11号糖主力合约在周四触及17.95美分/磅，这是继周一原糖跌破19美分/磅支撑位置后第一次触及到18美分/磅以下的位置。虽然总体震荡节奏跟随国际市场11号糖，但是国内郑糖主力下方仍然表现出了在6100元/吨附近较明显的支撑。国内外糖价虽然总体趋势方向是一致的，但是暂时目前表现出内强外弱的态势，这主要是因为当前内外基本面环境仍然有一些不同。

巴西4月压榨量表现良好

巴西2024/25产季开榨，市场持续关注巴西新产季产量的兑现情况，截至4月下半月的压榨情况好于市场预期，这给国际糖价提供了进一步下调的空间。截至4月底，巴西中南部累计入榨甘蔗5061.2万吨，较去年同期3529.1万吨增加了1532.1万吨，同比增幅43.4%；甘蔗产糖率较去年同期也增加了2.25kg/吨；累计制糖比为46.96%，同比增加5.54%；累计产糖量为255.8万吨，较去年154.2万吨同比增加101.6万吨，同比增幅达65.91%。机构Datagro和Alvean在5月对巴西新产季中南部产量的预期为4160万吨，同比上产季的4242.5万吨小幅减少，而StoneX在5月的产量估计为较乐观的4230万吨，同比几乎持平。如果巴西中南部能够保持这种压榨节奏持续到6月之后的稳定高峰，那么以上产量估计兑现的可能性很高。

在北半球印度和泰国的产量基本确定的情况下，目前巴西压榨节奏成为市场关注的焦点，后市国际市场预计继续关注巴西的压榨情况直到进入高峰阶段，在这之前国际糖价预计会持续承压运行。同时，后市需要关注印度出口政策面的动向和南北半球主要产地的降雨情况。

国内糖价暂受进口成本支撑

我国国产糖产量本产季恢复增产明显，但市场也需要进口糖来补充供给。国内糖厂本产季几乎已经全部收榨，总产量同比增加明显，截至4月底，我国国产糖累计产量995.39万吨，同比增加接近100万吨，预计5月全部糖厂收窄之后的总产量能来到1000万吨，同比增加大约100万吨。一方面，国产糖产量同比增加，为本产季供给打下了基础，另一方面，随着国际糖价的下调，本产季进口量预计同比增加。但是，二季度的进口到港进入淡季时期，同时根据船期推断，本产季4-6月进口总量将处于历史同期低位的水平，这主要是因为前期国际糖价没有跌破关键位置，国内配额外进口价差空间尚未打开，导致目的地为我国的买船无法放量，同时国产糖消费和销糖率表现较好体现出国内需求对于现货价格的支持，因此国内糖价的估值受到进口成本支撑较为明显。不过，随着国际糖价的走弱促进国内买船的增加，后续可以预期到进口量的增加，从而对国内现货价格产生下行驱动，短期内这方面的利空更多存在于预期端。

国内市场后续需要关注配额外进口利润的修复情况，以及进口买船的发出和到港情况，从而推测国际市场供给压力何时完全传导到国内现货市场。同时，新产季甘蔗进入生长期，市场对于天气的变化会更加敏感，关注产地天气也是重要的一部分。

总体来看，糖价的内外方向仍然是一致的，基本面分析下的中长期视角仍然偏空，11号糖来自于主产国产量的大量兑现以及未来增产的预期，郑糖主要来自于国产糖的产量增加以及进口总量的扩张。但是，从短期视角看郑糖下方存在一定支撑，这主要来自于短期的供需环境。从内外糖价的变化规律看，从内弱外强下环境下的进口利润倒挂转变为内强外弱下的进口利润修复，这一现象也是糖价周期转变中的重要特征之一，同时也是当前内外基本面环境不同的另一视角解释。