近期生猪现货维持磨底探底状态，部分低价区域均价已跌破10元/公斤，但市场交易的重心已逐步从产业逻辑慢慢转向宏观扰动。霍尔木兹海峡航运持续受阻引发全球能源供应链担忧，能源化工供给中断预期最强，农产品方面棕榈油一度涨停，豆粕突破关键压力位。中东冲突以及地缘政治因素影响持续发酵下，饲料原料玉米、豆粕盘面价格中枢出现显著抬升，在成本侧上升的担忧下，以生猪、鸡蛋为代表的下游养殖出现跟涨情况。

我们认为，霍尔木兹海峡局势对生猪期货的影响主要通过成本传导、通胀预期和宏观经济三条路径间接实现，但生猪期货价格的核心决定因素仍是国内供需基本面。

从成本传导路径看，原油是化肥、农药、农用柴油及长途运输的关键原料。油价上行会直接推高玉米、豆粕等饲料原料的种植、生产和运输成本。饲料成本约占生猪养殖总成本的60%-70%，养殖成本中枢可能被抬升，从成本端对生猪价格形成支撑。

通胀预期方面，地缘政治危机引发的油价上涨会强化全球通胀预期。在“避险”和“抗通胀”情绪驱动下，资金可能涌入包括农产品在内的商品市场，推高整体商品价格，生猪期货也可能受到情绪带动。

交易思路上，我们认为，远月合约侧重产业去化逻辑与宏观逻辑的叠加，关注悲观预期充分兑现后的多配机会，3月可能是年内多重利空因素叠加的时间窗口，待格局改善后，行情仍有期待的空间。市场可能在弱势现货表现下逐步打开产能去化空间，给出远月更多向上的空间。

操作策略：（1）养殖套保盘谨慎应对远月行情，考虑预留更多安全边际。26Q3供给曲线指引偏积极，宏观驱动逻辑逐步显现，催化方面可进一步关注能繁母猪去化情况，远月合约2609、2611、2701持续关注升水收敛后低位多配机会，但也需注意产能去化不及预期风险。