宏观板块

宏观金融：美元指数大幅上涨，全球风险偏好整体降温

【宏观】 海外方面，中东冲突进一步扩大，原油加大大幅上涨，一方面导致市场对于滞胀的担忧导致美联储降息预期减弱，另一方面避险情绪上升，美元指数因此走强，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国春节期间出行和消费创新高，经济韧性较强。政策方面，上海推出涵盖调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人房产税等三方面的七条政策，地产支持政策进一步增强。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，中东地缘冲突爆发，但对市场影响很快弱化，股指短期震荡偏强，后续关注中东地缘局势变化、国内政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期反弹，谨慎做多。

【股指】 在油气、贵金属、以及军工等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国春节期间出行和消费创新高，经济韧性较强。政策方面，上海推出涵盖调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人房产税等三方面的七条政策，地产支持政策进一步增强。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，中东地缘冲突爆发，但对市场影响很快弱化，股指短期震荡偏强，后续关注中东地缘局势变化、国内政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】贵金属市场周一夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1184.90元/克，上涨1.14%；沪银主力合约收至22939元/千克，下跌3.81%。美国和以色列对伊朗发动打击后，市场担忧中东冲突将长期化，避险情绪升温。现货黄金跳空高开，但遭遇兑现，最终收涨0.84%，报5322.12美元/盎司；现货白银高开低走，最终收跌4.78%，报89.36美元/盎司。短期贵金属整体上涨，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：中东局势恶化继续提振市场情绪

【钢材】周一，国内钢材现货市场小幅下跌，盘面价格延续区间震荡。市场成交量继续低位运行。中东局势持续恶化，但主要通过能源间接影响生产成本，未影响供需格局。基本面方面，当下处于节后开工前的过渡期，现实需求依旧处于弱势。上周五大品种钢材表观消费量环比回落68.85万吨，日均累库速度创近年新高。贸易商态度谨慎，冬储意愿普遍偏低。供应方面，五大品种钢材产量环比回落7.98万吨，建材回落较为明显，但铁水产量回升较为明显。主流大钢厂春节期间都有值班，维持正常生产。后续钢材市场需密切关注库存何时见顶以及见顶后的去化度，还有就是原料何时企稳。短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。

【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。周末中东局势恶化或间接推涨海运费价格，利好铁矿石。基本面方面，节前最后一周，铁水产量小幅回升，假日期间，钢材基本保持正常生产节奏，后期需求关注复产进程。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升20万吨，到港量则继续下跌91万吨，且已接近今年低位。短目前铁矿石供应仍处于淡季之中。建议铁矿石价格以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格也有所回升。南非锰矿出口受限消息提振锰矿价格，周末中东局势恶化，若原油价格上涨或间接带动动力煤价格上涨，抬升合金成本。硅锰6517北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5720-5770元/吨。锰矿价格维持偏强运行，天津港半碳酸主流报价37-37.5元/吨度，南非高铁分指标价格30.8-32.8元/吨度不等，加蓬报价43元/吨度，South32澳块报价42元/吨度，cml澳块43.5元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.84%，较上周增0.27%；日均产量27695吨/日，增360吨。内蒙古个别前期点火合金厂假期期间出铁量增加，合金产量存在增加走势。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。贸易商市场厂商操作心态普遍谨慎，备货意愿尚可。主产区开工率受成本压制，产量处于历史同期低位。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国28.35%，环比上周持平；日均产量14005吨，环比上周持平。预计硅铁、硅锰盘面价格建议以反弹思路对待。

有色新能源

有色新能源：国内库存继续累积，注意情绪波动风险

【铜】洪水导致刚果与赞比亚接壤处以南一座桥梁坍塌，切断了刚果民主共和国的主要铜出口走廊，扰乱了这个世界第二大产铜国的出货，但整体影响有限。供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。

【铝】周一，中东冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻将导致海湾地区铝锭出口下滑，扰乱全球铝供应格局，提振铝价大幅上涨。目前伊朗表态依然强硬，预计冲突将持续一段时间，支撑铝价。小时线，已经突破前期震荡区间，上方关注25000阻力位。

【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。

【铅】预计 2026 年全球精炼铅市场将继续保持供应过剩格局，且过剩规模较25年进一步扩大，整体供需格局趋于宽松，2026年铅价延续宽幅震荡但整体偏弱走势。中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，从年初的1.74万吨增至6.9万吨，累库速度为近年来最快；从绝对库存水平而言，已经不再处于极低水平，已经超过23年、24年和25年同期，从季节性来看 ，后期仍处于累库周期，直至3月中旬。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。

【镍】25年镍矿供应维持高位运行，我国镍矿进口量达4226万吨，同比增长11%，较2024年的3791万吨显著提升，进口规模处于近年来偏高水平。其中8月进口634.7万吨、9月进口611.5万吨，连续两个月创下21年以来单月进口峰值。镍矿库存在6月触及年内低位，之后急速持续增加，目前已处于历史最高水平附近。截止3月2日，LME镍库存达到287976吨，环比略有下降，但远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性下滑，从1月23日的高点下滑18.41%至51.38%，但这个水平依然高于近年农历同期水平，正月十五后将逐步复产，开工率回升；缅甸稀土矿区人员撤离和掸邦冲突，引发市场锡矿供应收紧的恐慌情绪，但目前佤邦锡矿开采和外运均未受到实质影响。需求端，行业分化严重，传统行业消费电子进入传统淡季，光伏工业协会预估26 年我国光伏装机规模最高 240GW，远低于25年的318GW，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格飙升，下游采买情绪再度转弱，刚需采购为主，国内锡锭社会库存增加1570吨至13456吨，LME库存高位窄幅波动。综上，情绪提振下，锡价将有所走高，但缺乏基本面支撑，若出现情绪回落，将维持高位震荡。

能化板块

能源化工：战争影响初步显现，油价冲击80美金

【原油】美以对伊朗打击的初步影响开始显现，霍尔木兹海峡航运接近停滞，沙特一大型炼油厂生产终端，油价高位震荡。伊朗国家媒体报道，革命卫队一位发言人表示，伊朗不会让石油流出该地区，柴油期货收于接近3年来最高水平。而美国就与伊朗战争可能持续多久释放相互矛盾的消息，特朗普表示行动预计将持续4至5周，如果战事延宕，能源市场将不被进一步扰乱，同时伊朗的安全负责人排除了谈判的可能性，摩根大通估计如果霍尔木兹海峡终端25天，将导致产油国耗尽储油空间，被迫进行减产。近期油价将继续保持极强状态。

【沥青】原油成本继续抬升，沥青价格跟随上行至压力位。近期国内厂家开工仍然偏低，沥青供需双弱持续。库存方面社库小幅累积，对厂库承接去化，总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，继续给沥青一部分短期支撑，短期需求尚无明显起色，但由于伊朗情况，部分炼厂已经开始考虑进行减产，后续沥青供应或继续收到压制。短期绝对价将继续跟随原油，关注伊朗局势后续变化。

【PX】聚酯下游开工逐渐恢复，叠加伊朗地缘下原油大幅上行，PX继续出现大幅跟藏。终端订单略有起色，PTA基差本周小幅好转。头部装置增加3月计划检修，3月合约减量，后期PTA累库格局将有所缓解，PTA加工差暂时缩至290元。叠加美伊冲突持续进行，原油价格将继续带动能化板块大幅上行，PTA近期将跟随延续偏强状态。

【PTA】油价大幅上行带动能化整体走强，叠加资金持仓小幅回归，以及头部装置计划检修并减少合约量，PTA短期过剩状态略有缓解，PTA预计将跟随上行。近期PTA基差缓慢抬升，下游利润恢复明显，后期负反馈进一步计价空间或有限，PTA或将继续偏强震荡。

【乙二醇】显性库存进一步上升至近2年多以来的新高100.2万吨，但市场计价已经较为充分，叠加原油价格在中东冲突后大幅上行，乙二醇预计将继续跟随走强。但年内乙二醇偏过剩格局仍较确定，上方空间或暂仍有限。

【短纤】原油价格大幅走强，短纤跟随能化板块继续偏强运行。下游开工逐渐回归，且终端订单略有增量，短纤开工逐渐升高，库存前期去化后近期再度明显累积，后期更多的去化仍然需要观察旺季订单是否有增量现实。短期跟随PTA等品种继续维持偏强状态，原料端近期跟随原油走高，短纤跟随偏强格局不变。

【甲醇】内地甲醇市场较上一工作日上涨，港口甲醇市场基差偏弱。地缘冲突升级，伊朗作为中国甲醇最大进口来源国，装置运行稳定性或受影响，引起甲醇供应担忧，以及投机情绪带动下，预计甲醇期货短期内或有走强，警惕地缘政治变动。

【PP】地缘冲突升级，原油推高聚丙烯成本，以及投机情绪带动下，加速产业去库，期现共振走高。华东拉丝主流在6700-6800元/吨。关注地缘政治局势变动，谨防冲高回落。

【LLDPE】聚乙烯市场价格上涨，线型成交价6650-7250元/吨，华北LL市场价格上涨190-200元/吨，华东上涨200-220元/吨，华南上涨250-300元/吨。聚乙烯节后供应有所增加，受到库存压制，下游需求逐渐提升，预计3月开始提升幅度增加。同时原油上涨，PE成本重心抬升，利润恶化明显，短期地缘溢价导致油价冲高对聚乙烯价格推动较强。预计盘面冲高，警惕风险。

【尿素】国内尿素市场向上调整，其中山东临沂中小颗粒送到价在1890元/吨，较上一工作日上调30元/吨。节后尿素市场在农需启动、低库存及招标价走高支撑下强势上行，但商业储备即将释放，短期或形成压制，盘面存在回调可能但幅度有限。当前厂家报价触及指导上限，下游追高意愿不足，实际成交一般。市场支撑主要依赖工业复苏，若工农业衔接顺畅，价格有望震荡偏强；反之则存僵持风险。需重点关注储备释放节奏及出口政策变化。

农产品板块

农产品：短期地缘冲突引发的原油风险溢价情绪或提振油脂油料行情

【豆菜粕】豆菜粕阶段性或均继续维持震荡走弱行情。短期节后油厂开机偏低+巴西大豆2月出口转运缓慢、国内港口通关题材袭扰+美豆油支撑美豆行情问稳定，连盘豆粕获增仓突破。随着开机恢复、提货逐步正常，且库存居高不下，现货市场购销仍显冷淡，成交趋弱。豆粕多头行情没有太强支撑。菜粕方面，国内对原产于加拿大菜粕加征的100%关税取消，菜粕未来供应担忧减弱。库存数据：据Mysteel调研显示，全国主要地区油厂大豆库存596.69万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%；豆粕库存70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%；未执行合同291.52万吨，较上周减少24.39万吨，减幅7.72%，同比去年增加13.58万吨，增幅4.89%；

【豆菜油】今日全国动态全样本油厂开机率为52.11%，较前一日上升5.55%。随着油厂开机恢复，豆油供应增多，终端需求仍较弱，供需宽松、基差偏弱。菜油方面，现货主流市场价格随盘普遍上涨，华东三菜现货主流价格为10010元/吨，随着后续加拿大菜籽到港压榨量增加，基差报价大概率延续弱势。短期菜油强现实预期边际改善，盘面或将进入震荡调整阶段。据Mysteel调研显示，截至2026年2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨，环比上周减少4.12万吨，降幅3.62%。同比增加0.71万吨，增幅0.65%。全国主要地区菜油库存总计44.9万吨，较上周增加1.4万吨。

【棕榈油】受国际原油价格走强提振，国内植物油市场整体表现偏强。据Mysteel调研显示， 截至2026年2月27日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，环比上周增加8.03万吨，增幅11.37%；同比去年41.46万吨增加37.21万吨，增幅89.75%。产区方面，马来西亚2月棕榈油库存压力预计将会持续缓解。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比减少19.35%；出口方面，船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2026年2月1-28日棕榈油出口环比减少9.76%。3月东南亚棕榈油尚处于增产周期初期，供需阶段性紧缩、库存延续去化，基本面及政策支撑均有望增强

【玉米】玉米市场价格延续强势，国内玉米均价2372元/吨，价格上涨6元/吨。

现阶段，玉米产区整体库存粮略多，但渠道库存和下游生加工、饲料企业库存相对偏低，阶段性补库需求继续提振玉米行情。供应方面，进口大麦3月份到港增多或在一定程度上替代玉米用量，且政策性粮源投放预期增强，或限制玉米多头风险偏好。

【生猪】全国生猪早间价格或继续下行，全国均价10.5元/kg，较昨日下跌0.1元/kg。现阶段规模场出栏节奏逐步恢复，市场生猪供应充裕，节后需求端缺失明显利好。尽管国内生猪均价降后、挺价心态增强助力阶段性油回稳迹象，但短期内反弹或持续受到压制，暂难改变整体供需格局。后期重点关注二育补栏、屠宰入库动态，以及关注国家收储政策能否能否落地。