一、近期低位反弹原因：供应端边际略下滑，市场情绪改善

1、成本支撑有所增强，开工边际略下滑

12月中上旬电石价格结束连续下跌，市场对成本坍塌的担忧减弱，转而交易亏损减产逻辑。尽管氯碱一体化企业因烧碱利润尚可仍维持高开工，但非一体化产能调节能力被重新定价，成本支撑作用边际改善，为PVC价格提供底部支撑，助推反弹情绪。截至12.18当周，国内PVC行业开工76.12%，近期减产企业恢复有限，短期开工仍有窄幅下滑预期，不过年底年初处于季节性开工旺季，多数仍会选择维持生产为主，未来重点关注春季检修表现。对于目前多数化工品而言，驱动依旧在于供应端。 

2、市场情绪改善，低估值触发超跌反弹

PVC价格处于近10年历史低位，低估值状态下市场情绪修复带动资金入场，容易形成反弹。宏观上看，12月中央经济工作会议定调“大力提振消费、提高投资效益”等，市场对2026年政策放松预期升温；12月22日晚间，国务院"十五五"规划<<纲要草案>>强调谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体；12月23日全国住房城乡建设工作会议在京召开:着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给；此外原油、煤炭等能源价格近期企稳，“反内卷”消息刺激下整个化工板块情绪修复，低估值PVC成为资金博弈政策拐点的高赔率标的。短期主要是情绪推动PVC价格反弹，供需层面并未出现较大的变化。

二、基本面中期压力犹存

1、供应端货源仍较为充裕 

2025年国内PVC行业总产能延续增长，产能增速近8%，产量同比增加3.9%左右，市场供应长期处于相对充裕状态，其中下半年投产较多，虽然2026年国内PVC行业暂无计划新增产能，但今年投产产能预计明年有所放量，行业持续低利润下同时需要关注计划外的检修减产状况。从中长期看，未来乙烯法产能占比将逐步提升，部分落后电石法产能面临淘汰可能。

2025年“反内卷”成为市场关注热点，不过初期主要为新能源相关品种，如多晶硅等，品种特点为行业集中度高、几乎全行业亏损。然而PVC行业集中度低，同时在烧碱利润补充PVC亏损下，年内综合利润亏损企业占比有限，“反内卷”在氯碱行业中暂未有明显显现，未来或有部分落后产能退出，重点就看产量是否下滑。 

2、内需难有亮点，短期存季节性走弱预期

从内需看，近两年硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累；部分软制品订单比如薄膜、地板膜虽有改善，但这部分需求占比有限。短期来看，国内硬制品订单较差，整体需求难有明显起色，12月至来年春节前后，受季节性影响，北方需求或逐渐转弱，后续管型材需求仍然有缩量可能。由于国内下游企业整体较为分散，对需求讨论可能更多参考库存变化。PVC下游终端需求中，房地产行业占比近60%，一般竣工端决定PVC当下需求，新开工决定未来需求预期，近几年新开工的持续走弱，地产链对PVC需求支撑有限。

3、出口同比增加但驱动尚有限 

年初至今PVC粉出口表现较好，2025年1-11月出口350.88万吨，同比增加47.1%。2025年11月，印度宣布将中国PVC反倾销税豁免延长，并推迟BIS认证实施时间，极大缓解了出口准入风险。12月PVC出口签单量尚可，双节前海外备货需求叠加东南亚、中东订单增量，使得出口成为后期去库的关键抓手。总体来看，国内出口部分对冲内需疲软，出口预期较好在一定程度上提振市场信心，明年出口预期维持偏强态势，但同比增速预期下滑。

4、库存绝对量偏高，去库压力犹存

从库存上看，12月现货价格跌至低位，中下游逢低补库积极性提升，华东、华南市场成交放量，社会库存环比连续两周小幅去化，释放一定积极信号，截至12.18华东华南仓库库存为47.65万吨（扩充后样本库存为94.66万吨）。目前注册仓单超过10万手（合计超过50万吨），从近2年盘面来看，远月升水结构延续，移仓换月阶段，盘面均会有所拉涨。但对于明年1-2月而言，行业进入季节性需求淡季，北方需求转弱且出口接单或难明显放量，行业供大于求局面仍将延续，春节前库存将延续增加态势，库存压力难以有效缓解。

三、后市展望：除了宏观情绪，更需基本面驱动

年内基本面延续弱势，阶段性宏观情绪改善带来反弹。供应端看，年底年初常规开工旺季，PVC开工预期难有明显下滑，社会库存春节前存累库预期，供应端较为充裕。成本端看，电石价格短期小幅回落，在现货反弹下外采电石PVC企业亏损边际减少，烧碱现货价格重心稳定，PVC+烧碱一体化盈利略回升，成本支撑尚存但作用边际减弱。需求端看，国内制品订单不佳，淡季需求难有明显起色，出口新接订单或将以基础量为主。 

从策略端看，短期市场依旧交易宏观预期为主，价格相对低位下的PVC出现小幅反弹，但PVC基本面仍然偏弱，持续上涨空间或有限，仍以低位震荡为主。从供需上看，地产需求出现超预期比较难，未来重点关注供应端趋势变化带来的市场驱动。