报告品种：棉花

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6月的新疆，棉田葱郁，枣花飘香，期货日报记者随郑商所调研团队，深入乌鲁木齐、昌吉、石河子、奎屯、双河等地，对红枣、棉花、葵油等品种开展全产业链调研。记者了解到，新疆棉花产量占全国的92%以上，红枣产量约占全国一半，是哈萨克斯坦葵油进入中国市场的重要集散地。新疆这片广袤土地上的每一轮价格起伏，都牵动着全国相关产业链的神经。

在调研过程中，产业端一个个鲜活的故事让记者印象深刻：产业链上下游开始盯着期货盘面谈基差；买卖双方从博弈对手变成合作伙伴；企业通过仓单融资让“死库存”变成“活资金”。这场从“卖得好”向“卖得稳”的跨越背后，期货市场正在成为连接田间与车间、打通价格与信心的关键力量。

红枣：从“论斤称”到“标准仓单”的跃迁

新疆是全国最大的优质特色林果供给基地，红枣产量约占全国一半。然而，产量大并不等于话语权强。直到2019年4月红枣期货在郑商所上市，红枣产业链才发生了深刻变革。

新疆博观林果业（集团）有限责任公司（简称博观林果业）的故事，是红枣产业转型的生动注脚。博观林果业董事长罗辉是一位“90后”创业者，他的创业始于2013年。那年他考上大学，坐绿皮火车踏上求学之路。也正是在那年，因农产品市场价格波动、销路不畅，罗辉父母种植的700亩土豆、食葵亏损严重。“父母无奈伤心的表情，让我下定决心闯出一片天地。”罗辉告诉记者。2023年，博观林果业入驻昌吉高新技术产业开发区，采取集团化运营模式，下辖10家独立经营子公司，拥有105亩厂区，主要经营新疆特色林果精深加工、期货贸易等八大板块。这段从田间到市场的完整经历，让他对农产品价格波动之痛感触颇深。

在传统贸易中，新疆红枣主要依赖客商收购，市场信息不透明，枣农议价能力弱。红枣期货上市后，参照期货价格，枣农能预判收购价，议价能力显著提升。记者了解到，2021年新疆高温减产期间，枣农通过关注红枣期货价格走势，成功将收购议价从每公斤5元提高到每公斤8元。罗辉对此深有感触：“过去，我们跟产业上下游谈价格，靠的是信息不对称；现在，大家盯着期货盘面谈基差，博弈成本大幅降低，上下游关系也顺畅了。”

罗辉向记者讲述了博观林果业参与期货市场的一个实例。2024—2025年度，新疆红枣迎来丰产，红枣价格持续走低。彼时，博观林果业已收购大量红枣原料，库存高企，面临价格下跌导致库存大幅贬值的风险敞口。针对这一情况，公司采取了比例套保策略，根据对市场供需基本面的研判，将60%～70%的库存规模在期货主力合约上建立卖出套保头寸。最终，公司现货端因市场价格下跌出现一定亏损，但期货端空头平仓带来的盈利有效对冲了现货端损失，帮助公司规避了15%～20%的潜在库存贬值风险，保障了收购季的资金周转和经营稳定。

罗辉坦言，除卖出套保外，博观林果业还尝试将场外期权嵌入采购环节。相比期货套保，买入看涨期权只需支付权利金，在锁定采购成本上限的同时，大幅降低了资金占用压力。

如今，期货点价、基差贸易已逐渐成为红枣现货定价和贸易的主要模式。罗辉将多年实践心得总结为“循序渐进、以点带面”。对于含权贸易，罗辉建议从单笔远期订单等简单场景起步，让团队在实践中理解期权的“保险”属性，再逐步推广到库存管理和跨境贸易等复杂场景。“从‘论斤称’到‘标准仓单’，从‘看客商脸色’到‘盯着盘面谈基差’，期货正在重塑新疆林果产业的交易逻辑。”罗辉如是说。

棉花：从“一口价”到“基差定价”的转变

新疆棉花产量占全国的92%以上，2025年全疆棉花产量首次突破600万吨。全疆拥有1018家轧花厂，年度棉花种植面积约4200万亩……这些数字背后，是一场持续数年的定价模式深刻变革。

在调研中，多家棉花产业企业告诉记者，2019年之前，新疆棉花销售以“一口价”为主，彼时加工产能相对平衡，企业顺价销售即可获得500～800元/吨的利润，套保需求并不迫切。转折发生在2019年之后，随着全疆棉花加工产能膨胀至1500万吨，而棉花年产量稳定在750万吨左右，供需矛盾骤然加剧。在2021年的单边上涨行情中，大量未套保的轧花厂遭受重创。中粮期货研究院资深研究员李强表示，棉花期货上市时间较早，参与主体覆盖产业、机构等，2021年价格波动大，许多企业开始主动拥抱期货市场，并通过学习运用期货及期权工具对冲风险。据某头部棉花贸易企业介绍，目前行业基差定价权重已超过90%，基差贸易使传统贸易模式中上下游的关系从对抗转化为互利共赢，传统“一口价”定价模式已基本退出历史舞台。

定价模式的转变正深刻改变着经营逻辑。新疆棉花产业企业依托新疆棉花产能优势，开展棉花采购、仓储、跨区域流通等业务，为内地纺织产业提供原料保障，并陆续与期货公司开展深度合作，开展点价通等含权贸易创新业务，构建起“现货+期货+期权”的立体化风险管理体系。据了解，运用含权贸易工具后，企业可在震荡行情中有效控制采购成本与库存贬值风险，并将成功经验向合作的轧花厂和下游纺织客户推广，通过培训帮助产业链中小企业逐步树立套保意识。

期货工具对棉花产业链的优化升级不止于贸易环节。在交割端，2017年郑商所将棉花期货基准交割地调整至新疆，目前新疆交割库容占全国的80%以上，极大地便利了当地企业交割与接货。在融资端，郑商所数据显示，截至2025年8月底，棉花标准仓单“买断式回购”业务已为177.54万吨棉花仓单提供了262.66亿元融资，有效缓解了棉花收购季的资金短缺压力。“期货市场为新疆棉纺织产业的转型升级与高质量发展贡献了独特力量。”李强如是说。

葵油：一个品种的“定价锚”之渴

如果说棉花和红枣的故事讲的是期货“已经做了什么”，那么葵油的故事讲的则是产业链“还在期待什么”。

在此次调研中，记者还走访了新疆某头部食用植物油生产企业。在该企业厂区内，4.6万吨储备油罐整齐排列，日产能100吨的精炼生产线正在运转，具备加工、仓储、物流一体化运营能力。据了解，企业葵油原料以进口哈萨克斯坦毛葵油为主，通过铁路、公路运输至此，最快仅需7天。2026年，仅这一条通道预估将带来30万吨进口毛葵油，新疆作为国内葵油进口集散地的地位日益凸显。

产业集散地，恰恰也是产业风险的聚集地。

国内葵油价格与国际市场高度联动，且存在阶段性起伏。国内主产区内蒙古的葵油年产量仅约11.6万吨，缺口主要依赖进口补充。对葵油产业企业而言，每一轮价格波动，都直接冲击储备轮换成本和加工利润。“像葵油这样的大宗商品，缺少对应的期货工具，就像船少了锚，在价格风浪里只能随波逐流。”上述植物油生产企业相关负责人对期货日报记者坦言，目前企业只能通过锁定采销价差来避险，期盼未来可以通过套期保值来规避价格风险。

未来，葵油产业企业被动承受价格波动的局面有望改变。

在2025中国（郑州）国际期货论坛上，郑商所相关负责人表示将“稳步推进葵花籽油期货研发注册”，并拟将新疆纳入交割区域。未来，哈萨克斯坦毛葵油运抵新疆后可直接参与交割，期货市场价格发现功能将直接嵌入贸易流通环节。

期货兴疆：从“卖得好”到“卖得稳”

从枣企到棉企，从加工车间到交割库，期货市场正在成为新疆优势产业从“卖得好”迈向“卖得稳”的关键力量。

在调研中，成都交子期货副总经理代伟提出了他对期货服务新疆产业的三点思考：一是要持续提升实体企业对期货市场的认知，不仅要理解期货是风险管理工具，更要知道怎么用、什么时候用、如何结合自身经营实际来用；二是企业应从单一期货套保向期权等多元化工具运用拓展，进一步降低风险管理门槛和资金占用；三是要进一步加强新疆本地人才队伍建设，为产业持续输送既懂产业又懂金融的复合型人才。

罗辉对此感触颇深，他告诉记者，期货及期权市场专业性强，而新疆本地既懂产业又精通金融衍生品的复合型人才较为稀缺。在他看来，只有把人才短板补齐，企业才能真正从会用期货工具转变为用好期货工具，将风险管理能力转化为经营优势。

面对来自市场一线的建言献策和实际需求，郑商所拿出了实实在在的“硬投入”。从棉花基准交割地西迁，到红枣期货上市并持续优化规则，再到葵油期货蓄势待发，十余年来，通过品种工具创新、交割体系布局、市场培育引导，郑商所逐步完善期货服务新疆产业的基础设施建设。“保险+期货”方面，郑商所在新疆先后支持开展项目59个，为约83万吨、货值约79亿元的棉花、红枣、甜菜糖等农产品提供价格风险保障，累计惠及农户近8万户，实现赔付2.34亿元，探索形成了“企业+合作社+农户”“保险+期货+订单农业+银行”等长效机制。产业带动层面，麦盖提红枣产业园设立交割仓库后，推动当地形成集种植、加工、仓储、交易于一体的完整产业链，累计创造就业岗位3000余个，农户通过“种植收入+务工收入”实现多渠道增收。人才培育方面，郑商所持续在新疆开展“期货知识进校园”活动，2020年以来累计举办20场，覆盖6所高校的3538名大学生，为产业长远发展储备本土专业力量。

中粮期货副总经理邱菡仪在调研结束时表示，此次调研让行业机构深入田间地头、仓库厂区，与产业链上下游企业面对面交流，切实感受到郑商所以棉花、红枣等新疆特色农产品期货及期权工具为核心抓手，在产业定价重塑、涉农风险保障、供应链基建完善、企业融资纾困、产业标准化升级等方面取得的显著成效。在她看来，郑商所十余年深耕新疆，以实打实的投入和制度创新，将期货功能深度嵌入新疆特色产业链条，补齐边疆金融短板，稳定特色支柱产业，为新疆产业从“靠天吃饭”迈向“行稳致远”持续贡献期货力量。

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