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债市回暖仍欠政策“东风”

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-07-09 09:06:22 来源:期货日报网

近日股市、债市“冰火两重天”,一边是“乘风破浪”的股市,一边是压力重重的债市,股债“跷跷板效应”明显。央行引导市场利率下行的目标没有改变,因此,债市后期仍有回暖机会。


近期国债期货“跌跌不休”,本周前三个交易日,10年期国债期货主力合约累计下跌1.43%,5年期国债期货主力合约累计下跌1.25%,2年期国债期货主力合约累计下跌0.51%,三个品种均回到了1月份的水平,至此,2—4月的涨幅全部回吐。


进入7月,央行再次暂停了逆回购操作,并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。此次调整可以提高商业银行支持实体经济的能力和积极性,可谓是精准“灌溉”,直达实体。然而,此次定向降息并非全面降息,可见央行态度偏审慎,因此未能提振债市情绪。


7月初央行公开市场持续净回笼,银行间资金面有所放松,但股市大量吸金,资金面出现收紧迹象,银行间质押式回购利率及Shibor利率下行后纷纷拐头向上。相比A股的火热,债市情绪不佳,期现货市场整体偏弱。银行间关键期限利率债收益率全线上涨,10年期国债收益率触及3%关口。国债期货跟随现券走低,5年期、10年期国债期货主力合约均创近三年半以来最大跌幅。然而,国债期货避险功能显现,10年期国债期货总持仓突破10万手。前20会员持仓方面,5年期、10年期国债期货为净空头,维持在3000—5000手左右,2年期国债期货为净多头。国债期货品种表现均弱于现券,多数合约基差有所扩大。


财政部将于7月14日第三次续发行2020年抗疫特别国债(一期)(5年期),规模为500亿元。同时,财政部对2020年抗疫特别国债(三期)(10年期)第三次续发行进行了招标,规模为700亿元。值得注意的是,2900亿元抗疫特别国债已在6月发行,按照全年1万亿元的发行计划,需在一个半月内发行完毕。那么,7月有7100亿元抗疫特别国债待发。6月发行特别国债期间,央行重启了逆回购,并调降了中标利率,预计7月央行仍将会通过公开市场操作来缓冲特别国债发行对市场的影响。


宏观数据方面,中国6月官方制造业PMI为50.9,较上月扩大0.3个百分点;6月非制造业PMI为54.4,较上月扩大0.8个百分点;综合PMI为54.2,较上月扩大0.8个百分点。数据显示,制造业进一步恢复,基本面持续改善,但不确定因素依然存在。非制造业活动连续四个月回升,多数行业生产经营持续恢复,但文化体育娱乐和居民服务业恢复缓慢。


海外情况,美国新冠疫情愈发严峻,虽然经济数据有所好转,但经济复苏遥遥无期。为了缓解疫情带来的冲击,美联储和美国财政部接连推出数项刺激政策,出台无限量化宽松政策,大量购买国债,美债收益率低位徘徊,10年期美债收益率在0.65%左右,中美利差扩大到230BP。在此过程中,中国疫情得到有效控制,经济数据持续好转,金融开放步伐加快,人民币资产备受青睐。近期A股火热,人民币汇率也不甘示弱,人民币兑美元汇率连续突破上升到7.02。另外,央行数据显示,目前中国债券市场余额为108万亿元人民币,位居世界第二。截至6月末,共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场,持有人民币债券规模约2.6万亿元。目前境外机构持债规模占我国债券总量比重为2.4%,持有国债规模占比达9%。


整体来看,受国内经济数据持续改善、创业板实施注册制、新三板改革等因素影响,市场情绪火热,风险偏好上升,各路资金加速涌入,股市涨势迅猛。7月特别国债集中发行,央行货币政策相对审慎,受此影响近来债市处于调整状态,突然上涨的股市进一步压制了债市情绪。然而,这种情绪的压制只是短暂的。从中长期看,债市仍然会回归到经济基本面跟货币政策上来。考虑到海外疫情依然严峻,全球经济压力空前,中美贸易再起摩擦,国内经济势必会受外围因素影响,未来仍有走弱压力。另外,央行引导市场利率下行的目标没有改变,因此,债市后期仍有回暖机会。

责任编辑:唐正璐

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