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2025年行情回顾

2025年鸡蛋在历史性高供应与季节性博弈下，呈现出“旺季不旺”、价格重心不断下移的走势，产业心态也由前期的“亢奋”转为“谨慎”，再到“悲观”。随着蛋鸡养殖亏损程度的加深，尤其旺季现货表现不及预期，行业产能逐步开始去化，蛋鸡存栏于10-11月见顶，基本面最差的时期成为过去式。具体来看：

2025年春节后-4月：预期落空，期现共振下跌。春节后现货价格出现季节性下跌且幅度超预期，反映出节后消费疲软的程度与节日期间供应积压情况高于市场预期，前期连续补栏带来的供应压力开始显现。期货升水状态下向下修复基差，期现共振下跌。

2025年4-5月：阶段性供应出清带来的反弹行情。在蛋价连续下跌，养殖陷入亏损后，市场端乐观情绪有所退却，老鸡淘汰量小幅增加，各环节库存维持低位，叠加清明节期间节日需求及看涨累库等因素提振，现货价格企稳回升。在供需强弱阶段性改善及情绪等因素推动下，期货出现上涨行情，但由于蛋鸡存栏仍在不断累积，此阶段上涨属于熊市下跌周期中的反弹行情。

2025年5-8月：现货旺季不旺，期货“预期”抢跑。由于供应过剩的局面没有改变，现货阶段性上涨后再次下跌，即使五一及端午等节日备货也未对行情产生明显拉动。7月初现货在供应压力及梅雨季影响下创年内低点，随后蛋价出现季节性反弹，但由于供应压力偏高，北方高温高湿天气异于往年，中秋、国庆双节备货时间点较晚，7-8月蛋价表现出“上涨持续时间短、价格中枢低”的特点。市场锚定的旺季涨价预期给予期货盘面一定升水，但在现货持续低迷的情况下，盘面通过增仓加速下跌来修复基差，导致8月期货出现了较为流畅的下跌行情。

2025年9-10月： 旺季预期延后兑现，现货上方压力仍存。现货市场的季节性需求（中秋节前备货）在9月才真正启动，带动蛋价出现超跌反弹行情，然而由于供应压力仍在高位，需求释放带来的反弹空间和时间均有限，中秋备货期间价格反弹持续时间不足一个月，随后便重归跌势。

2025年10月-至今：产能拐点出现，期现重心抬升。年内蛋价长期亏损状态下，养殖端淘汰热情逐步提升，淘鸡日龄不断提前，年内鸡苗补栏量前高后低（7月后开始下降），蛋鸡存栏在10月见顶回落，这意味着基本面最差的时期正在过去，但由于供应总基数偏高，产能去化量变产生质变需要时间。基本面改善导致的现货的好转在初期都是曲折和反复的，蛋价或在震荡中完成底部抬升的过程，但能否连续抬升还需关注后续淘汰、换羽及补栏等具体情况。

图 1.1：河北粉蛋（元/斤）

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 1.2：鸡蛋期货加权走势

资料来源：博易大师，一德期货生鲜品事业部

02

基本面研判

2.1 供应端：存栏高位回落，蛋价重心回升

2025年蛋鸡养殖长期处于亏损状态，仅特定时间段（7月、9月）蛋价回升至成本以上价格，这意味着2024年下半年-2025年上半年天量补栏的鸡苗开产后一直处于亏损状态，尽管有前几年长期盈利的现金流支撑，但大幅扩张后的长期亏损已经使得部分养殖户（尤其小散户）有“扛不住”的迹象，2025年下半年养殖端开始陆续去产能。

首先，从鸡苗补栏来看，2025年上下半年的鸡苗补栏可谓是冰火两重天，尤其一季度末-二季度初行业尚且处于“亢奋”状态，鸡苗补栏处于历史同期高位，后期随着蛋价重心的不断下移，行业心态逐步转为“保守”，7月后现货季节性上涨不及预期，行业亏损状态下补栏量有明显下滑，随着亏损时间拉长，10-11月鸡苗补栏量再下一个台阶，12月鸡苗排单情况也不尽如人意，对应2026年4-5月前新开产的蛋鸡量逐月下滑。另外，弱势行情走势下青年鸡蓄水池功能减弱，7月后青年鸡养殖陷入亏损，青年鸡存栏利用率不断降低，截至12月，其存栏利用率已不足50%，这与前期补栏高峰时100%的栏位利用率相比有明显下滑，这也说明今年弱势行情下，中小散户受到的冲击明显更大，规模场在较强的资金优势下退出现象不明显。现有鸡苗补栏量的减少与青年鸡栏位利用率的下降意味着2026年一季度-二季度初新开产的量确定性减少，即使2026年1月蛋价回升也无法在短期内形成新增产能。

养殖连续亏损状态下淘鸡日龄不断提前，目前已回到500天以内，平均淘鸡日龄在480-490天，已经低于往年同期水平。按490天淘鸡日龄计算，2026年可淘老鸡对应24年8月后补栏的鸡苗，前期天量补栏意味着2026年1月后有大量待淘老鸡，结合2025年7月后鸡苗补栏明显减少，未来蛋鸡存栏仍有下行空间。另外需要关注春节前后市场是否出现明显换羽行为，理论上在现货弱、预期强的情况下，养殖端可以选择在淡季换羽以躲避短期的弱势，抓住远期的强势，且春节后换羽可以赶上2026年中秋前的季节性上涨行情，同时可淘老鸡量较大，淘鸡价格较难出现大幅上涨行情，因此需关注老鸡不淘选择换羽行为的增多可能会对中远期行情产生的扰动。

卓创数据显示，2025年11月蛋鸡存栏13.52亿羽，存栏基数仍处于偏高水平。2025年10月蛋鸡存栏开始下行，结合后续新开产蛋鸡量及可淘老鸡量来看，2026年4-5月前蛋鸡存栏仍有一定下行空间，春节后若养殖端换羽行为增多，可能会对2026年一季度蛋价形成短期利好，但对中长期蛋价形成利空。另外，2026年鸡苗补栏情况仍有不确定性（尤其春节后），一般来说春节后（3-4月）为鸡苗季节性补栏旺季，若蛋价春节前即有好转迹象，结合远期偏强的期价走势，叠加当前栏位利用率下降，行情转好后产能有“复苏”可能，届时将会呈现出：蛋价上涨—青年鸡涨价—鸡苗跟涨—补栏增多的链条式反应，进而对2026年三季度行情产生不利影响，因此2026年长期蛋价走势仍有较强的不确定性。

综合来看，蛋鸡产能呈现高位缓慢去化推动蛋价中枢上移，同时饲料成本维持低位震荡，两者共同作用下或带动2026年养殖利润边际改善，但较难出现2023-2024年的高盈利水平。

图 2.1：蛋鸡存栏（亿羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.2：鸡苗补栏量（万羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.3：晓鸣鸡苗销量（万羽）

资料来源：公司公告，一德期货生鲜品事业部

图 2.4：淘汰鸡价格（元/斤）

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 2.5：淘汰鸡日龄（日）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.6：老鸡淘汰量（万羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.7：空栏率

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.8：河北粉蛋养殖利润（元/斤）

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

2.2 需求端：季节性波动为主，冷库蛋弹性仍存

由于2026年春节时间在2月中旬，节前备货要到1月中旬左右才能大量出现，在此之前鸡蛋需求表现偏弱为主，尤其12月基本以处理元旦前存货为主，蛋价或受到较大压制。进入2026年1月后食品加工及春节前家庭备货需求将陆续提升，鸡蛋存栏压力又是逐步缓解的状态，节前蛋价有季节性上涨预期，需关注3.5元/斤上方压力，节后蛋价有季节性回落预期，现货将再次测试成本以下空间，但在存栏持续下行以及节后投机情绪（如冷库蛋）等因素介入下，蛋价较难长期维持在成本以下波动。

考虑到2025年行业深度亏损，当前养殖户和贸易商心态普遍谨慎，这可能导致2026年冷库的囤货能力和意愿不及往年同期，但目前各环节库存水平一般，若现货价格跌至绝对低位，超预期的囤货行为可能引发淡季价格的超预期反弹，关注贸易商及加工企业库存及收购热情变化。

图 2.9：生产环节及流通环节库存（日）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.10：主销区到货量（吨）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

03

2026年行情展望

当前行业正处于深度亏损导致产能主动去化的阶段，鸡蛋供需格局趋于改善，2026年二季度前新开产量减少与可淘老鸡增加共同推动产能持续去化，除去季节性波动外，蛋价重心将不断上移，成本端预计维持低位偏震荡格局，2026年行业利润有望边际改善，但难回到高盈利时代。未来行情存在“自我否定”的风险，2025年下半年（尤其四季度）的低补栏为未来蛋价上行创造了条件，但现货上涨本身可能刺激新一轮补栏冲动（2026年一季度-二季度），从而为远期（2026年三季度及以后）埋下供给增加的隐患。后续持续关注市场淘汰节奏、换羽、补栏等行为对基本面的影响。

2026年期货端已把握产能去化节奏，交易关键预期差的核心思想，如大场与散户补栏的差异，淘汰/换羽比例，蛋鸡栏位利用率偏低带来的补栏弹性，冷库蛋库存等。一季度前（尤其春节前）以低位谨慎偏多思路为主，虽产能基数仍偏高，但需看到供应改善及需求陆续好转可能带来的利好，关注3.5元/斤上方压力，节后蛋价有季节性回落预期，现货将再次测试成本以下空间，但在存栏持续下行、节后投机情绪（如冷库蛋）以及换羽可能导致的短期供应减少等因素影响下，蛋价较难长期维持在成本以下波动。4-5月新开产量确定性降至低点，叠加老鸡淘汰/换羽，存栏去化成果兑现，远期合约需关注一季度末-二季度初鸡苗补栏情况。

风险点：产能去化不及预期、疫病扰动、宏观与政策。

图 3.1：03合约基差

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 3.2：05合约基差

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部