期货中国17、就您切身参与来看，股票和期货的波动规律有何不同？股指期货和商品期货的波动规律有何不同？

方国治：从波动的规律上讲，商品期货、股指期货和股票完全一样，区别不在规律上，而是品种的投资群体大小不一样。股票市场和股指期货群体大，波动受到人为控制相对较小，市场自身的趋势力量表现的就更强，市场自身的作用就更大。在K线图上看起来，趋势就比较流畅。而小众品种表现的趋势就比较杂乱无章。比如，一年前（2012年）的白银的K线图和当前的K线图完全不一样。如今白银的走势很像股指的走势，原因是参与的群体和资金大了，市场的力量就显示出来了。所以，技术分析最适合大市场。

期货中国18、另外，股指期货在上市后的四年多时间内，波动节奏上发生了哪些变化？发生这些变化的主要原因是什么？

方国治：我在股票市场十几年, 经历了股指期货上市前后的市场，我认为股指期货上市后，波动节奏上没发生什么明显的变化。可能有人说，股指期货上市后，有了做空的工具，导致股市持续下跌，而实际上股市下跌不是由于股指期货的上市，而是股改之后供求关系发生了极大的变化，股票的供给增加了数十倍，市场的资金根本无法支撑上涨，这是真正的内因。在美国一样有股指期货，可以做空，为什么股指照样创历史新高？

期货中国19、您的股指期货交易模型能够在较低回撤下博取较高的收益，股指上您能够在低风险下获得高收益的核心原因是什么？

方国治：归根结底还是股指的容量最大，市场的客观规律起的作用更大，趋势特征和规律表现的更明显，所以精通趋势的投资者在股指期货上做的大多比较好。当然趋势研究是一个持续完善的过程，除了继续学习国外前辈们的经典技术外，还需要结合中国市场的实际加以完善。

期货中国20、就您看来，在股指期货这个品种上，高频策略、日内策略、隔夜波段策略、中长线趋势策略等类型中，哪种类型的盈利能力最强？哪种类型的可持续性最强？

方国治：交易市场非常公平，它会提供给各类参与者盈利的机会。最关键的是看自己适合什么类型。从理论上讲，高频交易日内短线交易盈利的能力更强。每天盈利一点点，一年后复利累计就是天文数字了。中长线交易者需要对趋势有较强的判断能力，否则风险也很大。就我来看，小时级别的波段是比较适中的，既不会回撤太大，风险可控。又不会出现高额的手续费，趋势相对也比较稳定。

期货中国21、不少程序化交易者认为股指期货越来越难做了（市场上也确实存在程序化交易者在股指上赚钱效应的下降），您是否认同？为什么？

方国治：这是对市场认识上的误解。不是市场变了，是市场处于不同的阶段。市场是趋势和震荡交替出现的，2009年和2010年是箱体震荡趋势，2011年和2012年是趋势明显的下降趋势，然后到了2013年又是箱体震荡，所以2013年来趋势类的程序化业绩不理想，这是正常的，也许到了2014年、2015年也许又是趋势策略赚钱的机会了。

期货中国22、您觉得投资者简单地跟着一个指标做，或者跟着一个策略的信号做，能否赚钱？为什么？

方国治：任何一个指标都有特定的市场适应性，趋势类指标在趋势中盈利，在震荡中亏损，跟踪一个指标做，不可能每个阶段都盈利。当然持续跟踪一个比较好的趋势类指标，长期来说，盈亏抵消后总体效果还是可以的。最好是根据市场的运行规律，适当进行调整。

投资界有两大投资思想：“顺势而为”和“物极必反”。顺势方法是主流的思想和方法，但是缺点就是在震荡市场的失误和反转时的滞后。而物极必反的机会较少，但优点是特征比较明显，成功率较高，可以在反转前更早发出买卖信号。物极必反可以弥补顺势而为的缺点，又很好的发挥了物极必反的优点。物极必反和震荡趋势不是一回事，“顺势而为”和“震荡”是很难结合的，但是“顺势而为”与和“物极必反”是可以相互融合的。

期货中国23、国内较多金融机构邀请您去教授交易技术的培训，您觉得投资者应该在培训中学哪些东西才能真正受益？怎样的培训课程才是对得起学员的课程？

方国治：技术分析首先要学习的是经受百年考验的经典技术分析理论，特别是对市场规律的认识部分，这是技术分析的根基。然后学习一些重要的技术分析方法。最后运用这些方法在市场中逐步尝试，锻炼自己的实战能力。学习人家的操盘方法可以，但是重要的是学习人家操盘技术的逻辑。

参加培训学习是交易技术提高的途径之一，但是目前很多培训大都集中在一些成功者的经验分享，经验很重要，但是那是人家的经验，经验是无法学习到的，必须自己在实战中积累。更应该学习的课程恰恰是很人都不重视的有关市场规律和特征的内容，以及历经长久市场考验的经典技术方法。我们不需要从零开始，学好前辈们的经典理念和技术，然后在实战中体会和积累经验，这是一条真正的投资坦途。

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沈良访谈整理

2014-03-05

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