一、回顾

1. 基本面

2020年一季度上游甲醇产能增加，截止到3月底国内新投产甲醇产能为90万吨/年，占全球新投产产能的35.3%（国际新产能为255万吨/年），无新增下游烯烃装置。

2020年一季度国内甲醇产量为1659.36万吨，同比增3.14%。1-2月净进口量为170.77万吨，环比增加11.2%；对外依存度为15.74%，环比提升1.13个百分点；表观需求量为1248.4万吨，环比增加3.69%。

港口一季度末库存为109.95万吨，相对一季度初累积24.76万吨。

1.1 国内供应

2020年一季度国内甲醇生产利润呈波动下行态势，煤制甲醇利润处于5年低位。

2020年一季度国内甲醇产能有所增加，产能增量为兖矿榆林60万吨/年及安徽临泉30万吨/年的煤制甲醇装置。一季度国内甲醇产量同比增加，总产量为1659.36万吨，同比增加3.14%。

2020年一季度，华东-内蒙区域价差大部分时间处于历史低位，区域套利窗口大部分时间关闭。

1.2 国内需求

（1）新兴下游

2020年一季度华东及华北地区MTO工厂生产利润高低不一，大致走势均随着春节前甲醇价格的走高而降低，春节后因甲醇价格走低后修复。部分新兴下游工厂利润走势及MTO装置开工季节性走势如下：

（2）传统下游

2020年一季度因新冠肺炎疫情影响，传统下游开工于2月达到历史低点，并于3月下恢复接近正常水平。

1.3 进出口

2020年一季度华东地区甲醇进口利润呈震荡走弱态势。2019年1-2月净进口量为170.77万吨，对外依存度均值为15.74%，环比略降低。

2020年一季度国际甲醇装置产能增量为165万吨/年，年初因限气保供暖1-2月开工均低于历年同期。

1.4 库存

年初开始，港口甲醇总库存逐步稳定累积。

2. 盘面

2020年一季度期货价格与现货价格走势相关性良好，对其进行基本面复盘如下：

3. 期现

2020年一季度因盘面价格及现货价格相关性拉大，大部分区域基差呈现窄幅震荡，部分区域现货价格虽然出现较大波动，但并未出现明显的期现套利机会。

二、基本面预判

1. 供需同增

1.1 国内外供应

2020年一季度全球甲醇产能增量总计为255万吨/年，其中国内新产能投放量为90万吨/年，占总投产产能的比例为35.3%。2020年二季度国内预期新投产甲醇装置产能总计为100万吨/年，有很大概率推迟。

2020年前二季度国外甲醇装置投产及投产计划如下表，一季度投产总计165万吨/年，原定于一季度投产的100万吨/年新产能已经推迟至年中。

1.2 新兴下游

2020年一二季度无新兴下游装置投产计划。

从上下游投产计划看，2020年二季度甲醇国外供应及需求将大概率无新增。

2. 对外依存度有所回落

2020年一季度华东地区甲醇进口利润呈震荡态势。2020年一季度华东地区甲醇进口利润呈震荡态势。2020年1-2月净进口量为170.77万吨，对外依存度均值为15.74%，环比有所降低。看二季度投产计划，二季度对外依存度大概率继续回落。

3. 小结

2020年二季度国内无预期新投产装置产能，国外预期新投产甲醇产能为100万吨/年（大概率推迟）。

2020年1-2月进口依存度环比降低，二季度对外依存度大概率继续回落。

三、风险点

传统三大能源与甲醇都有着或多或少的关系，无论是作为直接原料的煤和气或者是作为新兴下游烯烃主要原料的原油，其价格波动均会给甲醇的价格带来相应的影响。煤炭及天然气主要是从生产成本端及原料供应端对甲醇价格产生影响，而原油主要是通过原油-聚烯烃-烯烃-甲醇价格链条进行传递。煤炭和原油是国家能源安全的重要组成部分，涉及到了国家战略，因此对各国能源政策等发布及施行情况要加强关注。

宏观对各大宗商品的影响程度非常大，特别是经济走势、货币政策、供给侧改革等的影响。此外，虽然严格的环保要求越来越常态化，环保并未对甲醇企业的生产及下游企业的需求造成明显冲击，但仍需关注恶劣天气条件下严格的环保政策，特别是焦炉气甲醇的上游焦化装置的限产政策、煤改气政策、最新的汽油标准等。

四、二季度市场展望

2020年二季度平衡表预期将呈现略供不应求态势，甲醇价格重心预计将大概率走高。紧密关注能源价格走势、宏观等带来的风险。