七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

傅皓俊

“上海JS私募”基金经理，毕业于复旦大学，财务管理硕士学位，曾就职于工商银行、汇添富基金。5年黑色行业研究经验，3年基金管理经验，擅长黑色产业链期货策略，挖掘相关品种的期现结合交易机会。

操作账户净值曲线图

七禾网、合顺投资联合举办了“七禾-合顺”交易人才选拔大赛，招募优秀的操盘手。“上海JS私募”获得了主办方投的200万元管理型资金。

相关链接：真给钱，不忽悠！“单笔”最多“1个亿”，分红30%~50%！

添加微信：KJZX77777，或扫描下方二维码，报名参赛。“单笔”最多“1个亿”的管理型资金等你来拿！

精彩观点

交易是认知的变现，要清楚赚钱是因为专业能力还是运气给的，如果不能清楚认识到收益来源，运气赚的钱都会凭本事亏回去。

期货市场本质其实就是风险管理，因为期货的出生就是为了帮助农民转移风险，平抑市场价格波动，帮助现货商更好地管理现货经营，投机者存在的意义是为这个市场提供流动性，帮助承担现货商不愿意承担的风险，这个风险可能是现货商的恐高情绪，也可能是低位的恐慌抛售，投机者通过捕捉市场的非理性定价，承担当下的风险来获取未来回归理性的回报。

投机者要从市场获取利润，重点还是要放在对现货供需的了解上，只有比大多数人对现货供需的认知更深刻，才能清楚自己入场承担的风险有多大，明白自己的收益来源是什么。

未来，我还是会把精力主要放在研究标的本身的基本面和策略管理上，在建仓初期风控为主，做对之后适当提高仓位，出场除非是做错了达到止损标准，否则尽量以逻辑出场为主，减少趋势中看权益和收益率止盈的动作，减少把趋势做得支离破碎的情况。

认清收益来源，承担能够识别的风险，就能管理好策略，做到心中有数。 

现在我主要方法是基本面选品种、定估值、找驱动，然后基本面驱动出现后，从技术面找开仓的位置，加仓的话就当新开仓，需要把之前的工作重新做一遍。出场方面，减仓会按照逻辑减仓，完全止盈的话，会从技术面去配合做一些衡量。

（黑色系品种普遍大涨）长期逻辑是产能周期+库存周期双共振，短期逻辑是供应约束+需求反弹导致供需错配。

（对于黑色系品种）在我们没有看到上游的资本开支出现明显提升之前，原料强于钢材，钢厂利润收缩的格局就没有变化，在钢材需求没有大幅下滑的前提下（目前国内外处于补库周期中，尤其是海外下游产成品库存偏低，补库周期对钢材需求存在支撑），原料的牛市就没有结束。

摸顶做空铁矿的最大问题还是在于对这个品种所处于的产能周期没有清晰的认识，对黑色下游的库存周期没有了解，如果交易周期品对周期却没有认识，单纯看图做空，就会犯刻舟求剑的错误，听消息和政策做空，就会犯收益来源不明的错误。

2021年一季度，我认为黑色系维持宽幅的状态，做多来说的话，原料可能会更合适，双焦是最确定的品种，成材存在博弈需求和累库的问题，矿石存在政策风险。

基差回归行情，主要看基差结构、价差结构、库存情况，偏好买back（近月高，远月低）、买低库存或者库存环比去化的品种，空contango（近月低，远月高），同时库存偏高的品种，在向交割月靠拢的过程中，如果现货趋势不变，往往能够获取基差收益。

现货库存低、供需格局偏强势、远月合约预期偏悲观有跌价预期，则考虑做正套，反之我们可能会做反套。

技术分析对我来说主要是辅助入场和出场、震荡期间把握交易节奏，主要使用均线和布林带，均线衡量趋势，布林带把握交易的节奏，主要关注日线和1小时线。

止盈我觉得分为两步，逻辑止盈一部分，另外一部分底仓会让利润奔跑，直到趋势结束，会使用一些技术指标去看趋势的强度，到极端位置反转就清仓。

我觉得有兴趣就去实践是对的，但是路子要正，要以做研究做实验的态度去看待投资和钻研套路，而不是以赌博的心态去交易，否则可能适得其反，还有就是千万不要贷款交易，一定要用闲钱交易，给自己留足余地。

七禾网1、傅皓俊先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。我们了解到，您管理的账户，2020年以来都获得了不错的盈利，请问您主要是抓住了哪几波行情？

傅皓俊：春节回来后，做到了螺纹钢的1-5跨期行情，年中到年底参与了多卷空螺的行情，下半年也陆续参与了铁矿和焦炭的做多行情，不过由于2020年刚开始管理大资金，所以给的仓位都不高，相对2020年的大行情而言，还是偏保守了。

七禾网2、据我们了解，您曾经在投资机构做过研究员、在公募基金做过基金会计，请问当时您是怎样的机缘巧合进入到期货市场？

傅皓俊：首先，我一直想做行业研究和投资的工作，2015年的时候大宗商品一路下跌，市场上甚至认为原油要去5美金，我当时就觉得低价的东西未来向上的空间可能更大，所以开始关注大宗商品这块的投研机会了，花了半年时间把相关资格考试都给考了，算是对期货有了初步的认识。其次，进入桑鹰资产也是机缘巧合，因为本科学的是轻化工，所以一直找的是纺织化工相关的投研机会，大概因为我是钢厂子弟，和钢铁还算是有缘分，来到这里一呆就是4年多。

七禾网3、请问在公募基金做基金会计的这段经历，对您后期的期货交易有哪些影响，带来了哪些帮助？

傅皓俊：最大的帮助可能就是2014~2015年那波放水牛让我认识到证券市场充满了风险。交易是认知的变现，要清楚赚钱是因为专业能力还是运气给的，如果不能清楚认识到收益来源，运气赚的钱都会凭本事亏回去。

七禾网4、您表示，您喜欢观察和研究事物背后的本质，您认为期货市场的本质是什么？

傅皓俊：我觉得期货市场本质其实就是风险管理，因为期货的出生就是为了帮助农民转移风险，平抑市场价格波动，帮助现货商更好地管理现货经营，投机者存在的意义是为这个市场提供流动性，帮助承担现货商不愿意承担的风险，这个风险可能是现货商的恐高情绪，也可能是低位的恐慌抛售，投机者通过捕捉市场的非理性定价，承担当下的风险来获取未来回归理性的回报。

投机者要从市场获取利润，重点还是要放在对现货供需的了解上，只有比大多数人对现货供需的认知更深刻，才能清楚自己入场承担的风险有多大，明白自己的收益来源是什么。

七禾网5、据您介绍，您目前是专职期货交易。请问您在什么时候、怎样的情况下转为专职做期货？专职后心态有哪些变化，是否觉得更加有心理压力？

傅皓俊：在桑鹰资产担任研究员一职3年后，开始接手交易，交易金额从几百万，到2020年的几千万，压力确实是比较大的。尤其是2020年管理资金规模膨胀较快，心理上一直没有跟上，所以操作也偏保守，很多时候是看到机会了，也交易了，开仓的位置还特别好，但是仓位不够，最终收益有限。然后在趋势途中经常主动止盈，本质还是怕亏钱和研究深度不够，导致一震荡就提前出局，导致经常把行情做得支离破碎。

作为研究员的时候，只需要关心交易策略的逻辑是否正确，边际变化是否支持策略延续，而不需要关注仓位的问题，而且持仓盈亏也会对心理产生干扰，怕亏钱的情绪会经常出现，导致操作上缩手缩脚。未来，我还是会把精力主要放在研究标的本身的基本面和策略管理上，在建仓初期风控为主，做对之后适当提高仓位，出场除非是做错了达到止损标准，否则尽量以逻辑出场为主，减少趋势中看权益和收益率止盈的动作，减少把趋势做得支离破碎的情况。

七禾网6、据我们了解，您进入期货市场至今只有5年的时间，请问您认为，您能在进入期货市场较短的时间内，做到比较稳定盈利的主要原因是什么？

傅皓俊：主要原因还是认清交易的收益来源，做能力范围内能够识别的机会，确定是吃基差收益，还是做供需矛盾的行情，抑或是做基于产能周期的利润头寸。认清收益来源，承担能够识别的风险，就能管理好策略，做到心中有数。 

七禾网7、在这期货交易的5年时间中，您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

傅皓俊：刚入行的时候，我还是以基本面指导交易为主，但是发现基本面在具体交易层面会比较模糊，所以也学习过一些经典的技术分析理论，想做到基本面和技术面相结合。

但接着我又发现基本面和技术面结合是存在一些理念上的冲突的，因为从基本面来讲，你总是想买低利润、低价并且库存开始好转的低估值品种，这种时候可能品种会处于低波动的状态，并不符合趋势交易的标准，如果贸然抄底，机会成本就很高。所以，现在我主要方法是基本面选品种、定估值、找驱动，然后基本面驱动出现后，从技术面找开仓的位置，加仓的话就当新开仓，需要把之前的工作重新做一遍。出场方面，减仓会按照逻辑减仓，完全止盈的话，会从技术面去配合做一些衡量。