七禾网7、您强调“只用市场交易数据进行交易，不使用任何基本面信息”，这是出于怎样的理念？是否担心因子失效或市场风格切换？

杨竑：我们认为基本面信息都会反映到市场价格之中，所以我们只使用市场交易数据进行交易。目前我们系统是非常简单的趋势跟踪，因此我们认为只要趋势存在，我们就有获利机会。在没有交易机会时，只要风险可控，我们也会坚持系统。

七禾网8、数据显示，贵司近两年业绩的重要贡献来源于集运指数、碳酸锂、黄金等品种。这些品种的行情具有极强的事件驱动和基本面属性。这是否与您“纯量价、不依赖基本面”的理念相悖？您的趋势模型是如何成功捕捉到这些行情的？

杨竑：我们是根据品种波动率捕捉到这些品种的，所以当一个品种基本面变化的时候，会反映到市场行情中。我们在这几个品种上的获利正好说明了不需要分析基本面信息，依然可以通过市场行情数据捕捉到由于基本面变化而带来的行情。

七禾网9、您是否会定期对投资组合进行严格的业绩归因分析？如果有，您认为超额收益更多来源于资产配置（品种选择）、市场择时，还是纯粹的选策能力？

杨竑：我们会定期对投资组合进行业绩归因分析，我们的主要利润来源还是来自于趋势性好、波动性高的品种。另外，我们认为期货交易是一个系统工程，一个优秀的交易策略和系统，在风险控制、买卖决策、品种选择、资产组合，甚至包括下单等各方面都要优秀，才能保证在市场中生存和获利。任何一个环节的微小疏忽，都可能被市场抓住，从而导致意想不到的大幅亏损。因此，我们对交易系统的每一个环节都会精心打造。

七禾网10、您认为“趋势交易是市场中最基本、最长期有效的交易模式之一”，在近年市场高频化和机构化加剧的背景下，趋势策略是否依然有效？您如何应对市场结构变化？

杨竑：我个人认为高频交易注重的是行情微观层面的结构（毫秒甚至微秒级别），而我们做的趋势交易是行情宏观层面的结构，就像量子力学和经典力学，两者有不同的特性，有不同的适应条件，所以我们不担心高频化会吞噬我们的获利空间。在行情的宏观层面，市场总是会呈现出趋势和震荡交替出现的局面。

七禾网11、贵司的策略以1分钟线为基础，叠加多周期、多品种、多策略，请问这种高频底层数据如何与中短期趋势（0.5天-2天）相结合？

杨竑：我个人认为1分钟K线不算高频数据，我们虽然是基于1分钟K线开发策略，但我们策略主要获利来自1~2天持仓的短线交易单。从我们的交易统计数据可以看到，我们日内是亏损的，而1~2天的短线单是胜率超过50%，盈亏比超过2:1的双高特点，而大于2天的中长线交易也是亏损的。

七禾网12、贵司的策略在什么市场环境下表现最好？又在哪些环境下会面临挑战？

杨竑：我们的策略在高波、趋势性好的市场环境下收益表现最好，在低波、震荡行情时表现不佳。

七禾网13、贵司的产品曾被评为稀缺的“攻守兼备型”产品，你们是如何在保持高进攻性的同时，做好防守的？这两者之间如何权衡？

杨竑：我们的“攻守兼备”来自于系统会根据当前品种的波动率进行仓位调节。当品种行情好的时候，我们会加大其品种的持仓，从而获得更高的收益；而品种波动降低、趋势回调时，我们会迅速降低仓位。这样，我们在获利时是相对高仓位，而在震荡磨损时是相对低仓位，从而实现“攻守兼备”。

我们总体仓位一般低于业界平均水平，2024年行情比较好，仓位比较高，年平均隔夜仓位为20%左右；2022年行情不太适应，仓位比较低，年平均隔夜仓位只有13%。

七禾网14、您如何进行“压力测试”以确保组合在极端情况下亏损可控？能否举例说明压力测试曾如何帮助您避免了一次潜在的巨大损失？

杨竑：我们会对交易的品种和策略进行随机抽样，然后进行交易测试，从而得到在不同策略、不同品种组合的情况下，投资组合的不同业绩表现。进而对策略在不同市场行情下的业绩表现的概率分布进行统计，实现将极端行情造成的极端回撤控制在小概率事件上。