周一（2月5日）国债期货低开低走全线收跌，10年期债主力T1803跌0.27%，盘中最大跌0.36%，5年期债主力TF1803跌0.1%。银行间现券表现略好，收益率仅小幅上行，10年国开活跃券170215收益率上行1.8bp报5.06%，10年国债活跃券170025收益率上行1.26bp报3.92%。

近期债市反弹动能较弱，期债主连始终围绕短期均线振荡。如果期债迟迟无法向上突破，在目前众多利空因素叠加的氛围中，期债向下寻找新的重心概率较大。影响债市的因素并未发生变化，全球经济复苏导致通胀压力显现，从而引发全球央行逐步退出量化宽松，导致市场利率不断上行。近期市场并无太多新意，债市大方向仍在下跌通道。

公开市场连续净回笼，央行货币政策始终保持紧平衡。周一（2月5日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，受可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，当日不开展公开市场操作。当日有400亿元逆回购到期，自然净回笼400亿元。本周公开市场有2200亿元逆回购到期。自1月25日实施普惠金融定向降准起至今，央行已连续8日未开展公开市场操作，累计净回笼11900亿元。得益于金融机构有序动用“临时准备金动用安排（CRA）”，近期市场资金面持续宽松，但央行公开市场连续净回笼资金调整资金结构，并无加大货币宽松之意。未来几天市场资金面难言乐观。

经济基本面继续向好，长期利空债市。2月5日，财新网报道，1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得54.7，较上月提高0.8个百分点，创下2012年5月以来最强劲增幅。这一走势与官方服务业PMI基本一致。国家统计局公布的服务业PMI为54.4，上升1.0个百分点。包括制造业和服务业PMI在内的1月财新中国综合PMI，上升0.7个百分点至53.7，创7年来新高，显示中国经济活动保持稳健增长。经济增长的背后代表市场总需求的上升，从而导致投资需求增加，尤其是对资本需求增加，引发利率上涨的压力。整体而言，经济复苏对债市是长期利空。

全球利率“涨声一片”，国内利率或将紧随其后。上周五，非农数据亮丽，美股美债遭遇重挫，美债收益率继续飙升。10年期美债收益率涨6.8个基点，报2.841%，刷新4年以来高位。30年期美债收益率涨8.1个基点，报3.087%，创近一年以来新高。其他主要国家亦是如此，欧元区上周五国债收益率普遍上涨，德国10年期基准国债收益率在尾盘扩大至5.0个基点，刷新2015年9月18日以来盘中高位至0.769%。

全球利率普涨的背后代表全球经济的复苏。瑞银集团刚刚将其对今年全球经济增长预估上调至4.1%，这将是2011年以来的最快增速，2017年全球经济增长3.9%。全球经济复苏从大宗商品也能看出，原油、铜、铝、锌等商品纷纷走高，走出底部区间，背后对应的是全球总需求的增加。这将加大全球通胀上升的压力，从而导致全球央行加快退出量化宽松的步伐，从而加快利率上涨的动能。

整体来看，近期全球利率普遍上涨是对全球央行退出量化宽松的提前预期，全球利率的走势与全球央行的动向相互试探，最终全球经济的走向将决定利率的最终方向。目前全球经济复苏是大概率事件，未来全球主要国家利率将走向上升通道，目前国内利率上涨的序幕正在开启。