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英美率先陷入经济滞胀

现代西方主流经济学理论中，习惯利用供求模型来诠释经济滞胀，即，成本上升导致供给曲线向左上方移动，而即便向右下方倾斜的需求曲线不变，也将呈现出供需平衡点向左上方偏移的局面。当然，我们认为模型本身是比较理想化的，而真实的滞胀情况下，随着通胀水平的攀升以及经济增速下滑带来的失业率增加，最终会导致需求曲线同样向左移动，也就是说结果可能比理论阐述地更为糟糕。 如果按照滞胀的定义（可翻阅7月5日的报告）以及上述模型，我们认为，英美已经率先陷入了经济滞胀，一旦全球央行继续推行量化宽松，这种滞胀局面或将持续恶化。

英美或率先陷入滞胀僵局

英美等发达经济体早在70年代就曾出现过滞胀：尽管每次出现滞胀的成因各不相同，但同样是以通胀高企、经济增速趋缓以及失业率攀高的结果收场。我们来看目前英美两国的经济现状。

英国：通胀猛于虎

金融危机之后，英国受到了经济重创， GDP增速直至去年二季度才由负转正，但当年四季度又出现下滑，2011年二季度已经跌至0.74%，而CPI则是在流动性的推动下连续6个月在4%上方，6月为4.2%略有回落但依然较高。通胀猛于虎，其成因很容易理解：流动性泛滥令原材料的成本价格上升，为获取正常利润，下游商品价格也开始走高，起初在通胀预期下需求受到的影响较小这对于商品价格的上行趋势进一步产生推动作用。但随着通胀水平逐渐走高，而居民已经无法继续支持商品价格的变化，需求开始回落，加上失业率维持高位，英国经济增速大幅下滑。我们发现，始终对经济增速贡献最大的居民消费部分在2011年二季度出现了同比负增长，很明显二季度GDP增速下滑的主要原因出现在个人消费方面。

短期来看，通胀水平不可能快速回落，但个人消费却已经无力持续增长，两者之间的矛盾越发严重。原本应该出现在金融危机之前的滞胀，并没有因为金融危机的出现而消失，反而是积聚得更久爆发起来恐怕也更为强烈。

美国：来自杠杆化过程和QE的悲剧

和英国情况类似：目前美国经济也是面临通胀持续攀升和经济增速大幅下滑的僵局。但不同的是，美国出现经济滞胀的成因是杠杆化过程，金融危机是衍生品杠杆所引发的，在小布什和奥巴马的任期当中，美国国债规模不断增加，目前美国国债规模即将超越其GDP水平。然而，这还只是一个开始，去杠杆化对于当前的美国来说并不可能，对于全球金融市场的稳定甚至都将有严重的打击。为了维持当前的杠杆水平，美联储接连推行QE1和QE2，原油等原料价格的上行和仍然活在金融危机阴影中的消费者所引起的是需求的持续萎靡，目前原本对美国经济增速影响最大的个人消费方面对GDP的贡献率以及季度萎缩，在需求不振的前景下，私人投资对美国经济的贡献也将回落。

通胀水平长期低于0%固然会导致经济通缩，但美国人推出的量化宽松政策拯救的只是一个指标而并非美国经济。 可以说， QE带来的仅仅是单一指标（通胀水平）的优化，牺牲的却是整个美国经济。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数再受冲击，最低击穿大四边形给出的矢量目标位 2742 点，但最低未能击穿辅助四边形给出的矢量目标 2622 点的位置，只是瞬间击穿 2700点整数大关，随后的反弹单边上扬，最高上摸到 2812.77 点。

我们倾向于认为沪深 300 指数周二形成的低点具有中期低点的特征，短期只要美国经济不崩盘、欧洲经济不出重大主权债务危机，沪深 300 指数将振荡上扬。

反弹的关键压力位也是空头的生命线在 2910 点附近，但本周会在 2845 点附近遇压调整，调整只要守稳在 2770 点，则后市将创出反弹新高，目标看到空头的生命线 2910 点附近。我们仍然认为 8 月 16 日前后可能出现变盘，要么形成二次探底的低点，要么出现突破走势。 

自然法则与股指期货

周二股指期货大幅低点，但未重演周一持续大幅走低的历史，而是单边上扬，顺利穿越均线束压力区，显示此次反弹的力度应该较大。

按照自然法则，周三早盘会在 2840 点附近受压回落，刻意拉抬也可能在 2854点遇到压力而回落。回落的支持位在 2800 点，守稳，则将直接突破见到 2887 点附近。若失守 2800 点，则将回落到 2771 点附近才会遇到支持。随后反弹的关键压力位在 2819 点附近，小幅振荡后将再创新高，冲击 2876 点的自然压力位。

若周三早盘强势突破 2854 点，则将直接挑战 2887 点压力位，随后将出现一波调整，支持位 2793 点附近。振荡后将创出反弹新高。

现货市场板块策略

短期建议关注生物育种、电信服务、保险、银行、水利水电建设、多元金融、北部湾经济区、股指期货、小盘绩优、保障性住房等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头可以在 2760 点之下建仓，止损设在 2700 点。