铜：日渐式微

月度平衡表

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

周度基本面情况

主要矿企新闻更新

【阿达尼铜业品牌注册为LME铜合约的可交割品牌】伦敦金属交易所表示，已批准将阿达尼铜业（Adani Copper）品牌注册为LME铜合约的可交割品牌。

【刚果（金）上韦莱省重申打击非法采矿】刚果（金）东北部上韦莱省政府1日发布公告，重申将严格禁止在已依法授予矿权的矿区内开展非法采矿活动，并警告矿业合作社及其他矿业领域的经营主体不得擅自进入相关矿权范围作业。公告说，任何矿业合作社和经济经营者均不得在基巴利金矿公司（Kibali Gold Mines SA）矿权范围内开展采矿活动。违反禁令者将根据刚果（金）《矿业法》和《刑法》被追究司法责任。

【五矿资源杜加尔河矿山Wallaroo铜靶区勘探取得重要进展】近日，五矿资源发布了《杜加尔河矿山Wallaroo铜靶区勘探结果报告》。自2021年起，杜加尔河矿山团队在现有采矿作业周边区域开展勘探，累计完成19个金刚石钻孔，总进尺达13,688米。结果显示，9个钻孔发现了矿化段，其中多个钻孔截获了高品位铜金矿段，部分铜品位高达近20%。这一发现印证了杜加尔河矿山的铜潜力。基于此，五矿资源将在确保锌矿稳定生产的基础上，加速推进铜商业开发路径的评估工作。

【巴西强调关键矿产主权推动资源优势向产业优势转化】巴西矿业和能源部长亚历山大·西尔韦拉当地时间1日表示，巴西不会放弃对关键矿产和战略矿产资源的主权，将依托资源优势推进工业化、科技创新和高质量就业，推动国家从原材料供应国向全球高附加值产业链参与者转变。巴西矿业和能源部当天发布公报援引西尔韦拉的话说，在全球能源转型、高端制造业和人工智能快速发展带动关键矿产需求持续增长的背景下，巴西迎来提升全球产业链地位的重要机遇，应充分利用资源优势，增强产业竞争力。

【必和必拓拟投资15亿美元重启智利塞罗科罗拉多铜矿】7月3日据外媒报道，必和必拓（BHP）已宣布启动智利塞罗科罗拉多铜矿（CerroColorado）重启程序，并提交新的环境许可申请，计划投资约15亿美元，推动矿山恢复生产，预计可支持矿山运营20年。塞罗科罗拉多铜矿（CerroColorado）位于智利阿塔卡马沙漠，隶属于必和必拓北潘帕业务单元（PampaNorte）。该矿于1994年投产，为一座露天氧化铜矿，主要采用堆浸、萃取、电积（SX-EW）工艺生产阴极铜，停产前年产能约7万吨。由于当地社区反对取水，矿山未能获得取水许可，于2023年底停止运营。

数据来源：根据新闻整理，紫金天风期货研究所

铜精矿/粗铜加工费

当前，铜精矿市场贸易商与冶炼厂心态分歧显著。矿端紧缺格局短期难以扭转，海外矿山增量释放节奏偏慢；冶炼厂持续承受采购压力，呈现刚需补库与调整投料比并存的局面;贸易商拿货成本居高不下，挺价意愿强烈。内贸市场延续供应偏紧格局，矿端议价能力持续走强，市场流通现货偏少，叠加进口铜精矿TC倒挂，外矿采购成本居高不下，带动国产铜精矿计价系数维持高位运行。尽管部分冶炼厂处于检修期，原料消耗有所放缓，但受副产品硫酸价格高位支撑，冶炼厂生产积极性不减，仍在刚需补库采购。短期国内铜矿新增产能释放有限，矿价易涨难跌，加工费暂无明显修复空间，市场或将延续供方主导格局。据Mysteel调研，大部分冶炼厂表示内贸矿拿货系数普遍处于98%以上的高位水平，议价空间有限。

数据来源：SMM，钢联、紫金天风期货研究所

铜精矿港口数据

上周，中国16港进口铜精矿当周库存92.9万吨，较上期增加6.1万吨（原口径：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为63.8万吨，较上周环比增5.5万吨。）分港口来看，主要增量来自烟台港。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

冶炼利润

上周，零单TC价格继续下滑至-130美元/吨附近，但硫酸价格继续上涨至近2000元/吨以上，铜价维持平盘，冶炼企业长单维持高位盈利状态，零单盈利空间略有收窄，长单零单开始略出现剪刀差，长单盈利4300元/吨，零单盈利收窄至500元/吨以内。

数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

沪铜价差结构

上周，进口铜仍有到货流入补充，且仍主以非注册、非标品牌货源为主，注册进口品牌相对稀少；且冶炼厂发货量难有提升，国产货源到货亦维持偏少。由于周初恰逢半年度企业末资金结算，日内市场消费稍显疲弱；不过随着后续铜价低位震荡运行，下游企业逢低采购补库情绪提升，但铜价上涨后追高意愿有限。后期来看，国内原料供应问题略有发酵，铜精矿现货TC继续维持深度负值，国内再生铜原料问题受政策调整导致供应收紧，7月粗铜冷料加工费下调，个别冶炼厂已开始调整精炼产线。故可适当关注三季度次月及远月正套空间。

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

伦铜结构曲线

截至7月3日，伦铜库存下降至31.89万吨附近，注销仓单比例在36.87%左右。cash月贴水报价有所扩大，报贴水49.41美元/吨附近。如我们预期，随着国内出口量明显下降，LME库存进一步下滑，亚洲地区多出现减幅。不过除此之外，欧洲及美国仓库同步出现下降。同期，CMX库存稳步增加，部分LME欧美库存持续流向美国。

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

伦铜持仓与仓单集中度

LME的Futures Banding Report显示铜价多头短期轻仓持仓减少2个仓位，中期轻量仓位同步减少一个仓位，同时空头短期轻仓仓位下降1个仓位，远期中度持仓下降1个仓位。

Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度有所下降。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

沪伦比值变动

近期铜价平盘，国内逢低买盘略有增加，支持比价略有修复，。不过，近期考虑L-C扩大的可能性，预计内外比价或出现被动性的小幅下修。

数据来源：紫金天风期货研究所

废铜市场

废紫铜方面，受宏观情绪带动维持震荡，市场成交表现有所好转。上游部分贸易商恐跌适当出货离场，减轻库存压力；但多数贸易商库存成本较高，叠加市面现货偏紧、收货不畅，下游厂家采购报价偏低，废铜贸易利差微薄，故整体交投活跃度提升有限。下游铜厂逐步进入传统淡季，产能利用率保持较低水平，且在产厂家多处于边耗库边观望的状态，虽有阶段性补库需求，但受限于市面现货价高量少，实际成交增幅有限。

废黄铜方面，随铜价窄幅震荡，价格无明显波动。鉴于铜价波动幅度较小，压缩了上游持货商的操作空间，整体采销意愿偏弱，叠加持续存在的票务约束，进一步抬升出货阻力，现货正常流通受到明显制约。终端消费在淡季背景下难以释放，下游黄铜厂订单整体偏冷，直接压制了铜厂的原料采购意愿，叠加市场货源报价和铜厂的心理预期存在明显差距，现货成交推进难度较大。

数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所

下游企业及终端

上周，铜价低位整理，下游表现如何呢？具体如下：

精铜制杆：上周，精铜杆企业实际产出依旧较为稳定，未见较大变化；部分中大型企业反馈，虽然本周新单整体接入的增量环比下滑，但为完成部分终端客户前期集中采购订单的交付任务，实际开工无较大变化，整体产出水平可维持在6-7成之间。但也有部分精铜杆厂家表示近期将执行年中检修计划，后续产出可能会受到一定影响。

再生铜杆：上周，再生铜杆企业产出依旧延续低水平状态运行，多地反馈目前票据问题未能有效解决，开票额度存在较大限制，因此市场多数再生铜杆厂家生产稳定性依旧不高，因此市场现货供应逐步减少；目前原料采购端进展不佳，且由于再生铜杆价格倒挂，市场补货热情也不高，再生铜杆厂家生产保持悲观。

铜管：上周，铜管市场正过渡到生产淡季，终端制约效应明显。下游入市意愿低迷，场内货源流转缓慢，持货商去库心态渐强。不过，受国内成本面持续高企支撑，实单议价空间有限，市场报盘依然坚挺，下游采购跟进乏力。厂家方面，目前以交付既有订单为主，但整体在手订单并不充裕，排产压力犹存。

铜棒：上周，铜棒供应延续小幅下探的节奏，步入7月，铜棒市场成交节奏未见好转，市场仍不及预期，需求偏弱格局延续，消费不佳延伸到上游，造成出货较为被动。当前，行情反复，趋势不明显的情况下，铜棒企业原料库存保持中低位置，排产计划较前期还有缩量。

铜板带：上周，铜板带企业生产效率较为稳定，难有太大波动。当前订单向大型企业集中，其保持着高开工率，产量供应变化不大；中小铜板带企业面临着订单减少，原料采购偏紧以及资金压力大等问题，企业生产效率有所下滑。本周铜价小幅震荡，价格对于生产影响有限，下游拿货速度一般，铜板带生产压力较之前有所缓解。从产品来看，紫铜板带开工率明显高于黄铜板带。数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

库存变动

铜价跌势放缓，LME及国内、保税区库存均出现一定下降，但CMX库存持续增加，预示市场依然对关税持有乐观态度。但全球精炼铜显性库存较前期有所下降。