设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年03月29日 星期五

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 期货股票期权专家

明明:为什么债市可以乐观一点?

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-01-22 10:59:33 来源:中信建投证券 作者:明明

资金面的预期差主导了近期债市的波动,最近几个交易日资金面趋紧导致情绪过度反应,反而创造出一定的做多空间。参考往年春节前后资金面和曲线形态的变化,资金面转松,曲线陡峭下移的概率较大。资金面之外,国内疫情阶段性扩散带来的基本面预期差也不容忽视,春节前后的债券市场可能兼具流动性逻辑和基本面逻辑。我们认为,当前点位对于债市不妨乐观一点,维持国债收益率下行至3.0%的判断不变。


资金面趋紧导致情绪的过度反应,反而创造出一定的做多空间。1月15日央行MLF缩量操作不及预期,资金面收紧的预期之下,债市出现调整。尽管市场预期在发生变化,但央行“引导市场利率围绕政策利率运行”的操作思路并没有改变。在资金面开始表现出收紧势头之后,央行立即开启大额公开市场投放,释放积极的政策信号,强化了政策利率的锚定作用。从最近三个交易日债市的表现看,尽管短端利率依然高于政策利率,但担忧情绪已然弱化,长端利率先行见顶。


春节前后资金面大概率维持宽松,曲线或将转陡。回顾过去几年春节前后的收益率曲线,可以总结出以下两个特征:(1)资金面自春节前15个交易日开始转松。(2)春节前长短端利率在大多数年份下行,短端往往下行更多,曲线变陡。除了往年的经验以外,今年春节资金面还需考虑流动性需求下降的可能。由于近期各地零星爆发的新冠病例,预计今年留工作地过年的人口比例将大大超过以往,居民的提现需求料将下降,产生较多的流动性盈余,进一步利好春节前后的资金面。


国内疫情扩散和防控升级或将带来经济基本面的预期差。去年四季度GDP同比增长6.5%,12月工业增加值同比增速升至7.3%,均超过潜在水平,当前的利率点位对应市场对于年初经济基本面较为乐观的预期。然而,若疫情形势和防控措施进一步升级,工业生产和消费服务可能都会遭遇一定的冲击,形成基本面预期差。因此,春节前后的债券市场或将兼具流动性逻辑和基本面逻辑。


通胀不必过度担忧,预计PPI同比增速不会太夸张,看价格环比更有意义。去年年底以来,以能源、黑色为代表的大宗工业品价格上涨较快,部分投资者对于今年的PPI通胀有所担忧。据我们的估算,中性假设下,今年二季度PPI同比增速的高点可能在3.5%左右,均值难超3%,主要是低基数因素和部分商品目前较高的价格导致。对于通胀而言,环比的意义要大于同比,如果从环比的角度看,今年工业品的涨价空间是相对有限的。除此之外,疫情发展也可能会对通胀起到一定的削弱作用,可比时间区间为去年2月至5月。


对于债市可以适当乐观一些,预计10年期国债收益率3.0%。近期债券市场的波动背后是央行和市场博弈引发的预期差,资金面成为博弈的焦点。参考往年春节前后资金面和曲线形态的变化,接下来一段时间资金面可能会处于较为宽松的状态,曲线在春节前后有进一步变陡的动力。资金面之外,国内疫情阶段性扩散带来的基本面预期差也不容忽视,春节前后的债券市场行情可能兼具流动性逻辑和基本面逻辑,未来市场博弈的焦点也可能会由资金面向基本面转移。对于通胀则不必太过担忧,我们认为其幅度、空间和影响均相对有限。综上所述,我们对债市不妨乐观一些,维持国债收益率下行至3.0%的判断不变。

责任编辑:李烨

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 六大签约律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]
我要啦免费统计