摘要：原糖价格从5月初的不足14美元上涨至现在25美分左右位置，特别是从7月份的快速上涨风险在不断的积累。目前市场仍在炒作异常的天气，看多的氛围仍较为强烈，但较前期的看多情绪有所谨慎，利空增加。资金的推动，不排除短期原糖价格短期仍有上冲的要求，但风险无处不在，主要表现在巴西和印度的增产潜力上。

正文：
 
　　ICE原糖价格进入到6月末，受穆斯林国家斋月大量采购食糖和亚洲部分国家补库的需要以及巴西主要食糖外运港口堵塞的原因，糖价持续的上涨，7月末到8月份今年异常的天气，影响了俄罗斯和巴基斯坦的新榨季的食糖产量，随后市场担心干旱的会影响欧盟新榨季的食糖产量，8月末多个机构下调了巴西中南部的甘蔗和食糖产量更是推动的ICE原糖的暴涨。
 
　　频频的利多推动的糖价的快速上涨，市场放大了近期的利多，过度的上涨随时有回调或直接下跌的要求，其中巴西和印度新榨季的食糖潜力是后期糖价的重大压力，毕竟市场还没淡忘今年的2月份的原糖的暴跌仅为印度的“意外”增产。
 
　　巴西09/10榨季有望增产550万吨
 
　　8月末多个机构下调巴西中南部甘蔗和食糖产量，其中最有代表性为巴西Unica8月份的估产报告，报告下调了巴西中南部甘蔗产量至5.701亿吨，前期预测值为5.95亿，食糖产量从之前的3430万吨，下调至3370万吨。市场只是看到因干旱下调的甘蔗和食糖产量，并没有看到其增产的实际数量。去年巴中南部食糖产量不足2900万吨，而今年产量达到了3370万吨，增产了500万吨，另外今年的巴东北部甘蔗今年也有望增长50万吨，整个巴西实现增长550万吨左右，达到3900万吨左右的位置。
 
　　截止9月1日巴西中南部累计产量达到了2246万吨，同比大幅增加。吨蔗糖分达到了138千克，较去年同期增加了4.5%，同时甘蔗用于生产食糖的比例从去年的43%上调至截止目前的45%，按照目前巴西中南部甘蔗的产量推算，每提高一个点的甘蔗用于生产食糖，食糖产量有望增加80万吨。出糖率提高和用于食糖生产的甘蔗比例提高可能使得本榨季巴西最终的食糖产量高于目前相关机构预测值。另外目前东北部的甘蔗也陆续进入了新榨季的生产，食糖供应增加，而北半球国家也陆续进入了新榨季，市场对巴西的食糖需求随着前期的集中采购消退，后期对巴西食糖需求将减少，有利于缓解目前巴西主要食糖外运港的堵塞情况。另外从9月份开始巴西中南部出现了降雨，旱情在不断的得到缓解。
 
　　印度09/10榨季有望达到2600万吨，出口预期大增
 
　　目前主流的机构预测新榨季印度食糖产量达到2500-2600万吨。2009/10榨季印度甘蔗播种面积增加21%，另外09/10榨季印度甘蔗收购价格上调，增强了蔗农种植甘蔗的信心，甘蔗用肥增加，有利于保障甘蔗生长各个阶段养分的需求。印度蔗区主要受印度洋西南季风影响，甘蔗的主要拔节时间在7-9月份，今年7-9月份印度蔗区天气良好，加上充足养分的保障，今年的甘蔗单产有望大幅的增加。甘蔗种植面积增加加上单产的提高，新榨季印度食糖产量有望达到2600万吨，甚至冲击07/08榨季2800万吨的食糖产量的高点。
 
　　2009/10榨季印度累计食糖进口达到500万吨，加上本榨季的产量达到了1880万吨，09/10榨季的食糖结转库存有望超过500万吨。10/11榨季食糖产量有望达到2600万吨，较09/10榨季增产700万吨，加上结转500万吨的库存，新榨季食糖出口预期增加，完全有望在新榨季从新加上食糖出口国，对目前的高企的原糖价格是一个明显的压力。
 
　　其他：多个产糖国本榨季有望增产或高于前期预期
 
　　新榨季虽然不少的国家下调了食糖产量，但仍有不少的国家上调了食糖产量，按照目前情况美洲（除巴西外）今年食糖产量有望增加150万吨，其中古巴和中美洲增产预期较为强烈，古巴历史食糖产量曾经达到800万吨以上，而近几年食糖产量一直在120-150万吨徘徊，特别是09/10榨季食糖产量创下了近几年的新低，主要是受多个飓风和暴雨的影响，部分甘蔗出现严重的涝灾，减产明显。糖价上涨必定会推动该国的食糖产量的增加。澳大利亚今年食糖产量有望达到450万吨，增产明显，澳大利亚是全球的第三大食糖出口国。近期泰国天气良好，食糖产量也有望超过之前预测的600-620万吨的产量。中国今年糖料播种面积有所增加，甘蔗和甜菜的长势较好，新榨季有望增长150万吨以上。
 
　　综述：原糖价格高位，风险无处不在
 
　　巴西和印度分别为国家第一大第二大食糖生产国，其食糖产量将极大影响甚至左右国际食糖的价格走势，按照上面的推算10/11榨季巴西两国食糖增产达到了1200万吨左右，而减产的主要是一些食糖生产小国，并没有影响到新榨季食糖产量大幅增加的预期。单一国家超过千万吨基本的三个国家均增产，将极大左右了下一榨季的食糖增产预期。考虑到09/10全球食糖供应缺口在700-800万吨，加上每年国际食糖市场稳定需求增加，新榨季食糖仍将出现剩余，这样验证ISO预测新榨季国际食糖出现剩余的基调。
 
　　目前市场上涨主要是基金的推动，止9月7日当周， ICE原糖持仓为67.3万手，其中基金净多为12.86万手，较上月增加超过1万手，商业净净空为16.63万手（合计900多万吨食糖）。基金逐利的因素放大的目前的利好消息，等到市场冷静下来，其随时出现反手，加剧原糖的下跌，而商业净空单的大幅增加，表明了食糖生产上对目前的糖价的满足，虽然目前巴西的食糖生产成本有所增加，但也仅是从之前的10-11美分上调至12-13美分，明显低于目前的糖价上涨幅度。
 
　　图：ICE原糖合约持仓报告

原糖处于高位，风险无处不在，不排除资金的推动，短期再次上冲，但目前食糖生产企业大量在ICE上卖出套保，无不是对目前糖价的认可和压力。高企的糖价，风险无处不在，毕竟不要忘了今年二月份仅因印度“意外”增产引发的暴跌走势。