一、短期有支撑

春节之后，焦煤盘面价格在1000-1050元/吨上方获得支撑。近期价格能否阶段性走强，需要关注三个因素：一是、两会期间政策预期；二是钢厂复产情况；三是下游补库情况。

下周召开两会，前期市场关注的GDP目标、赤字率、专项债等具体数字将落地。从去年国庆以来，市场对政策层面的期待值逐渐降温，但重要会议关口，政策仍然需要关注。

近期钢厂复产节奏偏慢，和去年比较相似。但是今年钢材库存压力、利润等方面要比去年好一些。五大品种钢材总库存同比去年低500余万吨，品种上来看主要减量来自于螺纹。高炉螺纹吨钢小幅盈利，而本周最新数据来看螺纹库存基本见顶，有利于建材提产。板材最近面临较大的出口压力，内需方面“以旧换新”等政策支撑下偏稳。表外非五大材库存基本见顶，上周出现小规模去库。总体来看，螺纹和非五大材品种有增产空间，但热卷压力偏大已经开始减产，铁水有增产空间但受限。

春节后下游焦煤持续去库，目前库存1500万吨左右。前期下游按需采购、消化库存为主，随着库存的快速下降，需要关注下游是否有补库行为。但是补库也会受到一些约束，尤其是现在焦煤货源比较充足，矿山生产基本恢复正常，而上游库存依然偏高，此外下游钢厂和焦企利润也比较一般。

总体来看，焦煤短期下方有支撑，但支撑也并不稳固。

二、长期压力不减

煤矿生产基本恢复正常，两会之后产量有望继续释放。焦煤价格持续低位运行，但煤矿端高供给的压力并未缓解。样本原煤和精煤库存合计850万吨，目前处在历史偏高位置，压力巨大。下游买货意愿始终受限，若后期钢厂复产结束，上游高库存压力面临继续累积的风险。

进口煤方面，甘其毛都通关量维持在13万吨左右，蒙煤进口虽然受到高库存和低利润的约束，但体量也并未出现大幅减少。海运煤情况略好一些，国内焦煤价格跌幅更大，部分煤种进口利润倒挂，港口进口煤小幅去库，但去库斜率也偏缓。

总体来看，上游高供给高库存矛盾并没有有效缓解，价格继续承压。

此外，今年钢材出口下滑的风险非常大，未来可能成为焦煤价格重心下移的诱因。2024年钢材净出口1.04万吨，创历史新高。2025年2月份，越南等公布对中国部分钢种的反倾销关税政策，预计对国内钢材出口造成不利影响。从目前已经宣布的国家来看，预计影响国内月度出口体量在50万吨以上，未来可能还会有其他国家宣布类似的政策，影响量有可能进一步增加。

三、结论

近期焦煤价格在1000-1050元/吨上方获得支撑，短期两会政策预期、钢厂复产预期和下游潜在补库等因素，焦煤价格还有支撑。但是，钢厂复产受到板材出口下滑的压力，下游补库也有货源充足和利润受限的约束，支撑并不稳固。长期来看，国内焦煤高供给高库存的压力依然偏大，且钢材出口形势恶化，焦煤价格跌破支撑的风险偏大，重点关注3月份。策略上，短期偏震荡运行，区间1050-1200元/吨，中期可在区间上沿布局空单。