本周，伦铜在站稳8000美元以后一路冲上8300美元。与此同时，美国疲弱的就业数据以及消费指数一再刺激着当政者的神经，恰逢11月份美国国会中期选举即将来临，无论是处于经济方面还是政治方面的考虑，美联储再度扩大量化宽松货币政策都很有必要。基于此种预期的影响，美元走势在未来将变得更加艰难，伦铜继续上行，甚至再创历史新高都值得期待。然而，中国作为全球铜消费第一大国，国内铜价走势对国际铜价的影响与过去已不能同日而语，近来沪伦比值持续回落，外强内弱格局引起投资者对目前铜价能否继续上行的担忧。那么是人民币升值拖累了国内铜价？还是中国新一轮房地产调控措施使得投资者对铜需求有所顾虑？未来沪铜能否紧跟伦铜涨势呢？

央行采取温和措施控制流动性，铜价难受影响

前日，沪铜主力受伦铜大涨以及有色金属股票领涨A股的抢眼表现刺激，大幅上涨3.69%，盘中一度突破63000元大关，更为可喜的是，持仓大幅增加，显示场外资金入市积极，投资者对后市充满信心。此外，央行通知工农中建四大国有商业银行以及招商银行、民生银行两家股份制商业银行，将提高上述6家银行存款准备金率50个基点。首先，这说明在我国目前采取适度宽松的货币政策以及人民币兑美元持续升值的背景下，新增贷款的回升以及热钱的流入，使得流动性相当充裕。随着全球经济复苏的放缓，美联储(Fed)内部有关是否增加量化宽松规模的分歧正在消除，宽松货币政策还将保持甚至扩大。以中国为代表的新兴经济体复苏状况好于发达经济体，同时又面临通胀压力，货币政策具有紧缩的要求。货币政策在两者之间形成的落差构成了全球资金流动的主要推动力。未来包括中国在内的新兴经济体还将面临资金的加速流，而金属铜凭借其良好的金融属性，往往能受到资金的青睐。

其次，部分提高存款准备金率的举措将只是短期措施，预计时效两个月左右，意在平抑流动性和控制通胀。6家银行预计要向央行缴款达数千亿元，但上述6家银行的存款额约达38.1万亿元，占我国银行总存款额68.6万亿元的逾一半，因此对其所在银行的流动性影响并不大。放眼未来，虽然中国经济短期似已企稳，通胀压力增加以及房市量价回升使得短期内紧缩预期可能会有所增强，但是外围经济仍然存在较大不确定性，即使紧缩，其力度也相当有限。

昨日，沪铜未能延续周一强势上攻的走势，或许只是市场对上调存款准备金率本能的反应，在快速消化该消息带来的影响之后，沪铜仍将恢复其涨势。

新一轮房地产调控对铜需求影响不大

“国十条”出台至今已有数月，但从5—9月份全国整体房价运行的状况来看收效甚微。为坚决遏制部分城市房价过快上涨的势头，国庆节前楼市调控第二波政策出台，除了要求巩固第一波调控的政策，还强调推进房产税改革、对首套房一律执行首付30%及以上的信贷政策。目的是抑制房子的投机和投资需求，使得房地产市场短期成交量迅速下降，量缩的同时价格有所下降。但同时我们应该看到，在希望投资和投机需求得到抑制的同时，相关部委要求各地切实增加住房有效供给，全力加快保障性安居工程建设，切实落实中小套型普通商品住房和保障性住房建设计划和供地计划。房价上涨过快的城市，要增加居住用地的供应总量。各地要全面落实保障性安居工程建设资金，加快建设进度，全面完成保障性安居工程建设任务。这就表明国家对于房地产的政策其实是有保有压，满足广大老百姓需求的保障性住房建设将提速，这将在很大程度上继续支撑包括铜在内的基本金属的消费。

而从资金流向层面看，在通胀预期空前强烈的背景下，房地产投资又受到限制，而目前我国的投资渠道还相当有限，大量的资金将不得不流入股市和大宗商品市场，从而推升商品价格，这也可以解释近来大宗商品为何存在系统性上涨的风险，因此从这个角度看，新一轮的房地产调控反而是助推了铜价的上行。

供求趋向偏紧

尽管中国经济增长在6、7月份有所放缓，但8月份工业增加值增速的意外回升可能意味着工业生产环比增速已经企稳,整个经济同比增速下滑势头放缓。另外，８月份领先指标PMI指数的回升,尤其是新订单指大幅回升2.1个百分点, 进一步印证了工业生产环比增速企稳的迹象。而铜需求亦将继续增长，相关人士表示，随着国内电网大建设的推进和家电消费的稳步增长，今年我国铜材产量有望冲击１０００万吨大关。同时，长期来看铜供应却趋于紧张。尽管本周上海市场现货铜成交清淡，跟涨乏力，这主要是由于下游厂商可以消化长假期间累计的货源库存所致。随着下游厂商逐渐对高铜价的接受以及补库的需要，现铜交易亦将逐渐活跃，这或许将促进期铜价格再上台阶。

总之，在美联储进一步扩大量化宽松的货币政策日渐明朗的情况下，伦铜涨势还将延续，而国内对部分银行提高存款准备金率表明央行为平抑流动性、控制通胀而采取的紧缩措施相当有限，货币政策总体仍偏宽松；房地产调控对铜需求影响亦有限，沪铜成为伦铜上涨绊脚石的可能性较小，长期来看沪铜将追随伦铜上行。