■铜：上涨，时刻关注能否向上突破

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76225元/吨，涨跌945元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：10元/吨。

3. 进口:进口盈利-92.88元/吨。

4. 库存：上期所铜库存98049吨，涨跌9253吨，LME库存252325吨,涨跌-2625吨

5.利润：铜精矿TC-2.2美元/干吨，铜冶炼利润-1585元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23570元/吨，涨跌140元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：55元/吨，涨跌15元/吨。

3.进口利润:进口盈利-641.86元/吨。

4.上期所锌库存20499元/吨，涨跌-541吨。

LME锌库存174150吨，涨跌0吨。

5.锌1月产量数据52.22万吨，涨跌0.55万吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为12.31%，SMM压铸为19.95%，SMM氧化锌为28.8%。

7.总结：技术上看，短期支撑位在23200-23800，下一支撑位在22500-22800。注意不要杀跌过度。

■螺纹钢：静待两会指引

1、现货：上海3380元/吨（0），广州3590元/吨（0），北京3310元/吨（0）；

2、基差：01基差-36元/吨（-34），05基差23元/吨（-37），10基差-15元/吨（-35）；

3、供给：周产量183.8万吨（6.13）；

4、需求：周表需131.55万吨（123.8）；主流贸易商建材成交4.4153万吨（-0.9）；

5、库存：周库存705.38万吨（52.25）；

6、总结：螺纹震荡运行。一方面，海外美联储加息预期反复、关税及反制措施让全球经济复苏前景不明朗，压制大宗商品整体估值。尽管稳增长政策基调未变，但节后政策落地节奏和力度尚未完全明朗，各地陆续公布的GDP目标基本符合预期，市场观望情绪较浓。另一方面，春节期间部分钢厂并未减产，螺纹增产累库明显，削弱螺纹上方空间。加上当前成本端碳元素累库明显、铁元素发运有增量，整体成本端难见支撑。总的说来，在基本面偏弱的背景之下，情绪对螺纹的影响有所增加，当前正值复产情绪和两会情绪切换的窗口期，警惕消息面扰动。短期内，关注需求复苏节奏、库存去化速度以及政策落地情况。中长期来看，随着经济复苏和政策发力，螺纹或有望企稳回升，但反弹力度仍需观察。区间操作，区间参考3300-3400元/吨。

■铁矿石：港口库存继续增加

1、现货：超特粉660元/吨（0），PB粉790元/吨（0），卡粉920元/吨（0）；

2、基差：01合约34.5元/吨（-15）,05合约-27.5元/吨（-16.5），09合约9.5元/吨（-15.5）；

3、铁废差：40元/吨（-11）；

4、供给：45港到港量1762万吨（-922.8），澳巴发运量2503.9万吨（800.7）；

5、需求：45港日均疏港量330.13万吨（-2.26），247家钢厂日均铁水产量225.45万吨（0.97），进口矿钢厂日耗281.02万吨（0.44）；

6、库存：47港库存16002.68万吨（+403.07），钢厂库存9464.74万吨（-1381.58）；

7、总结：铁矿石震荡运行。海外动荡的经济局势让市场对美元定价商品的心态有所谨慎，而假期内海外发运的增量在钢厂前期库存偏高的背景之下对矿价估值有所削弱，加上外盘表现疲软，高库存、高发运之下，矿价基本面支撑力度较为有限，钢厂即将全面复产及两会题材炒作的窗口期叠加海外的复苏前景的不明朗的背景之下，对矿价维持震荡判断。关注海外天气对发运的影响情况和国内钢厂复产情况、政策风向指向情况。

■聚烯烃：多配芳烃空配烯烃

1.现货：华北LL煤化工8110元/吨（-5），华东PP煤化工7365元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差381（-20），PP主力基差26（+7）。

3.库存：聚烯烃两油库存94万吨（-2）。

4.总结：本轮油价下行的同时，美汽油裂解表现不错，从新加坡复杂炼厂利润对美汽油裂解的领先指引看，暂时美汽油裂解大概率仍将维持修复状态。而在美汽油裂解持续修复的领先指引下，芳烃板块相较烯烃板块可能阶段性走强，可以考虑多配芳烃空配烯烃。

■短纤：估值已经处于低位

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6910元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差34（-22）。

3.总结：随着盘面价格回落，前期相对偏高的估值得到修复，目前估值已经处于低位，考虑到汽油裂解持续得到修复，估值水平与成本驱动暂时均不支持短纤盘面价格持续向下，从供需端领先指标反推成本驱动逻辑下后续盘面走势也可以得到类似结论。

■纸浆：港口库存大幅累库

1.现货：漂针浆银星现货价6700元/吨（0），凯利普现货价6750元/吨（0），俄针牌现货价6180元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5020元/吨(0)，针阔价差1680元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP03=532元/吨（26），凯利普基差-SP03=582元/吨（26），俄针基差-SP03=12元/吨（26）；

3.供给：上周木浆生产量为42.57万吨（0.57）；其中，阔叶浆产量为为22.06万吨（0.53），产能利用率为81.54%（1.99%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为815美元/吨（0），进口利润为-94.46元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为570美元/吨（0），进口利润为408.77元/吨(164.77);

5.需求：木浆生活用纸均价为6480元/吨（20），木浆生活用纸生产毛利113.43元/吨（0），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利469.3元/吨（0），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利-281.9元/吨（0），双铜纸均价为5685.71元/吨（0），铜版纸生产毛利473元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为318147吨（1260)；本周纸浆港口库存为218.8万吨（43)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1181.7元/吨（0.07），化机浆生产毛利为-212.2元/吨（0.04）。

8.总结：日内涨跌幅+0.03%，现货价格6700元/吨（0），针阔价差1680元/吨（0)。本周纸浆港口库存为218.8万吨（43)，转累库趋势。节后纸浆沿着海外基本面转好的逻辑，外盘报价持续上涨，银星2月5日提涨2月报价20美金，国内浆厂和贸易商积极推涨浆价。目前的价格纸浆利多已兑现，后续上涨空间需要看下游产业链情况。目前下游仍面临着利润不佳，对高价原材料能否承接的问题。但马上迎来金三银四小阳春，在需求证伪前纸浆多保持偏强逻辑。关注下游库存和海外消费情况。

■尿素：农需启动前缺乏驱动

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1620元/吨（-10），河南现货价1650元/吨（0），河北现货价1680元/吨（-30），安徽现货价1680元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR05=-109元/吨（-21），河南小颗粒-UR05=-79元/吨（-11）；

3.供给：尿素日生产量为19.829万吨（-0.08），其中，煤头生产量为15.995万吨（-0.08），气头生产量为3.834万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.82天（-2.53），下游复合肥开工率为26.34%（4.34），下游三聚氰胺开工率为65.68%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为246美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为241美元/吨（0），出口利润为-410.34元/吨(-3.13);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张（-18)；上周尿素厂内库存为万吨（-151.96)；上周尿素港口库存为万吨（-15.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-304元/吨（0），气流床生产毛利为163元/吨（0），气头生产毛利为-233元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅0%，现货价格多数下跌10-30元/吨。截至2025年2月5日，中国尿素企业总库存量174.59万吨，较上周期（1月22日）增加31.10万吨，环比增加21.67%。春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。随着库存再次累库，尿素价格也同步回调。但年后有春耕旺季需求支撑，需要关注农需启动情况和库存情况。

■油脂：印度1月棕榈油进口下降

1.现货：广州24℃棕榈油9810（+140）；山东一豆8470（+90）；东莞三菜8780（+70）

2.基差：05合约一豆368（-134）；05合约棕榈油988（-14）；05三菜21（-11）

3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1070美元/吨（+5）；2月船期巴西大豆CNF 437美元/吨（+8）；3月船期加菜籽CNF 513美元/吨（0）；美元兑人民币7.28（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1192328吨，较上月同期的1359504吨下滑12.3%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：贸易商估计，印度1月棕榈油进口量较上月锐减46%，至27.2万吨，为2011年3月以来的最低水平。1月豆油进口量较上月增长4%，至43.8万吨，为七个月来的最高水平。葵花籽油进口量跃升9.5%，至29万吨。主要原因在于棕榈油利润窗口不佳。贸易商、种植户和分析师预估马来西亚1月棕榈油库存可能降至165万吨，较12月减少3.45%，1月毛棕榈油产量或降至132万吨，较前一个月下降11%，1月棕榈油出口量估计下降14.64%，至115万吨。国内棕榈油现货进口窗口在打开边缘，现实端偏紧基本面或有所松动。

■玉米：春节伊始 购销不旺

1.现货：港口小涨。主产区：哈尔滨出库1870（0），长春出库1940（0），山东德州进厂2080（0），港口：锦州平仓2140（20），主销区：蛇口2270（20），长沙2350（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2503=-57（12）。锦州现货平舱-C2505=-160（7）

3.月间：C2503-C2505=-103（-5），C2505-C2509=-43（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2215（-8），进口利润55（+28）。

5.小结：隔夜美玉米探低回升，短期紧逼500美分/蒲一线震荡整理，关注方向选择。国内春节长假期间现货市场购销清淡整体平稳，东北稳定为主，华北因深加工补库小涨。近期东北产区储备库再度公布增收库点，情绪上提供支撑，现货价格小涨，但目前购销不旺，仍要看后期上量恢复后的现货价格表现。随着节后购销的逐步恢复，仍有余粮集中上市压力，不建议继续追多，多单注意止盈保护。