵,欧美“金融核弹”制裁影响蔓延,制裁对俄罗斯跨境业务形成限制,对俄罗斯镍产品的影响不断蔓延。俄乌紧张局势持续,2022年3月2日起,美欧多国宣布对俄罗斯最新制裁,决定将部分俄罗斯银行排除在SWIFT(环球银行间金融通信协会)之外,并对俄罗斯央行实施限制措施,以防其配置国际储备,削弱制裁措施造成的影响。

制裁发生进而影响俄罗斯对欧美等国家的出口,全球镍豆市场Premium报价大涨。月内美国中西部升贴水报价由82.5美元/吨上涨至112.5美元/吨,荷兰鹿特丹港报价由175美元/吨提涨至270美元/吨。

第三,从交易面来看,海外LME市场镍持仓库存比已达到历年高位,期货市场多头和空头持仓较为集中,多空双方博弈激烈。

2022年3月16日,LME恢复镍期货交易,并将最大涨跌幅度设置为5%,但开盘即触发跌停随后将涨跌幅度扩大至8%,随后又扩大至12%。重启交易后,连续4个交易日跌停至上涨前的高度27000美元/吨。3月22日转折两次触及涨停,于3月25日上涨至40700美元/吨。