“做空”本是套期保值的常规动作，却在碳酸锂身上演成了“吞金兽”。今日，江特电机一纸公告震惊市场：公司用于对冲现货风险的碳酸锂期货空单，因价格持续飙升，已确认及浮亏金额超过1000万元！

在碳酸锂如此狂飙的行情之下，竟然还敢坚持做空，让我们一起来看看到底是怎么个事儿？

资金狂潮下的价格狂飙

12月的碳酸锂期货市场，呈现出典型的“资金驱动”特征。12月15日，主力合约单日涌入超13亿元资金，持仓量突破66万手，创历史新高。各路资金蜂拥而至，将价格不断推高。12月24日主力合约大涨5.89%，收报124720元/吨，单日减仓24207手，持仓量仍高达64.74万手。

这种狂热背后，是供需格局的实质性收紧。据上海钢联数据，12月国内锂盐厂库存仅剩2.4万吨，社会库存连续13周下降，累计去库2.2万吨，创期货上市以来新低。与此同时，储能领域需求爆发式增长：2026年全球储能市场预计维持50%增速，国内12月“动力 + 储能 + 消费”电池排产量达220GWh，环比增长5.3%，其中储能占比显著提升。供需错配下，碳酸锂价格开启“长周期紧平衡”通道。

12月24日晚间，广期所紧急调整交易规则，将碳酸锂期货LC2601-LC2605合约的最小开仓下单数量从1手提升至5手，并对非期货公司会员的单日开仓量实施400手限额，试图为过热的市场降温。12月25日，市场情绪出现分化，早盘，碳酸锂价格一度下探，但尾盘又再度上扬，显示出市场多空双方激烈博弈，价格波动加剧。

误判趋势的代价

作为国内锂盐行业的重要参与者，江特电机自2023年7月碳酸锂期货上市后便参与套期保值业务，后期更是将套保规模从1亿元增至3亿元，并新增铜期货套保业务，以覆盖电机原材料成本。然而，2025年下半年的行情彻底打乱了其策略布局。

9月，碳酸锂价格跌至不足7万元/吨时，市场普遍预期锂价将延续下行趋势。可能是基于此判断，江特电机在期货市场建立了空头头寸。但随后行情极限反转，10月起，受储能需求爆发、锂云母矿权整顿等因素推动，锂价开启反弹；12月，枧下窝锂矿复产延迟、广期所风控措施升级等事件进一步推高市场情绪，价格加速上行。至12月25日，碳酸锂期货主力合约已较年内低点翻倍，而江特电机的空头头寸却因价格反向运动产生巨额浮动亏损。

根据公司公告，此次期货交易确认损益及浮动亏损金额已超过千万元，达到最近一年经审计净利润的10%。虽然12月25日价格有所波动，但整体上涨趋势未改，江特电机的亏损进一步扩大。

当前市场的三重变革

江特电机的亏损并非孤立事件，而是整个锂行业深度调整的缩影。当前市场正经历三重变革：

1.供需博弈：从过剩到紧平衡

2025年上半年，碳酸锂价格因供需失衡大幅下跌22%，行业进入产能出清阶段。但下半年储能市场爆发（中国新型储能装机规模年增120%）、新能源车补贴政策调整、以及锂云母采矿权梳理和盐湖环保整顿，推动价格震荡回升。ICC鑫椤锂电预测，2026年全球锂资源实际供应量约为217万吨，供需比降至108%，市场整体处于紧平衡状态，价格主流运行区间将回升至8.5-12.5万元/吨。

2.政策扰动：地方整顿与全球供应链重构

宜春锂矿整顿是典型案例：27个采矿权注销中，仅江特电机的狮子岭矿区与锂直接相关，但市场却将其解读为供应收缩的信号，引发资金炒作。与此同时，全球锂资源供应链正在重构——非洲津巴布韦加速建设硫酸锂冶炼厂以应对出口禁令，南美盐湖产能释放节奏受环保政策影响，而中国盐湖提锂技术突破（完全成本降至5万元/吨以下）正改变成本曲线。

3.技术变革：低成本产能与高端需求的结构性矛盾

锂资源成本曲线持续下移，95%/90%/85%产能分位线的成本分别降至5.9/5.7/5.4万元/吨LCE。但高端需求却呈现结构性短缺：磷酸铁锂行业因储能订单爆发和三代半、四代产品技术门槛提高，头部企业订单排至2026年，而低端产能因低价竞争持续出清。这种矛盾导致市场价格波动加剧——低成本产能试图通过价格战抢占市场，而高端需求却因供应不足支撑价格。

老牌企业的转型阵痛

江特电机的亏损，折射出传统锂盐企业在行业周期下行期的普遍焦虑。公司2025年前三季度营业收入14.32亿元，同比增长14.62%，但净利润却亏损1.13亿元，同比降幅达37.31%。其核心业务锂盐板块更是“增收不增利”：上半年锂盐产销量同比增加115.91%，但毛利率却跌至-16.27%，资产减值损失同比激增1513.26%。

为扭转颓势，公司曾尝试多重转型：一方面加大电机板块研发投入，试图通过“锂盐+电机”双主业分散风险；另一方面加速茜坑锂矿投产，试图通过资源自给降低生产成本。但现实是残酷的——电机业务增长缓慢，难以弥补锂盐板块的亏损；而茜坑锂矿虽储量丰富、品位较高，但投产进度因政策审批、技术改造等因素一再延迟，至今未能形成有效产能。

在此背景下，公司或许将期货市场视为“救命稻草”，试图通过套保或投机操作快速扭亏。但他们没想到的是，套期保值的核心是“对冲”，而非“投机”。当市场趋势与套保方向一致时，企业能有效规避风险；一旦方向相反，套保就会演变为“裸奔”。目前，江特电机确实也面临着“偷鸡不成蚀把米”的局面——不仅未能对冲现货价格波动风险，反而因期货亏损进一步加剧了财务压力。

期市不是“取款机”，而是“双刃剑”

碳酸锂期货市场的“狂欢”仍在继续，但江特电机的“逆势豪赌”却结果惨淡。这场千万级的亏损，确实会成为江特电机转型路上的一个深刻教训。

江特电机的案例，也为所有参与期货市场的企业和个人都敲响了警钟。期货市场的本质是风险管理工具，而非投机工具。大家如果将其视为“提款机”，盲目扩大套保规模或进行方向性投机，最终有可能陷入“现货亏损+期货亏损”的双重困境。

七禾研究中心综合整理自网络，部分资料由AI搜集